上周债市收益率明显上行。一是5月12日中美谈判关税降幅超预期，短期抢出口继续支撑经济，市场对经济预期有所上修；二是上周资金面有所收敛。上周政府债净缴款超6000亿元，上周四MLF到期1250亿元，周度OMO净回笼3500亿元，上周四降准50bp释放1万亿元，周度资金总量并未增加、周中政府债缴款等，加剧资金面波动。

目前稳增长是央行首要任务，关税后续谈判仍有较大不确定性，20%芬太尼关税可以继续谈，但24%的对等关税在90天豁免期后仍有可能被重新加征。参考2018-2019年关税谈判经验，后续经济仍面临关税挑战。2025年一季度央行调控债市，主要因为2024年四季度经济不错，叠加债市收益率在2024年12月持续大幅下行。当前5月经济复苏情况仍具有不确定性，资金面不具备收紧的基础，同时5月7日双降后10年期国债收益率震荡上行，短期央行出手调控资金面的概率不高。

展望后市，5月经济或超预期压制债市长端做多情绪，长端收益率难以大幅下行。本周资金面受政府债缴款、税期等因素扰动，可能会有所波动，但央行可能仍会呵护。预计债市收益率维持区间震荡行情。

$农银汇理金玉债券(OTCFUND|010653)$

$农银汇理金禄债券(OTCFUND|006758)$

$农银金盈债券C(OTCFUND|022515)$