截至上周五（5月16日），伦敦现货黄金报收3201.78美元/盎司，上周累计下跌124.68美元/盎司，跌幅3.75%。上周金价震荡回调，金价最高上行至3,249.48美元/盎司，最低下探至3,176.58美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：本周中美日内瓦贸易谈判结果大超预期，双方暂停绝大部分对等关税90天；加上俄乌重启直接谈判，俄乌冲突有望平息，贸易缓和及地缘政治冲突的平息趋势使得避险情绪降温、风险溢价回落，金价回调。后市看，短期受贸易谈判进展、地缘政治进展等影响，金价波动有所放大，中长期美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+ 全球“去美元化”趋势对金价依然构成利好，可持续关注，回调时或可考虑逢低分批布局。

经济数据方面，美国4月CPI同比/环比公布值2.3%/0.2%，预期值2.4%/0.3%，前值2.4%/-0.1%；美国4月核心CPI同比/环比公布值2.8%/0.2%，预期值2.8%/0.3%，前值2.8%/0.1%；美国4月PPI同比/环比公布值2.4%/-0.5%，预期值2.5%/0.2%，前值3.4%/0%；美国4月核心PPI同比/环比公布值3.1%/-0.4%，预期值3.1%/0.3%，前值4%/0.4%；美国4月零售销售环比公布值0.1%，预期值0，前值1.7%；美国4月零售销售(除汽车与汽油)环比公布值0.2%，预期值0.3%，前值1.1%；美国4月制造业产出环比公布值-0.4%，预期值-0.3%，前值0.4%；美国4月工业产出环比公布值0，预期值0.1%，前值-0.3%；美国5月密歇根大学消费者信心指数初值公布值50.8，预期值53.4，前值52.2。

美国4月通胀数据整体低于预期，关税传导尚待显性化。美国4月CPI同比为2.3%，为2021年2月来的最小涨幅，低于预期、低于前值；环比为0.2%，低于预期、高于前值的-0.1%。美国4月核心CPI同比为2.8%，与预期和前值持平；环比为0.2%，低于预期的0.3%，高于前值的0.1%。从结构来看，食品价格环比为-0.1%，低于前值的0.4%，是主要下拉项；核心商品和服务价格环比回升，是主要上拉项，其中核心商品中医疗商品价格回升是主要贡献。或受关税影响，家电、家具、电脑、音响设备价格有所反弹，电视、户外设备、玩具价格等环比仍为负增长。美国4月PPI同比为2.4%，低于预期、低于前值；环比为-0.5%，低于预期、低于前值。整体看，4月CPI并未反映出高关税对于通胀的影响，关税传导尚待显性化。

经济数据看，美国4月零售销售超预期增长，5月密歇根大学消费者信心指数继续下跌。美国4月零售销售环比增长0.1%，略高于预期的0.0%，低于前值的1.5%。美国5月密歇根大学消费者信心指数为50.8，连续5个月下滑，低于预期的53.4，低于前值的52.2。美国4月工业产值环比持平，略低于预期的0.1%，高于前值的-0.3%。根据联邦基金利率期货，至25年底降息幅度进一步降至49bp。

鲍威尔表示美联储将调整货币政策框架，市场解读偏鸽；特朗普敦促美联储将息。当地时间5月15日，美联储主席鲍威尔表示，美联储正重新评估“就业不足”和“平均通胀目标”的表述，以避免将低失业率视为通胀风险信号，并强调货币政策框架需适应疫情后通胀更不稳定的新常态。他预计4月通胀将降至2.2%，但关税可能推高物价。尽管维持当前利率不变，鲍威尔承认经济面临供应冲击加剧的挑战，称美联储可能在8月或9月公布框架调整结果，同时坚持“软着陆”目标。由于取消平均通胀目标意味着不再需要一段时间低于2%的通胀数据即可降息，因此市场更多解读为偏鸽信号。另，当地时间5月17日，美国总统特朗普在其社交平台上发文，督促美联储“像欧洲和中国那样降息”，并对美联储主席鲍威尔进行批评，其表示“几乎所有人的共识是，美联储应该尽早降息，而不是推迟降息”。

关税方面，中美日内瓦贸易谈判结果大超预期，双方暂停绝大部分对等关税90天。5月12日，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。根据声明内容，本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，双方大幅降低双边关税水平。美国取消了对华加征的91%关税（从145%降至30%），中方同步取消了同等比例的反制措施（从125%降至10%），双方同意暂停24%的“对等关税”90天，仅保留10%的基准关税。此外，中国暂停了对美国实体的出口管制管控和不可靠实体清单措施。

地缘政治冲突来看，俄乌重启直接谈判，乌欧领导人寻求与美国协调立场。当地时间5月16日，土耳其、俄罗斯、乌克兰三方开展会谈。俄罗斯代表团团长梅金斯基称，乌方要求两国元首进行直接会谈，俄方会对此予以考虑；俄乌双方将各自提交对未来停火细节的看法，并在这之后继续谈判；俄方对与乌方的谈判总体感到满意，并愿意继续保持接触。乌克兰代表团团长乌梅罗夫表示，俄乌双方在谈判中主要集中讨论了停火、战俘交换以及两国元首的可能会晤等事宜。与会的法国、德国、英国和波兰等欧洲国家领导人以及乌克兰总统泽连斯基在会议间隙与美国总统特朗普通话，商讨俄乌会谈情况，计划下一步行动。

