经济基本面，央行公布2025年4月金融数据：（1）新增人民币贷款2800亿元，市场预期7644亿元，前值36400亿元。（2）社会融资规模11585亿元，市场预期12638亿元，前值58894亿元。（3）M2同比8.0%，市场预期7.5%，前值7.0%；M1同比1.5%，前值1.6%；M0同比12.0%。（证券日报 25.5.14）

总量上，4月政府债融资支撑社融，此外企业债、表外票据也构成支撑，信贷显著拖累社融。信贷结构上，4月信贷再度萎缩，主要是企业贷款和非银贷款形成拖累，居民贷款中短贷也偏弱，企业投资、居民消费动能依旧不佳。

政策面，2025年5月12日，中美双方公布5月10日至11日瑞士贸易谈判联合宣言，未来90天内美国对华额外税率降至约30%，中国对美进口关税同步调降，并取消非关税反制措施。（界面新闻 25.5.12）

本次谈判结果显著超出市场预期，市场风险偏好阶段性抬升，但特朗普政府的反复性以及90天暂缓期过后的不确定性仍是市场后续关注的重点。

展望后续，资金面的扰动构成短期变量，随着降准资金的落地流通以及税期的退散，资金面有望转松，届时中短端受益于资金面宽松延续，存在较大的修复动能和胜率。4月各项基本面数据悉数出炉，中美贸易摩擦的冲击初步有所呈现，待后续债市进入基本面交易，或者贸易关系再生变数，预计市场风险偏好仍面临一定压制，无风险利率仍有下行空间。

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