1. 美股科技被显著低配，这都是潜在买盘（见第二、五节）

2. 降息利好开始向中国股市蔓延，主要是炒题材？（见第五节）

3. 美股、港股策略持续更新

PS：每天下午2点半前更新一篇美股+中港股的整体复盘。如果对大家有帮助或者有任何建议，请留言区让我知道。

（文章第一至四段信息来自于各投行机构，便于大家了解大资金的最新关注点和态度。我的观点和当日策略会放在文章第五段，供大家参考）

北美/中港市场2025年5月19日

一、 核心摘要

 北美市场： 科技股主导，AI竞争激烈，但利率与经济隐忧并存，机构仓位偏低。

 中港市场： 政策驱动短期结构行情，但宏观经济疲软构成主要拖累。

 关键变量： 美国信用评级、AI技术与竞争格局演变、中美政策动向。

二、 北美市场

整体表现与情绪：

1. 上周美股上涨5%后进入喘息，主要股指如标普500、纳斯达克100指数基本持平。

2. 波动率指数(VIX)上涨5%至18.14。

 报告观点：

1. 市场交易员（多数仍显著低配仓位）对市场在穆迪降级后仍能从低点反弹感到沮丧。

2. 高盛PB数据显示，主要美国科技股仍被显著低配，仓位刚从多年低点反弹。

3. 股票持续表现良好，图表形态看好。

美国主权信用评级下调（穆迪）：

 事件： 穆迪下调美国信用评级，导致美股期货一度下跌，30年期美债收益率曾测试5%，10年期收益率回升至4.5%以上，但随后国债收益率回落，全线仅下跌1-3基点。

 报告观点： 市场更关注评级下调背后的美国持续财政失衡问题，而非评级本身。利率上升是支出的反身性压力的逻辑结果，实际利率可能需继续走高。市场可能过于防御，资金藏匿于债券替代品。

经济与企业基本面：

A. 就业市场： 《金融时报》报道，美国应届大学毕业生求职困难，学生招聘平台Handshake职位发布同比下降15%，Indeed实习岗位广告为疫情以来最低。

 报告观点： 这是劳动力市场困境的早期信号。

B. 企业定价： “牛寺”表示沃尔玛和中国应“消化关世卫”，不应转嫁给消费者。

 报告观点： 这预示企业利润（尤其零售业）将成为贸易政策的“减震器”，缺乏定价权的公司将承压。

C. 科技七巨头增长： 图表显示，“科技七巨头”与标普500其他493家公司的增长率差距，2023年实际远超预期（七巨头大幅跑赢），2024年预期差距仍显著为正，2025年追踪至今实际差距仍高于预期。

 报告观点： 这仍然是一个看涨的图表。

资金流向与仓位：

 数据： 美国基本面多空对冲基金净多头仓位为48%（5年期第5百分位，即仓位很低）。企业回购窗口开放至6月13日，高盛回购交易台执行量为年初至今名义日均的1.2倍。CTA（商品交易顾问）本周将买入100亿美元标普500成分股。

 报告观点： 市场低仓位。CTA需求回报递减，模型在欧洲已完全做多，本周需求主要来自美国。

三、 中港市场

整体表现：

上证综指持平，深证成指微跌0.08%，创业板指跌0.33%。两市总成交额10864.5亿元人民币，与前日持平。小盘股表现优于大盘股。

 报告观点： 市场整体走势不明朗。

行业板块与政策驱动：

A. 表现最好板块：房地产、国防军工、制造业。

B. 表现最差：食品饮料、汽车、银行。

 报告观点：

1. 并购重组指引发布后，房地产和并购主题上涨超2%。

2. 国家发改委和商务部发布促进餐饮业发展指导意见，推动小市值餐饮股和预制菜主题上涨（如巴比食品涨10%）。

3. 中央强调收紧商务支出（工作餐禁白酒）、茅台股东大会降低晚宴标准，导致白酒板块下跌1.7%。

宏观经济数据（4月份）：

 数据： 工业增加值同比增6.1%（计算机相关行业产出增长放缓拖累），固定资产投资年初至今同比增4.0%（基建和房地产投资增长放缓），零售销售同比增5.1%（汽车销售疲软）。

