2025年，“新消费”崛起了。

在政策利好与市场活力的双重驱动下，不仅国内消费者的购买力持续释放，外国人来华“买买买”的热情也空前高涨。

“打飞的来中国购物”“外国游客组团去义乌扫货”等话题热度不断攀升。无论是传统的服装百货，还是现代国潮、电子科技，均成为外国游客的购物选择。

与此同时，国内消费市场也呈现出全新的趋势，以情绪价值为核心的新消费浪潮正席卷而来。 “情绪价值” 与 “谷子经济”成为市场热词。

年轻人倾向于用小额消费获取快乐，新消费板块的崛起，正是对时代主题的呼应。这些新人群、新渠道、新市场、新品类交织，共同构成了充满机遇的新消费市场格局。

“新消费”热潮，也体现在李海管理的国泰消费优选（005970）曲线上。不得不感慨，李海的投资风格，真的是太适合今年的市场了。

李海自2019年8月15日起任职国泰消费优选，截至2025/5/16,任职总回报107%。“关税战”的硝烟暂时散去，国泰消费优选的净值曲线随着市场风险偏好的回升一路上扬，屡创新高。

在国泰基金夏季策略会上，李海提到，国泰消费优选的投资主要关注四个新的机会的成长性。

第一个因素是新的人群，00后这一时代有一些新的消费习惯。

第二是新的渠道，线上渠道诞生带来了渠道层面的变革，也为新的品牌建立打下基础。

第三是有新的市场，10亿级别中等以下收入的市场，这部分人群有巨大的“消费升级”的潜力。

第四是新消费中快速增长的新品类，比如宠物食品、以及功能性饮料。这些新的品类刚好契合了现在年轻人的消费习惯。

除了新消费之外，李海同样关注传统的消费领域。

传统消费的一个驱动因素是，中等收入人群的收入至少已经不再下降了，甚至有一些领域他们的收入水平还在回升的过程中，宏观政策上也给了很多的支持，这些企业也在努力改善治理结构，投资价值十分明显。

在传统消费板块，行业整体增速下降，而竞争结构在改善，因而特别利好龙头企业。年报一季报也显示，行业龙头公司的表现要更好一些。

李海在国泰消费优选的季报里特别提到了这些消费品类，“我们构建了一个包含中高端白酒、家电、美容护理、宠物食品、饮料等行业的优质企业的均衡组合”。既有新消费，也有老消费，更加注重“均衡组合”。

李海管理的另一只全市场选股基金国泰金泰，业绩也是可圈可点。

国泰金泰（A类：519020 C类：519022）李海自2017年1月24日起管理，任职总回报106%，最近3年收益率37.92%（同期沪深300下跌1.70%），同类排名第7/418。（数据来源：银河证券，截至2025/5/16）。

总结李海的投资理念和框架，可以概括为“以优质企业为底座，辅以中观行业研究”，主要体现在以下几个方面：

宏观择时方面

尽量减少仓位决策；

中观行业选择方面

会从资本周期的角度，对中观行业进行研究，系统性回避资本过度追逐的行业，尤其是其中壁垒较低的环节，对于阶段性有机会的行业，用大仓位来配置；

优选个股方面

精选估值合理的优质企业，由于暂时性原因导致低估的优质企业是最优选择，高ROE、高壁垒和长期可持续增长是优质企业的三点核心评判标准，此为重中之重。

以长期视角，选择“便宜”的“好公司”，是对李海投资主轴的精准概括。

李海对“好”的定义是投资标的能有高ROE、高壁垒、可持续、可量化的成长性，收入或业绩增速能超越GDP增速。

对“便宜”的要求是在预测5年后标的公司的盈利区间和估值区间之后，对照当前市值，如果能够实现5年翻番（年复合收益率15%），即为“便宜”。

在李海看来，投资要义就在于精选出有价值的好企业，陪伴其共同成长，促进企业优胜劣汰，助力社会实现更优的资源配置。

“我们最青睐的是由于阶段性困境带来的优质企业的低估值的投资机会。这种机会可遇不可求，因此当这种机会出现时，我们会敢于逆向买入、重仓买入。所以我们的投资方法具有一定的逆向特征，偏重左侧建仓。”

