专注掘金创新药
Q、医保谈判如何影响企业研发策略，以及企业如何平衡创新投入与支付压力？
A：中国医保压力持续，医保谈判的核心在于“腾笼换鸟”，即在有限的预算内优化支出，淘汰低效仿制药，为国产创新药提供空间。在当前医保谈判策略下，创新药公司采取两大策略：
一、与国际大药竞争（PK大药），例如，一些国内新药在海外临床表现优于同类，迅速占据市场；
二、开发差异化的小市场药物，即在特定领域内成为先行者，享受一段时间的市场独占。
无论采取哪种策略，企业应聚焦高价值、高创新的产品，尽管初期可能牺牲利润，但长期看，有巨大的商业化潜力和市场独占期。对于投资者，建议关注那些在海外有实质性临床进展，尤其是已进入注册性临床或已获批准的公司和药品，这些企业在国内医保谈判中有望获得更有利的定价。
Q、医保支付改革的深化是否会催生新产业机会?
A：在我们的投资框架中，政策实际上是医药投资最重要的背景和前提。医药行业同样经历牛熊周期。2013年至2015年，破除“医药养医”，医保重点转向医疗服务，药品公司表现不如医疗领域。随后，互联网医疗兴起，这都是政策导向的结果。进入2021年，药品行业迎来牛市，政策导向转向非药领域，集采压力大，医药投资机会集中在非药板块，如CCO或消费医疗，成为当时的明星板块。我们认为，医药行业可能开启新周期，关键在于找到政策医保支持的方向。在国内医保体系中，医保作为主要支付方，占比高达70%至80%，理解其支付意愿对提高医药投资成功率至关重要。目前，医保最支持创新药，DRG和DIP本质上旨在提高医保资金使用效率，但创新药在DRG体系中是豁免的，体现了对创新药的支持。
对于创新药公司，未来即使纳入按病种付费体系，也需寻找真正有疗效和高临床价值的药品，这是与医保谈判的底气。数据和专家支持成为关键。医保支付改革促使我们回归创新和高临床价值的本质。关于2025年，创新药出海成为新趋势，企业转向新兴市场。中国药企在国际化竞争中，面对新兴市场，策略上需调整，以适应不同市场特点。虽然不能具体提及公司，但中国创新药在欧美市场寻求突破，因欧美占据全球创新药市场大部分份额。要在美国和欧洲取得市场份额必须提供顶级产品，无论是best-in-class还是first-in-class，以此在最丰厚的市场中创造机会。
这个其实是我们现在已经在走通的一个商业模式。第二点，我们要分享的是，目前还有一些更接地气的商业模式，东南亚、一带一路国家，如南美、中东等地，这些地区人口众多，对医疗创新的需求也很大。在这些市场中，我们如何参与？我们正与一些领先的国产创新药企业探索新模式，类似于小米的模式，即推出相对成熟的创新药物。我们提到，在欧美市场，竞争集中在Best-in-Class和First-in-Class产品上，这些产品具有顶尖的创新价值。然而，在一带一路国家，我们不一定需要提供最顶尖的产品，就像我们对巴基斯坦出口的歼-10战斗机，尽管不是最先进，但依然具有竞争力，能与更高端的战机抗衡。这意味着，我们可以将一些在国内已成熟的创新药，如PD-1，以合理价格在这些市场推广，以量取胜。我们认为，在东南亚和一带一路国家，这将开拓出巨大的市场空间。
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