这周一（5月12日）下午3点出头，商务部公布了一条重磅消息：

中国与美国在关税谈判上获得重大的阶段性结果，美国对中国91%的报复性关税取消；而剩下34%的对等关税中，只有10%的保留，其余24%的部分延期90天生效。基于本次谈判的超预期乐观结果，后续还有更多的商谈空间可以期待。

然而，正是这样一条大好的消息，却在当天给了许多稳健投资者一记暴击：债券和黄金暴跌了。

数据来源：wind，截至20250512

特别是长端利率债，30年期国债单日“碎蛋”130个，10年期国债“碎蛋”37个。黄金更是下跌超3%，不过鉴于黄金本身波动就比债更大，可能大家对此还算有点心理准备。

不过，这让我们不禁思考一个问题：大家都说债和黄金是经典的“避险资产”，那么避险资产也会“失守”吗？

何为“避险资产”？

实际上，“避险资产”的“险”指的是经济基本面的风险。

在宏观经济表现一般、经济基本面存在动荡风险的时候，避险资产的波动不会那么大，甚至还有价格上涨的概率，可以帮助我们更平滑地渡过经济基本面风险。

但如果把这里的“险”理解成价格波动的风险，把“避险”理解成“完全不会亏钱”，那就是巨大的误解了。

历史上，在经济基本面出现重大的好转的时候，债和黄金也难逃回撤。

例如，30年国债在2020年年中发生过接近10%的回撤，且这波下跌行情持续了半年之久，而出现这波行情的主要原因就是：国内新冠疫情得到良好控制，经济逐步恢复正常秩序的良好基本面。

数据来源：wind

黄金也经历过类似的故事。

2020年8月到2021年3月之间，全球新冠疫情得到一定控制，新冠肺炎疫苗研发得到可观成果。这段时间里，COMEX黄金最大回撤近20%，而同期美股的代表性指数标普500上涨了15%。

数据来源：wind

通过这两个案例，我们对于“避险资产避的是宏观经济的危险，而不是完全不会跌”的事实，有了更加清晰的认知。

当宏观经济的危险阶段性缓解时，投资者们会重新评估，目前避险资产的价格是否过高了？当之前那些支撑避险资产价格走高的经济风险因素缓解时，这么高的价格还合理吗？继而会催生一些抛售的行为，使得避险资产价格下跌。

这就是周一下午，发生在债和黄金身上的故事。

构建低相关性的投资组合

现在，我们可以进行进一步思考：

既然“避险资产”不是无风险，它的价格也是会大幅下跌的，那么，作为一个偏好稳健的投资者来说，我们要怎么样去调整自己的投资策略，才能在经济基本面变好时减少避险资产“失守”给自己带来的损失？

这里有一个听上去可能有些反直觉，但或许有效的方法：配置一些低相关性的资产，以对冲风险。

比如，与债券相关性较低的可能是A股、美股、港股等比较发达完善的金融市场里的权益类资产。$广发全球精选股票(QDII)人民币C(OTCFUND|021277)$$广发全球精选股票(QDII)人民币A(OTCFUND|270023)$$广发纳斯达克100ETF联接人民币(QDII)C(OTCFUND|006479)$$广发纳斯达克100ETF联接人民币(QDII)A(OTCFUND|270042)$

看到这里，你可能会感觉这个方法乍一听好像有点“倒反天罡”：怎么我作为稳健风格的投资者，却要考虑放一些仓位到风险资产上，以降低波动呢？

但事实上，这是利用了多资产之间的低相关性，通过“东边不亮西边亮”“此消彼长”的效应，构建多元资产配置的组合，来平滑整体的净值波动（当然具体还是要以你的风险承受能力为主，这里主要是给大家多提供一种思路）。

在上文的案例中我们可以看到，2020年8月起黄金下跌的过程中，美股在稳步上涨，累计涨幅15.45%，几乎可以抵消掉黄金全部的跌幅。

在国内的情况也是类似的，2020年3月起，30年国债下跌近10%的过程中，沪深300指数反而大涨超20%，基本完全抵消了债的跌幅还有富余。

回到本周的情况，当黄金和中债在周一大跌时，当日晚上开盘的美股大涨，纳指上涨超4%，标普500上涨超3%，都完全可以抵消当日黄金和中债的跌幅。

因此，当我们同时配置多种存在负相关、低相关关系的资产的时候，它们之间的跌幅在一定程度上会相互抵消，从而为你实现更低的回撤。

而正如下表所示，A股、港股、美股，和中国国债、黄金之间，都存在负相关（相关系数小于0）或者低相关关系（相关系数小于0.15）。

数据来源：wind、广发基金，统计区间：2020/1/1-2025/5/12

我们也曾经给全球多元配置的策略做过一个数据测算，结论是该策略的风险收益性价比高于了绝大部分的单一资产。

而近期，黄金和中债这两个经典的避险资产的暂时“失守”，正是再次给我们上了一课，让我们更加了解多元配置理念的重要性。$广发中债7-10年国开债指数A(OTCFUND|003376)$$广发中债7-10年国开债指数C(OTCFUND|003377)$$广发中债7-10年国开债指数E(OTCFUND|011062)$$广发上海金ETF联接A(OTCFUND|008986)$$广发上海金ETF联接C(OTCFUND|008987)$

风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