不知不觉，创新药指数今年以来涨幅接近30%了，不仅跑赢了黄金超5%，而且这个涨幅大约是机器人的3倍、恒生科技的2倍了！  

这个结果，老牛用一句话来概括：“意料之外，情理之中”。

意料之外呢，是因为今年机器人、黄金、港股科技的声量，都比医药高得多，大家第一时间可能都想不到医药的涨幅竟然这么高。那为什么是情理之中呢？主要是因为医药板块，尤其是创新药领域，今年以来利好确实蛮多的。

我们一起来看看，医药今年以来都发生了啥。

今年医药行情回升，主要有三大驱动力，政策+出海+AI赋能。

一是政策。

今年以来，国内医药相关支持政策也很多，比较大的政策有：据国家医保局官网，2025年1月1日起，新版国家医保药品目录将正式实施；据国家医保局新闻发布会，自2025年1月1日起，国家医保局将正式开始药品追溯码的监管应用；国务院办公厅《关于健全基本医疗保险参保长效机制的指导意见》提出，自2025年起，对连续参加居民医保满4年的参保人员，之后每连续参保1年，可适当提高大病保险最高支付限额;对当年基金零报销的居民医保参保人员，次年可提高大病保险最高支付限额，等等。

而且国内创新药的支付环境也在不断改善。目前全国各地都在积极推进创新药械的多渠道支付覆盖和支持，比如上海市卫健委提出积极推进本市创新药纳入国家医保丙类目录；广州试点创新药械“医保+商保”同步结算，将创新药械纳入商业健康保险保障，进一步迈出创新药械的多元化支付探索。这些政策都有助于重塑创新药行业的长期发展轨迹。

二是出海。

今年在出海方面，大家之前主要是担心中美关税会对创新药出海形成比较大的冲击。目前中美关税摩擦已经按下了“暂停键”，而且从数据来看，4月份我们创新药出海还是很强势，整体受到的影响不大。

出海一直是国内创新药的主要增长点之一，最近创新药板块的订单额都比较高。比如，5月14日，葛兰素史克（GSK）宣布与Boston Pharmaceuticals达成协议，将收购其主要资产efimosfermin alfa，GSK将支付高达20亿美元的现金对价总额，包括12亿美元的预付款和高达8亿美元的里程碑付款。5月20日，三生制药和辉瑞就PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707订立许可协议，辉瑞将获得该产品在全球（不包括中国内地）的独家开发及商业化权利，公司将获得12.5亿美元首付款及最多48亿美元的潜在付款，包括开发、监管批准及销售里程碑付款，并收取双位数百分比的特许权使用费。 

今年一季度，中国创新药License-out交易就达到29单（2024年中国创新药领域的licenseout交易共有76笔），包括恒瑞、联邦制药等药企与默克、辉瑞等MNC的合作。而且，据医保商会统计，2025Q1我国医药出口额为266.32亿美元，同比+4.39%，美国还是中国出口的第一大单体市场，占比17.4%。近期中美关税政策缓和，美国订单有望逐步恢复，创新药出海仍是主要趋势。5月12日关税缓和之后，后续美国创新药订单可能会出现恢复。 

2025年Q1我国医药产品出口全球前十大市场

而且近年来，我们国内创新药的研发效率和质量也在快速提升，DealForma数据显示，2024年有大概31%的大型跨国药企引进的创新药候选分子来自中国，而且从合作的项目都偏向早期，后续我们的创新药企业可以凭借效率和成本优势，创造持续合作的机会。

三是AI。

今年年初的Deepseek“一石激起千层浪”，较高的任务容错率为AI在创新药研发领域的应用带来了很多积极影响，AI+可能会为创新药板块提供较大的估值空间和走势弹性。

最开始说到AI应用方向的时候，大家第一时间会想到游戏，然后可能会想到生物识别、智能驾驶等领域，反而容易忽略医药和医疗。生物识别、智能驾驶等领域确实是AI的主要落地方向，但也存在一个问题，就是容错率比较低，换句话说，就是AI模型犯错的代价较大，这就在一定程度上限制了AI的落地进程。但是，在医药领域，和“AI+传媒游戏”有点类似，因为后续存在进一步筛选、优化、实验等研发流程，所以对AI生成的准确率要求没有那么高，AI主要作用是加速创新药研发进程。

具体来看，AI在医药生成、分析等领域都有可能“大展身手”。在AI生成领域，药物分子及蛋白质结构设计均是AI大展身手的领域。AI可以基于对疾病靶点的理解以及药物化学原理，生成全新的药物或蛋白质分子结构。AI生成技术的引入可以在药物研发的早期阶段减少实验筛选的工作量，提高研发效率。在AI分析领域，靶点的发现与验证、药物活性预测、药物动力学分析等领域均有望随着AI技术的引入实现降本增效。在药物活性筛选阶段，AI可以先对大量化合物进行虚拟筛选，只有那些被AI预测为具有较高活性的化合物才会进入实验验证阶段，这样可以避免对大量无活性化合物进行不必要的实验，节省了实验材料、时间和人力成本。 

简单总结一下。

当前医药和医疗板块整体估值还是处于历史低位水平，中长期来看，在多轮驱动下，未来板块盈利和估值还是有可能迎来“双升”。大家可以关注一下低位配置的机遇，但是可能也需要关注海外政策风险因素。

最后，老规矩说一下我的“零花钱增值”组合情况。

今天加了5K绿电基金。

绿色电力其实是公用事业中的一个细分行业，也属于“红利资产”的范畴，所以红利行情比较强势的时候，绿电表现一般也不错。而且因为绿电主题还有额外的行情驱动，在双碳背景下，“迎峰度夏”电力需求上升的话，绿色电力的需求也会增加，也可以埋伏一波短行情。

今天的闲聊就到这里，大家可以点个关注支持一下！

最后，声明一下：以上内容仅为个人实盘记录和分享，大家的钱是自己的，下手前默念三遍“敬畏市场”！市场有风险，决策需谨慎。

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