本期观点：标配。
本期赛道震荡调整(-1.3%)，表现弱于国证A指(+1.2%)。内部看，非银金融(+0.1%)随大市反弹，但反弹力度不强;科技板块反弹叠加Q1净利润转为负增长，银行(-1.9%)本期震荡回调;地产 (-4.3%)走出政策预期兑现的行情，政治局会议后跌幅明显。
逻辑：赛道拥挤度回落至中低区间（近3年27%分位）。4月1-25日，44城新房成交面积同比-13%，22城二手房成交面积同比+19%，地产销售热度平稳。800金地指数PE和PB估值处于中高区间（近5年74%和59%分位），风险溢价分位为65%。政策方面，政治局会议强调适时降准降息、创设货币政策新工具，并提出巩固房地产市场稳定态势，聚焦城中村改造、高品质住房等，行业增量政策窗口打开。机构持仓方面，截至Q1末，金融股仓位环比下降，银行股仓位降幅最大，券商、保险、地产仓位也有所下降。4月政治局会议政策定调积极，预计政策落地加快，再次提及地产和资本市场，显示稳住居民资产价格的诉求明确。国内经济有政策托底，行业增量政策有望进一步打开，赛道估值有支撑。银行板块营收和净利润增速转负，但市场已有预期，红利配置逻辑改善，险资配置需求有望提升，银行板块有望保持活跃。非银金融板块短期以震荡为主，地产政策定位于托底和稳信心，政策节奏和强度是关键观察变量，可关注核心城市运营稳健的房企。
数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/04/30。
作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010
李文辉，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050017
吴紫燕，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570613090001
潘俐俐，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050012
汪子涵，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570623050008
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