陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

在今天这个大数据满天飞、AI到处都是的时代，许多人都怀疑，几乎所有信息都是公开透明的资本市场，在如此强大的算力面前，究竟还能不能给我们好机会？

别担心，答案是肯定的：至少在今天，资本市场还在源源不断的把好东西丢给我们，只要我们自己能接住就行了。

说实话，每当有人问我“现在大数据和AI这么多，资本市场上还能有没人发现的好东西吗”的时候，我心里就知道，这家伙不咋懂投资，否则根本不会问这样的问题。

当然，这时候我往往不好意思回答“你啥都不懂”，这样做太伤人了。所以一般我会比较客气的搪塞几句。不过，心里要这么想，就实在还是控制不住。

先说资本市场，即使是在今天，全球资本市场也仍然在源源不断把优质低估的资产丢给投资者。我们需要做的，只是不断审视所有资产，然后寻找其中的错误定价即可。

远的不说，就先说南边的香港市场。在2020年到2023年之间，香港市场经常出现超级低估的机会。

一些非常优秀的公司，不论是行业竞争优势、对国家的系统重要性、盈利能力、分红、成长性等各个方面，都可圈可点。

结果，这些公司往往以半倍重置成本、也就是0.5倍PB左右的估值出售。其中一些特别优秀的，也只不过卖到0.6到0.7倍PB。一些略有瑕疵、但绝对是瑕不掩瑜的公司，甚至能低到0.3倍PB左右（其实一点瑕疵都没有的公司也是不存在的）。

即使到了2024年，类似的机会也没有消失：当时香港市场上一家经营有些压力、但是基本盘仍然牢固、负债也不高的汽车企业，甚至在0.09PB交易了一阵子：相对净资产打1折都不到。

即使到了2025年，港股的估值已经不如前几年优异，但是估值仍然不算太贵，在0.5倍PB的估值附近，仍然能找到不少挺好的公司。

对于这些肉眼可见的低估值，聪明的投资者弯下腰，不停地把优秀的标的塞进自己小小的口袋里，直到装不下为止。而那些怀疑论者则一直在问：“在大数据和AI的时代里，还能有好投资标的吗？”

再比如，在2020年的8月，当美国投资者沉浸在对AI和科技股的憧憬中时，沃伦巴菲特选择了在日本发行债券、然后用募集得到的钱买入日本五大商社。

当时，相对于已经比较贵的美国股票，巴菲特买入日本五大商社的估值极其低廉。

结果，虽然这笔投资和最先进的科技毫无关系，但是在后来的几年里，这一笔投资的回报率，比纳斯达克指数带来的回报率还要多出不少。

说完了资本市场，我们再来说说，为什么这么多大数据、AI分析能力，都没法把市场里的好机会一网打尽呢？

说老实话，跟密码破译、天气预测、创新药研发、航空空气动力研究等领域所进行的数学运算比起来，资本市场的数学计算简直就是小儿科。

所以，如果所有人都能把资本市场里的信息，一遍遍都用计算机算清楚，然后做出理性选择的话，那么请相信我，市场里的好机会，肯定会被捞干吃净：所有主动型价值投资者都得退休，回家喝西北风。

既然计算机的数据分析能力没问题，那么出问题的，只能是人了。

没错！为什么在大数据和AI时代，资本市场里还会源源不断有好机会出现？因为人出了问题。

太多人在意短期回报，太多人在意市值和市场波动。太少人把眼睛盯在长期，太少人只看价值、不看市值波动。

昨晚喝酒，我照例咕叽咕叽说了一顿“不要看市值波动，市值涨跌跟你没关系，涨10%也没啥好高兴的，跌10%其实也没影响，把价值增长算清楚就行”（这些话常常被我跟祥林嫂一样挂在嘴边）。

然后，一个朋友盯着我的眼睛说：“你仔细想想，你身边有几个人是这样的？有多少做股票的人，能完全不看股价波动、只看企业基本面增加？除了你以外有没有第二个？”

我想了一下，好像还真没几个。

当最先进的大数据和AI模型，被追求短期回报而不是长期回报、看重股价波动而不是价值增长的人们所掌握时，那么无论多么先进的数据分析能力，也不能把市场上所有的优秀机会都消灭光。

这样的市场格局，就是价值投资者一生的机会。