上周市场：

上周，美股市场延续反弹态势，主要得益于中美贸易紧张局势的缓和。信息技术、可选消费品和电信服务等板块领涨标普500指数，而此前表现稳健的防御性板块——如医疗保健、必需消费品和公用事业——则相对落后。本轮上涨行情的核心驱动因素是中美经贸谈判取得超预期进展，双方同意大幅降低双边进出口税率，这一举措远超市场此前“小幅下调”的普遍预期。受此利好提振，市场风险偏好显著回升，推动美股主要指数重拾上涨动力。

市场要闻：

5月12日，中美双方代表于日内瓦举行经贸高层会谈，双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》：美方承诺取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对中国商品加征的共计91%的关税，修改2025年4月2日第14257号行政令对中国商品加征的34%的对等关税，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。相应地，中方取消对美国商品加征的共计91%的反制关税；针对美对等关税的34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90天，剩余10%的关税予以保留。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。

重要数据回顾：

上周（5.12-5.16），由于美国对外贸易态度缓和以及4月CPI数据超预期，各主流指数整体上涨。其中标普500上涨5.3%，纳指上涨7.2%，道琼斯上涨3.4%。

5月13日，美国公布了4月CPI数据，数据显示4月CPI同比上涨2.3%，略低于市场预期的2.4%；核心CPI同比增速为2.8%，与预期及前值持平。从分项数据来看，食品价格环比由0.4%回落至-0.1%，低于过去12个月均值0.2%；而能源、核心商品、核心服务及住宅等分项价格则呈现环比上涨态势。总体而言，当前通胀走势尚未明显受到贸易摩擦影响。

4月零售销售数据显著走弱，环比增速较前值大幅回落，显示特朗普政府贸易政策对消费的负面效应开始显现。具体来看，4月初新对外贸易政策正式实施后，美国消费者为规避商品涨价风险，在3月集中进行超前采购，推动当月零售销售环比增速跃升至1.7%的高位。然而这种"抢购潮"实质上透支了后续消费需求，导致4月零售数据明显回落。从分项数据观察，前期抢购现象较为突出的品类下滑尤为显著：汽车销售环比下降0.1%，服装类下降0.4%，体育用品/爱好类骤降2.5%，杂货零售更是大幅下滑2.1%。

市场研判：

本轮美股上涨行情的核心驱动因素在于中美经贸谈判成果显著超出市场预期，这一结果远超市场此前"小幅下调对外贸易税率"的保守预期。受此利好刺激，市场风险偏好快速回升，推动美股主要指数重拾上涨势头。通胀下行趋势虽未改变，但市场对美联储降息的预期有所延后。4月CPI数据主要反映的是对外贸易政策前的价格走势，而美国企业因抢进口带来的短期价格波动尚未完全体现上周经贸谈判的影响，预计更显著的通缩效应将在6月数据中显现。

展望后市，中美经贸关系的超预期改善增强了市场对其他国际贸易谈判的乐观情绪，短期内带动美股快速反弹，但中期来看仍存变数。在此背景下，美联储首次降息时点可能进一步推迟，高利率环境对美国经济的压制效应将持续显现。考虑到当前估值已部分反映利好预期，叠加政策不确定性犹存，预计美股短期内将转入震荡整理阶段，后续重点关注通胀走势及美联储政策动向。

长信标普100等权重指数（QDII）

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长信全球债券（QDII）

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