市场回顾
上周，中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，或提升权益市场风险偏好。
上证指数周涨幅0.76%，深证成指周涨幅0.52%，创业板指周涨幅1.38%，中证A500指数周涨幅0.81%。
图1：A股重要指数上周涨跌幅（单位：%）
数据来源：Wind，日期截至2025年5月16日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资须谨慎
从申万一级行业来看，美容护理、非银金融、汽车表现相对较好，计算机、国防军工、传媒表现相对一般。
图2：申万一级行业上周涨跌幅（单位：%）
数据来源：Wind，日期截至2025年5月16日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资须谨慎
市场资讯
中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。
国务院召开做强国内大循环工作推进会，国务院总理在会上强调，要深刻认识和准确把握当前经济形势，把发展的战略立足点放在做强国内大循环上，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性，推动我国经济行稳致远，努力实现高质量发展。
国家信息中心发布一系列先行指标显示，4月份以来，在一系列宏观政策协同发力下，消费、投资、工业生产等多领域保持向好态势。数据显示，4月份，挖掘机总体销量同比增长17.6%，全国工程机械开工率环比增长1.6个百分点。初创企业经营活力指数同比增长36.8%，增速较上月提升14.3个百分点。线下消费热度指数同比增长25.4%，比上个月提高4.6个百分点。
证监会主席指出，将把推动资本市场高质量发展，与更好服务首都发展紧密结合起来，把立足服务首都所需和发挥资本市场所能紧密结合起来。深化投融资综合改革，加快推进北交所服务创新型中小企业“主阵地”建设，打造资本市场改革开放新高地。
工信部副部长指出，中国建成全球技术领先、规模最大的信息通信网络，5G应用融入97个国民经济大类中的86个，工业互联网实现41个工业大类全覆盖。要加速推进5G-A、6G技术研发、产业培育和应用发展，深入推进网络新型基础设施跨区域、跨行业协同建设。
商务部国际贸易谈判代表兼副部长出席亚太经合组织贸易部长会议，并出席中国与《数字经济伙伴关系协定》（DEPA）成员部级会议。他表示，中方加入DEPA谈判取得积极进展。
央行、金融监管总局等7部门联合发文，从创业投资、货币信贷、资本市场、科技保险、财政政策、央地联动、创新生态等七个方面，提出15项促进科技金融发展的政策举措，为科技创新提供全生命周期、全链条的金融服务，引导长期资本、耐心资本和优质资本进入科技创新领域。
“国际低空经济合作联盟（ILCA）”在深圳发起成立，首批成员涵盖100余家国际知名企业和研究机构。国际低空经济合作联盟是首个国际性低空经济合作平台，将牵头制定低空经济全球标准。
我国城市更新顶层设计出台。中办、国办近日印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，提出八方面主要任务，其中包括：推进城镇老旧小区整治改造，开展完整社区建设，推进老旧街区、老旧厂区、城中村等更新改造，加强城市基础设施建设改造等。这意味着中国大力实施城市更新按下“加速键”。
我国城市规划“全面体检”套餐——2025版《国土空间规划城市体检评估规程》正式发布，增设“城区范围及周边20公里农用地面积”指标,引导城郊加强“米袋子”“菜篮子”建设。今年开始，城市体检将逐步与供地计划等挂钩。
中国水泥协会最新数据显示，我国的水泥产量约20亿吨，占全球产量的50%左右。数据显示，目前，我国年人均消费量超过1吨，而共建“一带一路”国家的年人均水泥消费量仅有300公斤，有着巨大的提升空间，国际市场前景广阔。
国家数据局印发《数字中国建设2025年行动方案》，目标是到2025年底，数字经济核心产业增加值占GDP比重超过10%，算力规模超过300EFLOPS。