周点评：本周中美日内瓦贸易谈判结果大超预期，双方暂停绝大部分对等关税90天；加上俄乌重启直接谈判，俄乌冲突有望平息，贸易缓和及地缘政治冲突的平息趋势使得避险情绪降温、风险溢价回落，金价回调。当前受贸易谈判进展、地缘政治进展等影响，市场情绪扰动，金价波动有所放大，但中长期“美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+ 全球去美元化趋势”对于金价构成一定支撑，回调时或可考虑逢低分批布局。

特朗普的政策主张来看，关税对通胀影响尽管避免了极端情形，但由于“基础关税”已经普遍加征，目前的关税税率仍然高于之前，激进的关税政策依然放大了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险。同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，5月7日，中国央行公布最新黄金储备数据显示，4月末黄金储备7377万盎司，环比增加7万盎司，这是中国央行连续第六个月增持黄金。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。

本周关注重点：周一（5月19日）FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在纽约州亨普斯特德霍夫斯特拉大学研究生毕业典礼上发表毕业演讲，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克出席亚特兰大联储2025年金融市场会议并致开幕词，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话，美联储副主席杰斐逊发表讲话；周二（5月20日）2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根在亚特兰大峰会上主持一场小组会议，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金在2025年投资美国乡村会议上致开幕词，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克在一场活动上致开幕词；周三（5月21日）2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就经济前景和货币政策发表讲话，2027年FOMC票委博斯蒂克主持会议，2026年FOMC票委哈玛克、2027年FOMC票委戴利发表主旨讲话；周四（5月22日）2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金出席名为"美联储倾听"的活动，美国5月17日当周首次申请失业救济人数(万人)，美国5月Markit综合/服务业/制造业PMI初值；周五（5月23日）FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在货币政策实施研讨会上发表主旨演讲。

行情监测

黄金现货：截至上周五（5月16日），伦敦现货黄金报收3201.78美元/盎司，上周累计下跌124.68美元/盎司，跌幅3.75%。上周金价震荡回调，金价最高上行至3,249.48美元/盎司，最低下探至3,176.58美元/盎司。

黄金现货：截至上周五（5月16日），伦敦现货黄金报收3201.78美元/盎司，上周累计下跌124.68美元/盎司，跌幅3.75%。上周金价震荡回调，金价最高上行至3,249.48美元/盎司，最低下探至3,176.58美元/盎司。

CFTC持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)5月13日黄金持仓数据显示：COMEX黄金投机净多头头寸由上一期（5月6日）的162,497手下降至161,209手，净多头头寸减少。

沪金与伦敦金走势

美国利率水平及通胀预期变化

机构观点

瑞银贵金属策略师 Joni Teves 表示，尽管当前市场存在关税问题、宏观经济和地缘政治等不确定性，但为黄金创造了看涨背景。预计今年年底黄金价格达到 3500 美元 / 盎司，明年年底目标价维持在 3500 美元 / 盎司，明年上半年金价继续上涨，第三季度达到峰值后稳定并逐渐回落。不过，近期关税战缓和可能使黄金市场进入盘整，加上北半球夏季为传统淡季，金价短期或出现回调。

高盛认为推动金价的主要因素是央行的黄金购买。高盛假设全球央行的月均购金量维持在80吨的高位，这反映出世界各国对黄金避险价值的高度认可。此外，美国经济政策的“美国优先”策略增加了衰退风险，全球央行的降息潮持续，使得持有黄金的机会成本显著降低，资金不断涌入金市。同时，黄金矿产供应受限，而私人部门投资热情持续高涨，这一供需矛盾进一步推升了黄金价格的预期。

法国兴业银行认为，美国经济衰退风险上升以及全球通胀压力持续存在，将推动黄金价格在未来一年左右的时间里重新测试 3500 美元以上的高位。同时，新兴市场国家央行的黄金购买行为也将为金价提供有力支撑。但短期需关注美元走势以及美联储利率政策的变化对黄金价格的影响。

汇丰银行指出尽管近期黄金价格有所波动，但在全球贸易局势不确定、地缘政治风险依然存在的背景下，黄金的避险属性仍然突出，长期投资价值依旧较高。从技术层面分析，黄金在关键支撑位附近获得了一定买盘力量，显示市场对其仍有较强的兴趣。

贝莱德报告显示，机构投资者5月向数字资产配置的资金量首次超越传统贵金属，这种趋势性转变正在重构全球避险资产版图。

每周打分及点评

打分：6.5

点评：当前金价波动有所放大，中长期金价的支撑逻辑依然较为坚挺，可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势、美国关税政策及全球央行购金情况，回调或可考虑逢低布局。

$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$$国泰黄金ETF联接C(OTCFUND|004253)$$国泰黄金ETF联接E(OTCFUND|022502)$$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接A(OTCFUND|021673)$$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|021674)$

#降息！LPR集体下调##谷子经济有多火？规模已达1689亿元##表现抢眼！创新药还能上车吗？##美容护理概念活跃，业绩推动or资金炒作？##并购重组松绑：程序少、速度快、可跨界#