摘要：经过了1个月的调整，很多黄金情绪指标基本回归了理性。黄金ETF持仓回归到了4月上旬，COMEX黄金净多头也明显回落。

各位投资者大家好！我是国泰基金艾小军。

5月21日，黄金突然大涨，AU9999现货合约单日涨幅达到了2.70%（注1），究竟是什么因素刺激了黄金价格上涨？今天给大家快速解读下。

数据来源：iFinD。金价走势仅供参考，不构成任何投资建议或承诺，需注意可能存在的回调风险。

1. 中东局势紧张，避险情绪再起

4月下旬以来，中美关税缓和、印巴停火、俄乌重启谈判，使得避险情绪缓和，金价回落，以至于很多投资者调侃“自己一买黄金，世界就和平了”。

不过，当地5月20日下午，世界火药桶中东地区再次传出猛料：美国情报显示以色列可能正在准备对伊朗核设施发动打击。了解地缘政治的投资者，都知道以色列与阿拉伯国家的矛盾由来已久，本次摩擦升级引发了市场的恐慌，金价在此刺激下快速上涨，黄金空头遭到了集中平仓，出现“多杀空”的惨烈场面。

2. 美元连续走弱，金价受益

除了地缘因素外，自上周末穆迪下调美国主权信用评级后，美元指数在本周连续下跌。截至5月21日，美元指数已经跌破了100关口（注1）。

这背后反映的是市场对于美元信用、美国财政状况的质疑。而黄金作为美元的替代品，则充分受益于美元走弱。具备类似性质的数字货币也在近日出现了显著的上行。

3.黄金情绪重回理性，中长期逻辑值得关注

经过了1个月的调整，很多黄金情绪指标基本回归了理性。黄金ETF持仓回归到了3月中旬的水平，COMEX黄金净多头份额也明显回落（注）。

数据来源：东方财富网。

COMEX黄金投机性净多头变化

数据来源：广发期货。

展望后市，我们仍然维持此前的观点，中长期看，去美元化、央行购金、地缘摩擦仍然是支撑黄金的重要因素，这些因素逻辑尚未反转，投资者或仍可持续关注黄金的配置机会。

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注1：数据来自iFinD，截至2025.5.21。行业或板块短期涨跌幅列示仅作为市场行情分析的辅助材料，仅供参考，不构成投资建议或承诺。

国泰黄金ETF联接A基金成立于2016.04.13，2020-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：13.54/13.77，-4.87/-3.89，9.94/9.34，16.45/15.98，26.80/26.68。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。基金经理管理和变更情况如下：艾小军（20160413至今），徐成城（20180122-20210721）。

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