市场正在从流动性逻辑向产业逻辑过渡
近几日市场交易中，观察到数个关键变量正在重定资产定价逻辑。
海外方面：一、美债拍卖不利，引爆避险链条
美20年期国债拍卖结果不佳，得标利率突破5%，为近期债市带来显著扰动。
虽然20Y并非核心期限，但由于10Y、30Y美债处于关键技术点位，叠加日英长债收益率走高，导致债券交易出现“联动性失控”风险。
值得注意的是，美联储SOMA账户仅参与12%，释放出边际削减购债意图，政策信号开始转向。
二、黄金维持结构性多头逻辑
中东再起冲突，以色列攻击外交使团，地缘政治风险升温，黄金走出反弹结构。
当前黄金的支撑逻辑并非单一通胀对冲，而是“主权资金再配置 + 去美元化”趋势的延续。
在美元、美债承压时，黄金的多头敞口更应被视为组合对冲资产。
三、VIX异动，波动率回归配置核心
SPX于美债拍卖后出现跳水，VIX大幅拉升。
当前VIX处于历史低位区间，赔率结构优异，值得投机与对冲双向布局。
不预判黑天鹅，但要尊重波动率信号，特别是在信用利差尚未扩大的初期阶段。
四、美元反弹夭折，汇债背离扩大
USDX短暂突破100后迅速回落，印证其上涨为技术反抽。
汇债走势进一步背离，利率结构主导大类资产交易节奏。
五、A股风偏确认转正，结构主线重估开启
新消费与创新药为代表的结构性方向，在一季度业绩见底与政策回暖预期下开始吸引增量资金。
市场正从“基本面等待期”向“预期演绎期”过渡。
我们确认的三点拐点信号：
市场风偏回升不是情绪波动，而是结构性拐点的体现；
一季度业绩普遍落地，基本面“确认无虞”成为估值拔高催化剂；
中美关税缓和带来的预期修复不仅提升EPS，更提供估值修复窗口。
六、海外扩张成为下一轮成长线索：当前市场逐步认可的“产品力领先但尚未充分出海”的企业将是下一阶段阿尔法主力。

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