大家好，我是阿热。
先说美股，三大指数上周五依旧维持上涨，看上去一派祥和。
但是有一件大事，穆D下调了美国国债的信用评级级，从Aaa下调至Aa1，同时将美国主权信用评级展望从“负面”调整为“稳定”。至此，国际三大信用评级机构全面取消了对美债的AAA评级。
穆D给的说法是，虽然承认美国拥有显著的经济和金融实力，但已无法完全抵消财政指标的下滑。然后把预算赤字不断膨胀归咎于历届政府和国会，表示赤字几乎没有任何缓解的迹象。
只是可能下调已经反映了悲观态度，所以展望就好一点，穆D还是肯定美国的信用优势，包括全球最大经济体、强大创新能力、高收入，以及美元的全球储备货币地位（稳定也包括政府财政恶化的趋势，是在稳定的恶化）。
美国10年期国债收益率波动较大，但上行还没到特别夸张的地步。究其原因，可能和美股夜盘交易不活跃有关；而且前段时间，市场刚因为特总大计导致美元信任危机大幅提升，大量资金抛售美元资产，这次冲击带来的影响反而变小了。
美债被下调从金融核弹变成稀疏平常的事，也是一个奇观。
……
一般来说，美债信用评级的下调会导致市场对美元的信用危机增加，权益资产可能抛售美股，债券市场则抛售债券，在大宗商品市场增持黄金。
不过这次的下调评级对市场的冲击可能更多的是短期的。
一般来说，三个评级机构一旦下调了评级，就会影响全世界的金融机构的风控投资标准，因为资管公司配置债券有严格的规定，美债评级下调之后就会被剔除投资范围，进而被大幅抛售。所以一旦遇到三个老六下调评级，会有不少出来骂他们乱评的。比如这次就有人吐槽这个时间点，正好是特总的大美丽法案敲定之前；且4月关税收入创纪录，为月度财政预算创造了相当规模的盈余；从数据来看经济仍处在软着陆，这种时候忽然被下调了信用评级，理由似乎不大有说服力。
不过很多机构已经调整了投资规则，比如对美债评级进行豁免。所以尽管可能还会有部分机构减持美债，但是影响相比以前应该已明显降低。
尽管短期来看，美债风险和机会仍在抗衡，不过中期看，4.5%附近的美债利率是在偏高的位置，有一定配置价值。
根据之前的CPI分析来看，降温不显著，一些与关税关联较高的商品已经开始涨价。不过，低油价、中美关税缓和、服务品“替代效应”有助于缓和通胀压力。BFC汇谈的预计是，6月后美国核心PCE可能逐步回升至3.0%。
另外，最近几个月美债发行和财政投放节奏明显放缓，而且由于美债已经触及法定债务上限，财政部的“特别会计手段”会在8月耗尽，正处于事实上的“财政空窗期”，也就是说美国经济可能会阶段性走弱，届时体现在硬数据上，也会对美债构成利好。
第三是，一个国家的利率内生于本国的实体投资回报率。而目前美国企业部门能承受的均衡利率水平约3.4%-4.6%，政府部门能承受的均衡利率水平低于3%。 这样的美债利率，要长久以往下去真的扛不住。
……
美股这边，目前来看，信评降级刚好给了一个回调的由头，也因为前期美股的反弹过急过快，未来仍需要时间震荡消化。
从指数反弹的幅度上来看，这波纳指从最低点反弹近30%，标普500指数反弹约23%，远超市场预期。
虽然本周没什么重磅经济数据，不过会有数位美联储官员出来讲话，他们对接下来降息预期的看法也会影响市场的表现（大概率还是表示不着急降息、甚至推迟降息，总之对美股不会太友善）。
另外，也需要开始关注6月的市场逻辑。
一是，6月将公布5月的经济数据，我们之前提到过，5月的数据相比4月更能代表关税对经济的影响，如果经济硬数据出现疲软，通胀升温，会是对美股更明确的打击。
二是，即将接近90天关税推迟期结束。所以下个月的谈判进展将非常重要，如果有些国家不能达成协议，推迟期结束税率可能恢复，那对全球贸易的冲击就会再度攀升。
三是减税法案的推进情况。不过这个最近投票又被否了，感觉正式执行前路漫漫，先当个饼看着吧。
我们的观点没有变化，美债仍在定投。但是主要的痛点是，我们比较偏好买利率债（美国国债）而非信用债，而市面上似乎主要持仓国债的美元债基都限额很严重，限额相对宽松一点的似乎又都是以信用债为主。所以暂时只能采取小额日定投的方式。
……
再聊下A股，今天明显是风格倒向小盘股的一天，北证50收盘价创下历史新高。emm，图上看，11月和3月的两个尖顶都在这个位置。。。
债市方面我们一直在等30年期跌回2%，但是一直跌不到，那也没办法，就先照常定投吧。
一周前我们在《A+H：关税协议提振风险偏好，恒科、军工行情能持续多久？》里说，恒生科技的五浪如果有见顶的迹象会考虑减仓，最近几天观察下来感觉确实趋势不太好看了，今天先卖出了一部分。个人观点是，最好能先回调一下，等后续美联储降息流动性改善之后可能会有下一波行情，理想状态是届时A+H（说不定还叠加美股）共振，拭目以待吧。
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