 报告观点： 经济活动数据走弱，反映美国加征关世卫负面影响和国内需求依旧疲软。

资金流向：

 现象：昨日整体偏卖出，但基本面驱动资金实际是买家，卖出智能手机产业链，买入医疗保健。

 数据： 南向资金净买入近10亿美元。

 报告观点： 这批投资者表现出逆向投资策略，在港股市场低买高卖。

四、 独立事件

1. “牛寺”与普京计划通话。

2. Polymarket预测市场显示7月前俄乌停火几率低于20%。

3. 未来一段时间将有较多外国代表团访华。

4. “牛寺”将参加国会税务会议。（被认为是可能推动市场继续的潜在因素）

5. 英伟达5月28日盘后发布最新财报。（英伟达强劲指引标准为：季度营收环比增长20亿美元 + 其他关键指标（如EPS或毛利等）环比增长20亿美元）

PS：以上观点均为各机构观点（高盛、美银、摩根等），不代表我个人观点。

五、 我的今日策略

今天报告的几条重点：

1. 机构在美股科技的仓位普遍低，交易员对反弹感到沮丧（与昨天文章一致，本轮反弹，机构踏空。交易员希望市场下跌好回补仓位，但市场没给机会。如果市场风险降低，低配的机构可能成为潜在大买盘，推动美股科技上涨）

2. 美股企业回购窗口开放至6月13日。（企业回购作为5月的重要买方力量，在这个时间节点之后可能衰弱，提前记着，看看6月中旬是否有变盘因素）

3. 美股科技的一些信息继续指向看涨，英伟达业绩争议。（总体是好事，关注5月28日英伟达业绩，怎样解释计提中国市场损失的问题。我估计不会对英伟达表现造成很大影响，因为中东接下来会填补一部分中国市场的缺口）

4. 美国招聘数据走弱、对美债和财政支出的担忧。（宏观数据的影响需要买盘逐渐耗尽才会显现。昨晚美国评级下调，但市场低开高走，就说明买盘依然旺盛，所以这些宏观数据影响短期还不会被市场在意）

———— 关于美股策略 ————

从昨天市场表现看，美股买盘还是挺强的，美债的事情没造成多大影响。

散户立大功。

机构低仓位很头痛，没机会加仓，反而成了潜在买方。

下周有英伟达业绩、美国4月核心通胀数据、美联储5月货币会议纪要。

企业回购窗口至6月13日，之后陆续有企业要发二季报，回购窗口会再度关闭。

以及目前的美国经济数据，在接下来几个月内是维持，还是走弱，都是关注要点。

众多因素叠加起来，有可能会让美股6月出现调整。

目前没什么操作的空间，继续看市场什么时候涨不动了再说。

———— 关于港股策略 ————

今天港股不错。

小米立功，这票现在是港股的情绪风向标，散户喜欢。（昨天消息小米已开始大规模生产其自主研发的 玄戒 O1 高级移动芯片，亮点是3nm工艺。）

另外，中国移动也不错。（今天LPR下调、大银行存款利率下调，高息资产更加抢手）

南向资金早盘也有一波急速流入。

我觉得主要与银行降存款利率有关。

从4月社融数据来看，企业并不想借钱，主要靠国家用力发债。

央行宽松的货币，出现一定程度空转，银行再压存款利率，导致资金寻找潜在收益更高的地方。

资金向股市流入，今天这种感受是最明显的。

在连续上涨后，进入政策真空期阶段，最近大盘整体没出现明显的调整，我挺意外的。

看来宽货币对股市形成了利好，资金面比较充裕。

北证50新高，题材股也比较活跃（现在新经济比如宠物、谷子之类的，代替了旧经济比如白酒，市场出现新的炒作方向）。

总之，目前A股、港股的表现都比我预想的要强。

散户和短线资金看起来比较活跃。

今天港股我思考过港股要不要升舱，目前决定是先不要，继续持舱就好。

——以下是：股市消费记录——

美国资产：

1. 标普：持舱，今日无调舱计划。

2. 纳指：持舱，今日无调舱计划。

中国资产：

1. 港股通科技30：持舱，今日无调舱计划。

2. 东证红利低波：持舱，今日无调舱计划。

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海外消费记录：

中国消费记录：

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风险提示：以上观点，不构成买卖建议。市场有风险，投资须谨慎。

$华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|013403)$

$广发恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|012805)$

$天弘恒生科技指数(QDII)C(OTCFUND|012349)$

$工银国证港股通科技ETF发起式联接C(OTCFUND|019934)$

$广发纳斯达克100ETF联接人民币(QDII)C(OTCFUND|006479)$

$天弘纳斯达克100指数发起(QDII)C(OTCFUND|018044)$

$汇添富纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)人民币C(OTCFUND|018967)$

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