在“风禾竞起，万象生辉”为主题的国泰基金2025夏季策略会上，国泰消费优选基金经理李海分享了他关于消费板块的观点——
最近两年，在港股出现了一个新的词汇，新消费三姐妹，包括三个涨幅比较好的龙头公司。经常有投资者问，消费行业还有机会吗？消费行业当然有机会，而且可能有10倍甚至20倍的潜力。里面包括三个涨幅比较好的龙头公司。消费行业还有机会吗？消费行业当然有机会，而且可能有10倍甚至20倍的潜力。
国泰消费优选是买不了香港市场的股票的，但是过去几年我们的净值也创了历史新高，表面上看是我们也抓住了新消费的机会，但是我觉得最核心的原因是我们看到并且相信中国消费市场的庞大的潜力，并且非常积极地在其中去寻找到了一些好的公司，这些公司给我们带来了成长的结果。
或许有人会问，已经创新高了，还会有机会吗？我的答案是肯定的，因为我们所看到的中国消费市场的潜力。比如在香港市场这几个标的所展现出的弹性，然而，中国消费市场的巨大潜力仍未充分释放，里面所包含的投资机会还远远没有被挖掘。所以此时此刻我认为中国消费市场仍然具备巨大的投资机会。
中国拥有大基数市场，消费潜力巨大
中国消费市场是人类历史上从未出现过的超级庞大的市场。我们知道美国是3亿多的人口，日本1亿多的人口，他们在现代化的过程中，即使所有的人口都达到了中等收入水平，也就是3亿级别的规模，但是中国目前有大约4亿中等收入以上的人口，以及10亿中等收入以下但收入仍在稳步上升的庞大群体。该群体蕴含的消费潜力巨大，也远远未被挖掘。
从数据上说，2024年中国人均可支配收入只有4万人民币左右，若换算成美元，仅约6000美元，但是发达国家的人均可支配收入通常都在3~5万美元级别，大几倍的空间还在里面。我们还有大约10亿人口，占总人口的70%，他们目前处于中等收入以下，但收入仍在持续上升，其中蕴含的消费潜力远超想象，这在历史上从未出现过。
如果我们更具想象力，把我们的目光放到了放到全球，那么其实全球、南亚、非洲、南美，还有40~50亿级别的人口，他们也在现代化的进程中，也具备巨大的消费潜力，而我们中国的一些产品，如果我们有足够多的想象力，我们也可以满足这些需求。
“新”消费崛起，“旧”消费复苏
我们有一个10亿级别的中等收入以下的人口，其中部分机会已被市场所认识，比如说一些饮料或者一些化妆品，它的国产替代也好，也好，性价比消费也好，诞生了一些非常显著的机会，已经被大家发掘了，最近大家可能也会用一个新的词汇叫新消费，来定义这些公司。
但最核心的因素是低层级城市和广大农村市场存在巨大的未被满足的需求，等待企业家去开发。那些抓住这些机会的企业，已经展现出极具吸引力的新成长势头，这也是市场所关注的一部分。
但我们认为这只是冰山一角，还有约4亿中等收入人群，他们的收入预期也可能迎来修复。过去几年中等收入人群其实是受到了一些冲击，然而，这种冲击已接近结束，有一些行业的收入水平已经开始回升。所以我们判断中等收入水平的人群，收入预期也会修复，这里也会蕴含一些机会。
在港股“三姐妹”中，除了蜜雪冰城的产品相对便宜外，另外两家公司的产品价格较高。这可能预示着中等收入人群消费水平的恢复。
“新”消费为矛，“旧”消费为盾
因此，我们的策略较为明确，一方面我们会继续在新的消费领域里挖掘比较具有成长性的机会。新的机会主要有4个因素会催化。
第一个因素是我们有新的人群，比如说00后这一时代，这些人群的消费习惯，跟以前代际是不一样的，这里面蕴含了一些机会。
第二个是新的渠道，我们现在已经很少去看电视了，我们都在刷抖音，刷小红书或者在拼多多上购物，这些新渠道的诞生带来了渠道层面的变革，哪个企业家能抓住并利用好这些新的渠道，就能建立新的品牌。
这与几十年前电视首次在美国出现时引发的品牌变革非常相似。
第三点就是有新的市场，新的市场主要就是10亿级别中等以下收入的市场，这里面也有巨大的投资的机会。
第四个因素是新消费过程中会诞生一些快速增长的新品类，比如宠物食品、医疗服务，以及功能性饮料。近年来运动市场火热，运动消耗大，催生了对补水和补能量饮料的需求，这也成为一个重要的赛道。还有老龄化带来的美护需求，有可能比医药的需求会甚至会更显著和更持久。
除了新消费领域，我们同样非常关注旧的消费领域。旧的消费领域有两个因素在叠加。
一个因素就是，中等收入人群的收入至少已经不再下降了，甚至有一些领域他们的收入水平还在回升的过程中，宏观政策上也给了很多的支持，促进消费促进内需，我们对消费领域未来几年的复苏也是非常具有信心的。这些旧消费领域中诞生的机会更容易把握。因为行业增速虽然有所下降，但竞争结构正在改善，龙头企业在这种过程中受益明显。
最近的年报和一季报显示，几乎所有行业的龙头企业表现都优于腰部或尾部企业。这些企业也在努力改善治理结构，投资价值十分明显。在这些传统消费领域，我们重点关注白酒、家电、啤酒、乳制品和调味品等行业的龙头企业。
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