基本面：
金融数据：社融量增但结构转弱，政府债券仍是最重要支撑，贷款拖累，居民与企业的消费投资意愿仍较弱。新增社融同比多增12243亿元，存量同比8.7%（前值8.4%），新增政府债券融资同比多增10699亿元，新增信贷同比少增4500亿元，其中，居民贷款同比多减50亿元，企业贷款（不含票据）同比多减2300亿元，票据融资同比少增40亿元。M2增速同比8.0%（前值7%），M1同比1.5%（前值1.6%），剪刀差扩大。
政策面：
中美双方发表《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。中国将于5月14日前采取以下举措：修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消根据税委会公告2025年第5号和第6号对这些商品的加征关税；采取必要措施，暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施。美国将于5月14日前采取以下举措：修改4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；取消根据4月8日第14259号行政令和4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。
海外：
4月美国CPI和PPI均低于预期，降息预期继续延后。关税对物价影响尚未体现，企业或吸收了一定的关税上涨冲击。4月CPI同比2.3%（前值2.4%），核心CPI同比2.3%（前值2.4%），均创2021年2月以来新低；4月美国PPI同比2.4%（前值从2.7%修正为3.4%），核心PPI同比 3.1%（前值从3.3%修正为4.0％）。CPI的超预期小幅下行主要源于国际原油价格和美国国内食品价格的同步回落，PPI下行则部分可能是企业采取牺牲利润稳需求，以应对关税上涨。
鲍威尔称未来通胀可能更加波动，美联储将重新评估货币政策框架，“平均通胀目标”可能被摒弃在新框架之外，新的框架调整结果将在8月或9月公布。
资金面与债市：
资金面：上周共开展4860亿元7天期逆回购操作，因有8361亿元7天期逆回购和1250亿元1年MLF到期，上周实现净回笼4751亿元（前值净回笼资金7817亿元）。5月15日，降准落地，释放约1万亿长期资金，但资金面未进一步宽松。上周五资金边际收紧，资金价格大幅抬升。
存单方面：资金小幅收紧，1年期AAA的国股存单上行至1.68%附近。
债市方面：上周一中美发布超预期的联合声明，风险偏好回升，叠加上周五资金收紧，全周看，债市走弱，收益率明显上行。
本周重点关注：
重点关注：经济数据、资金面与央行操作、LPR、股期商汇、外部扰动（含关税影响）等。
债市方面：本周税期，7天逆回购到期压力减弱，买断式逆回购可能落地、同业存款到期压力抬升，广义政府债发行量仍较大，但到期量上升，净缴款压力回落，关注资金价格。根据已披露信息，本周有4860亿7天逆回购到期（前值8361亿），7383.4亿存单到期（前值5825.2），国债、政金债及地方债合计发行超8020.23亿（前值9395.01亿），扣除到期4202.43亿（前值2334.62亿），净缴款预计1256.03亿（前值6915.23亿）。
中美对等关税大幅降低至10%，除芬太尼税外，其余加征关税暂缓90天或取消，关税谈判达成的速度和幅度都超预期。一方面，虽不能确定后续关税是否会反复，但短期内抢出口将支撑基本面，政策对冲可能性下降。另一方面，抢出口企业去库下，仍需关注企业生产和扩张意愿是否转强。长期看，内需偏弱的问题仍待解决，叠加出口透支，基本面仍存较大压力，对债市有支撑。此外，市场对资金面有一定担忧，但考虑到目前基本面、股市和汇率均较一季度发生变化，预计类似一季度央行大幅收紧流动性的概率有限。整体看，关注后续央行操作、资金价格与股市，债市预计震荡，大幅上行风险可控，大幅下行驱动要等。
#关于关税，特朗普又有新想法了#
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