下午市场窄幅震荡中微有上行，最终沪指平收，深创两指较午盘时跌幅收窄。值得注意的是，今天微盘股指数大涨2.39%，创出历史新高（指数发布于2023年7月）。北证50指数大涨2.37%，距离历史新高也只有一步之遥。在它们的带领下，小微盘股今天有不错表现，全市场超3500只个股上涨，逾百股涨超9%。这背后的直接催化，是盘前提到的证监会发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》以及证监会主席吴清在“服务国家金融管理中心建设，推动首都金融高质量发展”对北交所的讲话。但也应该看到，指数能创新高非旦夕之功。小微盘股在去年6月止跌后，从7月开始就进入了比较活跃的行情，此后虽然有今年1月和4月两次比较深的回调，但都很快收复，这是市场风险偏好一直不低的体现。从这个角度看，对于大盘也可以更乐观和有信心一些。

小微盘股这将近一年的表现是超预期的，不单纯是因为涨幅，而且是因为它打破了市场原先对其的两个悲观预期：一是今年新国九条正式实施，小微盘股的风险上升；二是小微盘股所代表的公司在国际关税冲突的背景下抗风险能力差，事实证明这两点担忧至少到目前都未成立。那么背后的原因到底是资金比较激进，无视了风险还是当时的风险被高估了一些？我们认为两者皆有，后一点原因更为重要。因为新国九条发布后，管理层也有说明这是为了更好地规范市场，而非一竿子小微盘股，对于其中的优质企业反而是利好。今年召开的民营企业座谈会和一系列政策也体现了管理层对小微企业的呵护。所以未来小微盘股可能依然会是市场上的活跃力量。

当然，对于接下来市场风格是否会切换？小微盘股不会一直占优。在市场进入震荡期后，无论大小盘股，也许会是涨多了跌，跌多了涨，大盘股有重新崛起的条件。这不仅是补涨逻辑，也有资金面依据——上周大盘股由于金融板块的拉升有所异动，公募基金和险资配置基准宽基应该是一个较长的过程，大盘股的估值稳中有升也是有一定的可能性的。

板块方面，今天港口航运、并购重组、化纤、ST板块、房地产等板块涨幅居前。但这里追高也许并非最好的选择，既然资金还是认可出口链修复或者顺周期的逻辑，那么可以扩散思考，其他出口链相关方向或者其他交通运输方向也许同样存在补涨机会。

此外今天下午，鸿蒙操作系统的个人电脑正式发布，这标志着国产操作系统在个人电脑领域实现重要突破。今天鸿蒙概念表现不算很强势，这主要因为这次发布提前较早预告，之前透支了一部分涨幅，但这个方向可能值得长期关注：国产科技自主可控加国产替代，加之可能有一定保障的政府端订单，会为鸿蒙电脑在初期提供较高的下限。

徐乐颖 S0570623020001  2025.5.19

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