5月15日，港药表现震荡，国证港股通创新药指数回调微跌。（数据来源：choice）

消息面上，某药企近日公布多项利好，包括其自主研发的STC3141在中国开展的脓毒症II期临床研究成功达到终点，以及前列腺癌治疗药物TLX591加入国际多中心III期临床试验申请获受理等。

【往事：国产创新药“十年磨一剑”】

机构认为，今年初以来的创新药亮眼行情并非偶然，而是国内创新药企十年耕耘的结果，源自2015年开始的药品审评审批改革。回顾国内创新药企过去十年的发展历程，经历了从规则遵守者，到规则挑战者，再到规则制定者的三个重要阶段。

（1）规则遵守者：2015年是国内药企从仿制药向创新药转型的起点，当时行业还处于跟随欧美企业的阶段，主要聚焦于PD-1（免疫抑制分子）等有限的技术路径，导致了同质化竞争和“灵魂砍价”的局面。

（2）规则挑战者：随着行业发展，以国产泽布替尼成功挑战国际巨头伊布替尼为代表，以及一大批国内公司的突围，证明中国研发药物可以达到全球领先水平，甚至推动国际治疗指南修改。

（3）规则制定者：近年来，国内创新药企更是迈入“规则制定者”的新阶段，开始在原有治疗领域开辟全新赛道，并证明其优越性。当前，国内创新药企正在集体跨越盈亏平衡线，这与国际成熟药企的发展轨迹相似，一旦突破这个关键节点，有望开启长期上行趋势。因此，2025年对国内创新药行业具有特殊意义。

【2025年：怎么看待创新药板块的投资机会？】

机构认为，2025年是国内创新药行业的“三个元年”——收入放量元年、盈利跨越元年和估值抬升元年，行业有望迎来系统性投资机会。

（1）从短期来看，2025年将是创新药企业收入放量的元年。预计从今年中报开始，市场将看到创新药企业收入的集体改善。

（2）从中期维度看，2025年中国创新药将迎来“戴维斯双击”。2025年至2028年将是国内创新药企业集体步入盈利期的关键阶段。从历史来看，当整个行业开始跨越盈亏平衡线时，往往也是板块走强的开始。

（3）从长期来看，2025年或将成为国内创新药估值系统性提升的元年。今年初，医保局明确丙类目录将引导惠民保等商保产品覆盖创新药，标志着创新药支付体系从“医保依赖”转向“商保+医保双轮驱动”。

当前市场环境为投资创新药提供了难得机遇：一方面，市场仍存在“中国只会做仿制药”的认知偏差，这种普遍认知不足反而创造了绝佳的投资窗口期；另一方面，过去几年医药板块的持续调整导致关注度降至低点，长线资金正重新关注这一领域。

【美关税扰动，如何看待创新药？】

机构观点认为，美关税对创新药基本没有影响。创新药出海主要有四大核心逻辑。其一，创新药出海本质是知识产权输出，即以专利授权（License-out）形式出海，而非药物本身直接出口。其二，创新药普遍有80%—90%的高毛利率，可消化潜在成本上升。其三，创新药出海能创造当地就业机会。其四，中国药企仍可向欧洲、日本企业授权，不影响长期商业逻辑。因此，中国创新药企业出海前景依然广阔。

【医药赛道未来科技成长属性更为重要】

机构指出，从2019至2021年的行情可以发现，其实医药已具有科技成长的属性，这种转变是不可逆的，甚至从海外的医药行业看几十年都是在搞创新药，其几十年的成长逻辑就是一有创新的机会，然后企业就投入研发，从而带来高回报促进企业增长。从海外映射到国内，未来创新药的科技和成长属性会更为重要，而且还会不断加大。

相较A股而言，港股创新药的未来系统性机会可能更大。第一，18A改革带来了红利，一批创新药的龙头的公司选择在港股上市。第二，从估值上看，一方面前几年港股调整比A股更为充分，另一方面港股医药调整更多。当医药板块启动时，港药仅仅是看估值修复都会有一波强大的力量。

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国证港股通创新药指数100%布局创新药产业链，前十大权重合计占比超72%，龙头属性突出！

数据来源：choice，仅为指数成份股列示，不代表任何投资建议

国证港股通创新药指数特点鲜明：

更纯粹的创新药（高达85%的创新药权重占比，全市场医药类指数中较高）；

更低估的创新药（截至5月14日，近5年市销率分位数38%）

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。以上基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

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