除此之外，李海尤为重视风险，一般会在源头选股层面就做好事前防控，不追热点、不炒主题、不跟风，时刻警惕市场泡沫，不为企业支付过高溢价；对于深度研究的龙头个股以及非常看好的优质行业，才会提高仓位，持仓整体体现出均衡配置的风格。

这也是他为什么能在今年宏观环境变幻莫测的市场中，还能取得亮眼业绩的重要原因。

对于未来的市场，李海一直是很乐观的态度。

李海认为，长期看，世界会变得越来越美好。当人类社会将资本市场的力量和科技结合后，就走上了一个现代化的不归路。无论世界格局短期如何变化，拉长时间看生活都在变得越来越美好。在许多宏观叙事中，大家总说某某的一代是“失落的一代”，但李海却认为每一代人也都会比上一代过得更好。

在一季报里，李海提到，中国在高质量发展阶段，有许多好的投资标的有待挖掘。

“从宏观的角度，中国经济增速有所下降，但经济增长的质量在提升，中国将逐渐转变成一个由内需驱动的经济体；从中观的角度，虽然高成长的行业在减少，但随着越来越多的行业进入成长中后期或成熟期，行业竞争结构持续优化，企业的盈利质量在提升，现金流在改善，股东回报率也在上升；从微观的角度看，我们发现越来越多的优质企业的竞争力在持续增强，盈利在持续增长，同时由于资本开支的需求下降，企业可以用更多的自由现金流来分红或回购注销，公司治理结构也在持续改善，投资机会凸显。”

$国泰消费优选股票(OTCFUND|005970)$$国泰蓝筹精选混合A(OTCFUND|008174)$$国泰国证食品饮料行业(LOF)C(OTCFUND|015040)$$国泰国证食品饮料行业(LOF)A(OTCFUND|160222)$$国泰纳斯达克100指数(OTCFUND|160213)$$国泰中证畜牧养殖ETF联接A(OTCFUND|012724)$$国泰中证畜牧养殖ETF联接C(OTCFUND|012725)$$国泰黄金ETF联接C(OTCFUND|004253)$$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$$国泰黄金ETF联接E(OTCFUND|022502)$

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风险提示

观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。基金有风险，投资需谨慎。

国泰金泰为混合型基金，混合型基金的风险高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金，属于预期风险和预期收益中等的品种。

国泰消费优选为股票型基金，其预期风险、预期收益高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金，属于较高预期风险和预期收益的产品。

截至2024年12月31日，李海管理5只基金，其业绩/比较基准列示如下：国泰金泰A（成立日期2012/12/24，业绩比较基准为50%*沪深300指数收益率+50%*中证综合债指数收益率，李海自2017/01/24管理至今） 2020年-2024年业绩/比较基准为：58.73%/15.20%，5.03%/0.30%，-21.57%/-9.56%，10.37%/-3.41%， 11.22%/11.86%。国泰消费优选股票型证券投资基金（成立日期2019/01/17，业绩比较基准为85%中证内地消费主题指数收益率+15%中证综合债指数收益率，李海自2019/08/15管理至今） 2020年-2024年业绩/比较基准为：54.09%/54.62%，-0.03%/-9.70%，-11.38%/-13.80%，1.19%/-11.69%， 16.35%/5.71%。国泰金福三个月定期开放混合型发起式证券投资基金（成立日期2021/01/07，业绩比较基准为90%*沪深300指数+10%*银行活期存款利率（税后），李海自2023/08/25管理至今） 2021年-2024年业绩/比较基准为：-11.93%/-7.80%，-17.02%/-19.53%，-10.39%/-10.20%， 10.05%/13.38%。国泰优质领航混合A（成立日期2024/04/18，业绩比较基准为沪深300指数收益率*70%+中债综合指数收益率*20%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*10%，李海自2024/04/18管理至今） 2024年业绩/比较基准为：0.36%/10.44%。国泰优质精选混合A（成立日期2024/10/08，业绩比较基准为沪深300指数收益率*70%+中债综合指数收益率*20%+中证港股通综合指数收益率(经估值汇率调整)*10% ，李海自2024/10/08管理至今） 2024年业绩/比较基准为：-1.59%/-1.95%。数据来源：基金定期报告，数据截至2024/12/31。数据来源产品：定期报告。我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。