5月15日，国际现货黄金跌至3200以下，截止盘中，跌幅为-1.11%报3142美元/盎司。上海金方面，上海黄金交易所实物黄金报价跌破750元/克，报734元/克，日内下跌幅度为-3.23%。

今年以来，黄金价格一路高涨，在4月22日触及3500点高位后，开启震荡下跌趋势，连续跌破3400、3300、3200重要关口。

黄金“牛市”结束了吗？目前是回调上车的机会吗？

我们认为，由于此前推送黄金上涨的关税冲突的缓和，叠加过于拥挤的交易，短期内黄金遭遇调整。但从中长期的角度来看，黄金的行情是有坚固的逻辑支撑的。过去几年美国货币超发、美债规模膨胀，美国经济面临宏观波动的风险，美元指数下跌调整，作为“替代品”的黄金需求明显。再加上，世界局势发生变化，全球化进程受阻，各国央行不断囤积黄金作为储备，黄金需求量大幅攀升。

其实，黄金的估值中枢是在不断抬升的。黄金需求的主要驱动力是央行试图逐渐从纸币多元化转向黄金作为储备货币，这种情况不会改变。随着投资者从美国股票、债券和美元逃离至避险资产，同时全球贸易战的阴影笼罩经济前景，黄金正"迈向一个新的估值水平"。

回顾过去的黄金行情，中间也发生过数次大的波动，但在“替代品”逻辑的支撑下，后面都修复了回来。

拉长周期来看，黄金近30年的行情整体处于上升趋势中，中间也有过回调与波折。作为与权益、债券等相关性较弱的一类资产，从资产配置的角度来讲，应在我们的资产组合中占据相当的比例，来降低组合的波动。

黄金能涨到哪里呢？

多家研究机构提高了对黄金目标价格的预测：

1. 高盛：将2025年黄金目标价从此前的3300美元/盎司上调至3700美元/盎司，并将在2026年中期达到每盎司4000美元。

2. 瑞银：我们认为黄金还会进一步上涨，目标是未来几个月每盎司3400至3500美元。

3. 花旗：在我们看来，金价将在年底前触及3500美元/盎司，因担心美国硬着陆、滞胀，对冲、投资需求大幅增加，这将支撑金价。

4. 摩根大通：考虑到每个1000美元阶段所用时间约为前一阶段的三分之二，以及收益递减规律和投资者对整数的偏好，4000美元的关口是否近在咫尺？

如何操作？

近期黄金加速上涨后，不排除盘面会出现较大震荡甚至回调的可能。但在当下乱局未解、不确定性犹存的背景下，逢低做多或许仍然是合适的选择。

如何配置呢？

上海金是指在上海黄金交易所进行交易的黄金产品，它是全球第一个以人民币计价的黄金基准价格，这就像是给黄金定了一个“中国价格”。上海金的参与者主要是经过上海黄金交易所相关审核的会员，像大型金融机构以及黄金实业龙头等。更具有公信力和权威性。

• 对比AU9999：上海金的定价更公允，价格不容易被操控，不会受到散户和游资的影响，更适合长期投资

• 对比黄金QDII：上海金是人民币计价，不会受汇率的干扰，更适合今年全球局势不稳的背景下选择。

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#黄金剧烈波动，如何应对？#