北京时间今天凌晨，美联储召开了5月FOMC会议，以全票赞同的投票结果决定维持基准利率4.25%-4.50%不变，计划维持前期已放缓的缩表节奏不变，降息幅度符合市场预期，会后鲍威尔言论较为中性，股债齐涨。本次FOMC会议前后，降息预期略有冷却，2025年6月降息25bp概率从前一日的31.8%降低至20.0%，2025年底剩余降息幅度从前一日的81bp降低至77bp。
新闻发布会上鲍威尔表示：“保持利率不变的观望代价较低，关税如果持续，会推高通胀、拖累增长和就业，但是现阶段劳动力市场仍然稳健。”另外，其表示美联储的工作完全不受特朗普言论影响，拒绝评论总统的解雇威胁撤回。
发布会上鲍威尔针对如下要点给出答复：
1.关税：关税的影响到目前为止比预期的要大得多，如果关税保持不变，今年将不会在双重使命目标上取得进展。如果这些大规模加征的关税持续存在，它们很可能会推高通胀，拖累经济增长并抬高失业率。
2.降息：美联储的政策是适度限制的。目前没有必要急于行动，保持耐心、观察形势变化再决定是合适的策略。观望的代价非常低。随着形势的演变，美联储能适当地、迅速地行动，现在还不能采取预防性降息的做法。
展望未来，我们对后市有如下观点：
美债方面，经济走弱但是短期仍无法期待降息，美债利率或将区间震荡。十年期美债利率前期受美元信用逻辑被冲击、他国央行抛售传闻、美国偿债压力、特朗普威胁联储独立性等因素冲击，一度冲高至4.5%，随后，特朗普行为的极端性边际放缓，衰退叙事逐渐占据主导，增长预期和期限溢价下行推动利率回落。往后看，我们认为在关税影响下，美国经济大概率走弱，但是通胀将限制美联储的降息能力，且市场仍然会持续担忧美国政府偿债能力和美元资产信用，因此长端利率无法大幅下行。我们倾向于认为，10Y美债利率将宽幅震荡。
美股方面，美股分子端走弱但不崩塌是我们的基准假设，对美股持中性看法。美股方面，主导涨跌的龙头科技股一季度业绩大多好于市场预期，AI叙事虽有风险但是逻辑仍然成立，中美之间几乎脱钩的贸易争端不可持续，将或在美方态度软化下缓解，因此即使关税负面影响存在，分子端走弱但不崩塌是我们的基准假设。分母端，利率短期受到降息预期反复而保持波动，风险偏好在极度risk-off后已经回升到正常位置。估值水平方面，目前标普500动态市盈率位于5年均值附近，和目前的基本面情况基本符合。我们认为美股大概率处于合理定价区间，持中性看法。
$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$$国泰黄金ETF联接C(OTCFUND|004253)$$国泰黄金ETF联接E(OTCFUND|022502)$$国泰纳斯达克100指数(OTCFUND|160213)$$国泰大宗商品(OTCFUND|160216)$$国泰国证房地产行业指数C(OTCFUND|015042)$$国泰国证房地产行业指数A(OTCFUND|160218)$$国泰国证航天军工指数(LOF)C(OTCFUND|015599)$$国泰国证航天军工指数(LOF)A(OTCFUND|501019)$
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