据自然资源部，全国省市县国土空间总体规划已基本批复完成，进入全面实施阶段。同时，部分超大特大城市正在结合实际开展都市圈国土空间规划编制。
央行、香港证监会、香港金管局拟进一步丰富“互换通”产品类型，以更好满足境外投资者管理人民币利率风险的需求。一是延长合约期限，延长利率互换合约期限至30年；二是扩充产品谱系，推出以LPR为参考利率的利率互换合约。
首批新模式浮动管理费率基金上报，涉及26家基金管理人。首批上报的产品均为全市场选股的基金，主要对标沪深300、中证A500、中证500或者中证800等主流宽基指数。
国际信用评级机构穆迪宣布，由于美国政府债务和利率支付比例增加，将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，同时将美国主权信用评级展望从“负面”调整为“稳定”。此前，惠誉评级和标普全球评级已将美国评级调至AAA以下，穆迪的这一决定这意味着美国已被三大评级机构全部降级。白宫批评穆迪下调美国政府信用评级的决定，指责该机构缺乏声誉。
美国财政部公布数据显示，今年3月，日本增持49亿美元美国国债，持仓规模为11308亿美元，依然是美国第一大债主。中国减持189亿美元美国国债至7654亿美元，为今年首次减持，持仓规模由第二下降至第三。英国增持290亿美元美国国债至7793亿美元，持仓规模由第三上升至第二。3月所有海外对长期、短期美国证券和银行现金流（banking flows）的净流入总额为2543亿美元。
俄罗斯和乌克兰两国代表团16日在土耳其举行3年来的首次直接谈判。乌克兰方面在谈判结束后表示，谈判毫无成果。俄方则表示，对谈判结果总体满意，愿意继续同乌方进行接触。
美联储主席表示，美联储正在考虑调整货币政策指导框架的核心内容，以应对2020年疫情后通胀和利率前景的重大变化。他指出，美国可能进入供应冲击更频繁、通胀更不稳定的时期，这对经济和央行构成艰巨挑战。而随着经济和政策不断变动，长期利率可能会走高。
美国总统签署行政命令，要求制药商降低美国药品价格，与其他国家的药品价格保持一致。他表示，如果美国的价格与其他国家不一致，政府将对企业征收关税，并表示他正在寻求59%至90%的降价幅度。命令还指示政府考虑推动直接面向消费者的采购计划，以其他国家的价格销售药品。
市场展望
银河证券
短期来看，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》的公告释放出中美经贸关系缓和的积极信号，有助于推动市场避险情绪降温。同时，贸易摩擦对国内经济增长的潜在压力缓解，企业盈利预期有望上修。但本轮协议是中美谈判的阶段性成果，后续关税政策走向存在反复性和不确定性。长期来看，A股市场走势仍将体现“以我为主”的内涵，有望展现出更强韧性。
配置上，可以关注三大方向。第一，外部环境不确定性加大，业绩确定性相对较强、股息回报整体相对稳定的红利板块具备防御属性。第二，A股市场“科技叙事”逻辑明晰，继续关注后续产业趋势的催化机会。第三，关注大消费板块的配置机会，政策密集支持服务消费，“两新”政策扩围提质，带动行情修复。
申万宏源
短期宏观预期或难有方向性变化，行业结构也缺乏突破方向，维持二季度是中枢偏高震荡市的判断。《中美日内瓦经贸会谈联合声明》后，中国外需预期修复，或支持A股向上挑战震荡区间上限。同时，二季度经济基本面有望脉冲式改善。中美经贸关系缓和，二季度从“抢转口”到“抢出口”，外需从初步显现下行压力，到可能脉冲式上行。尽管基本面改善尚无法外推，但短期数据验证有望保持强势。平准基金有力支撑资本市场预期，A股市场下行风险或许相对可控。
展望后市，短期科技相对消费或仍是性价比较高的方向。继续战略看好国内AI产业链和具身智能的投资机会。国内AI算力目前还需等待互联网平台资本开支再发力及重磅产业催化落地。机器人微观结构更好，短期对小级别催化的反应会更有弹性。另外，医药生物(CXO、创新药)是一季报稀缺的景气方向，可保持关注。
来源：wind资讯、《上海证券报》《中国基金报》、各大券商研报
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