1 余慧介绍关税历程。

余慧详细介绍了从2018年特朗普政府开始对中国加征关税的历程，包括2018年3月启动的301条款调查，6月和8月分别加征340亿和160亿美元关税，2019年进一步加税，以及2025年特朗普2.0时代再次加税，最终美国对中国的关税税率达到145%左右。

2 关税对贸易和经济的多重影响。

余慧分析了2018年综合税率接近160%的状态，指出高关税基本终止了贸易他提到美国挥舞关税大棒后，全球多国反制，美国国内供应链和消费者通胀预期承受巨大压力，导致特朗普政府面临内外困境。

3 美联储维持高利率政策。

余慧分析了美联储在通胀高企背景下维持高利率的策略，指出美国政府的债务压力巨大，再融资和减税政策面临挑战他提到美国关税政策对自身和中国的双重影响，中国通过拓展外贸朋友圈和财政政策工具有效应对了关税压力四月份出口数据显示，中国对欧盟、东盟等地区的出口增速显著提升，显示出外贸韧性余慧强调中国中央政府负债率低，有足够空间应对经济波动，中美贸易谈判后，中国外贸压力有所缓解。

4 国内经济修复仍需努力。

余慧分析了四月份的经济数据，指出消费和制造业表现较好，但地产投资和物价水平仍处于低位他强调，未来需要政策进一步推动地产止跌回稳和物价回升此外，出口数据虽亮眼，但受关税和抢出口影响，未来变化仍需关注。

5 关税问题对中美双方的影响。

余慧分析了中美关税协议的背景和影响，指出特朗普政府的关税政策存在内在矛盾，可能导致未来反复关税虽然短期内增加财政收入，但长期损害美元信用和美债需求，可能倒逼美国做出妥协穆迪下调美国信用等级进一步加剧了美债的压力。

6 美债需求下降原因分析。

余慧分析了美元信用下降的原因，包括美国政府债务压力和地缘政治事件的影响，指出海外投资者对美债的持有量在减少，但美联储可能成为未来的主要承接者。

7 美债利率走势受经济影响。

余慧分析了美债利率的走势，指出其受美国经济和通胀水平影响目前通胀预期上升，但数据尚未明显变化美债利率近期回到4.5%，票息吸引力较高，但资本利得存在不确定性中长期来看，美联储降息可能性大，但时间不确定投资美债收益包括票息、资本利得和汇兑损益，汇率波动可能影响收益中美脱钩对美债基金安全性影响较小，美债违约可能性低。

8 中长期降息预期较强。

余慧分析了当前市场的中长期降息预期，指出美元指数偏弱，汇率窄幅震荡，建议资产配置应多元化针对黄金波动，他提到黄金受情绪影响大，但中长期仍具配置价值，尤其是全球央行持续购金对于A股，他认为在关税缓和背景下，A股已完成前期缺口回补，后续动力需进一步观察。

9 市场呈现震荡态势。

余慧分析了当前市场在关税问题影响下的表现，指出A股市场对关税问题的敏感度逐渐降低，更多聚焦于国内政策他提到货币政策已到位，财政政策预期发力，强调国内政策对市场的托底作用，包括汇金公司的稳定预期和财政政策的积极影响。

10 政策工具和空间充足。

余慧提到，中国财政政策工具和空间充足，资产负债表有足够资产支持未来财政扩围宽松货币环境对股债市场利好，但债券市场核心定价因素仍是基本面目前债券市场利率偏低，波动率下降，呈现窄幅震荡态势A股市场因内外政策缓和，投资者信心和风险偏好有所修复。

11 当前A股估值处于中枢偏低水平。

余慧指出，价值类行业估值较低，未来可能迎来修复机会，而成长类行业估值偏高，受货币环境和产业趋势驱动他建议投资者采取均衡策略，关注价值修复和成长潜力，同时提及红利类资产因无风险利率下行而受到关注。

12 红利策略与资产配置建议。

余慧分析了红利策略的吸引力，指出在经济增速放缓的背景下，高分红股票因其确定性收益成为资产配置的选项之一他提到杠铃策略，建议投资者在稳健资产基础上适度配置高风险资产，实现多元化投资此外，余慧强调逆向思维的重要性，提醒投资者在市场过热时保持清醒，避免追高，并建议通过定投策略在市场低迷时逐步布局。