黄金：中美进行谈判接触，波动率尚未充分回落。
投资观点：特朗普2.0时代国际秩序处于加速变革期，黄金的战略配置价值凸显。增量信息方面，美英关税谈判推进使市场风险偏好回升，美方与中方达成贸易协议的诉求也较为迫切。战术策略角度，短期海外市场风险偏好提升，短期金价上行驱动因素弱化。在此背景下黄金波动率与价格共同回落。目前黄金市场波动率尚未完成充分回落，可以等待金价从暴涨暴跌转为振幅收敛，情绪显著降温后把握布局时机。
投资逻辑：美国与英国达成协议，在10%的基准关税基础上双方互相做局部的结构性利益交换，完成第一份对等关税贸易协议；此外中美谈判代表于瑞士开展谈判。整体而言，大国博弈有序性提升，黄金波动率与VIX共同回落，期间伴随金价回调，目前黄金波动率仍处于相对高位。以新台币为代表的亚洲汇率异动反映全球资金对美国的制度性避险已引发大型保险公司等金融机构的亏损压力，但随着美元走强上述风险短期或有所缓解。货币属性上，特朗普的政策内核在于“反建制”，试图从根本上冲击既有体系运行规则。以终局思维来看，通过提高关税形成外需冲击，促进贸易顺差国加大内需刺激才能实质性再平衡全球贸易结构，从而缩减美国贸易赤字。贸易赤字缩减天然隐含美元资产需求下降，冲击美元体系根基。在变革时代下，黄金作为一种“中间货币”，有积极的战略配置逻辑，中国央行新一轮以公开披露的姿态增持黄金的周期延续。
原油：密切关注美伊第四轮核问题谈判的进展
投资观点：供应端，欧佩克决议6月再次大幅增产，叠加特朗普致力于增加美油产量，潜在供应的持续增长或使后续油价面临较大下行压力。需求端，当前处于出行淡季，用油需求整体疲弱。消息面看，虽然当前美伊矛盾有所恶化，但在基本面偏空的大背景下，预计地缘因素对油价的影响有限，短期重点关注美伊第四轮谈判的进展。综合上述因素，预计后续油价走势或整体震荡偏弱，维持原油周度小幅低配的评级。
投资逻辑：美英两国就关税问题达成一致协议，英国同意在进口美国食品和农产品方面作出让步，以换取美方对英国汽车出口关税的降低。在此背景下，市场对后续各国关税谈判成功预期上升，宏观面的担忧情绪有所缓和，助推油价反弹。供应端，欧佩克决议在6月向市场增加41.1万桶/日的石油供应，此次增产与5月幅度相当，凸显欧佩克加快增产的态度。另外，考虑到特朗普致力于推行美油增产计划，预期后续油市整体面临供给过剩压力。当前处于原油消费淡季，叠加部分炼厂进入春季检修，需求端整体承压。近远月价差近期走弱，表明油价底部支撑不足。消息面上看，当地时间5月9日，伊朗谈判小组成员在接受媒体采访时表示，各方已经敲定第四轮伊朗与美国核问题谈判的时间，谈判将于11日在阿曼举行。近期美伊矛盾升级，导致美国加大对伊朗石油出口的制裁，地缘情绪一度升温，后续需密切关注美伊谈判的进展。
张瀚霖：S0570622080019
师帅：S0570623030001
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