5月8日，港股今日早盘多数飘红，港药逆市回调。（数据来源：choice）

5月7日晚间，某创新药龙头发布一季报，在美国通用会计准则（GAAP）下首次实现了季度盈利。期内营收80.48亿元，同比增长50.2%，其中产品收入79.85亿元，同比增长49.9%。该公司维持财务指引不变，2025年全年营业收入预计将介于人民币352亿元至381亿元之间。同时，公司重申预计经营利润为正且经营活动产生现金流为正。

该公司的业绩增长主要得益于其核心自研产品BTK抑制剂百悦泽（泽布替尼）和PD-1抗癌药百泽安（替雷利珠单抗），以及安进授权产品的销售增长。今年第一季度，泽布替尼全球销售额为56.92亿元，同比增长63.7%。该公司称，泽布替尼本季度首次位居美国BTK抑制剂领域市场份额首位。

银河证券快评，该公司核心产品泽不替尼海外放量超预期，目前已在全球70多个市场获批上市，累计治疗超18万例患者。与此同时，该公司在血液瘤领域领先地位进一步巩固，有望在2025年下半年递交单药治疗R/RCLL/SLL和R/RMCL的加速上市申请。此外，该公司多项自主研发管线迎来价值拐点，2024年共推进13个新分子进入临床开发阶段。

【创新药开启盈利驱动新周期】

湘财证券表示，创新药商业化持续放量及海外授权交易推动营业收入快速增长。

统计A、H两地40家Biotech公司，2024年实现营业收入834.8亿元，同比增长43.6%，行业保持快速增长。2024年21家Biotech公司营业收入上升至5亿元以上，数量占比达到53%。17家公司营业收入增速超过50%，头部公司受益于美国市场持续放量，2024年营业收入达到272.1亿元，同比增长56.2%。另外两家公司剔除授权交易影响，产品销售收入保持快速增长。

2024年，纳入统计的40家Biotech公司合计归母净利润亏损153.3亿元，亏损延续收窄态势。其中8家公司实现盈利，22家公司亏损合计收窄105亿元，亏损收窄幅度中位数达44%。随着创新产品持续放量，扭亏企业数量有望持续上升，创新药行业步入盈利驱动新周期。

【创新药的五大投资逻辑！】

1. 政策面正悄然转暖，医药行业迎来价值重估。2025年工作报告提出促进医药行业发展的政策，包括优化药品集采、避免非理性低价竞争等。此外，通过医保谈判、丙类目录，保障创新药企回报。

2.多家创新药企扭亏为盈，业绩显著改善。主要原因为核心产品纳入医保后需求释放和创新药License-out（海外授权）交易达成。2025年第一季度中国创新药license-out交易共33笔（同比增加32%）；交易总金额366亿元（同比增加250%），已超过2024年上半年的交易总额。

来源：医药魔方

3. “AI+医药”赋能。AI通过靶点筛选、分子设计等环节优化，将研发周期缩短至3-5年。ARK Invest数据显示，AI使药物专利价值提升30-50%，未来或进一步提高至70-80%。4月24日，《医药工业数智化转型实施方案（2025-2030年）》印发，政策加速推进AI医疗。（来源：信达证券）

4. 创新药的估值具有性价比。截至2025年5月7日，国证港股通创新药指数市销率为4.12，处于近5年38%分位数，低于历史中枢水平。（来源：iFind）

5. 医药行业不仅估值低，而且机构持仓不高。2025年一季度，主动偏股型基金在医药生物行业持仓占比10.58%，相比上个季度小幅提升，但持仓分位数处于18.3%的历史较低水平。创新药已边际改善，但市场热度相对不高，机构持仓偏低，仍存在预期差空间。（来源：iFind，兴业证券）

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数据来源：choice，仅为指数成分股列示，不代表任何投资建议

国证港股通创新药指数特点鲜明：

更纯粹的创新药（高达84%的创新药权重占比，全市场医药类指数中较高）；

更低估的创新药（截至5月7日，近5年市销率分位数38%）

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