截至上周五（5月2日），伦敦现货黄金报收3,240.61美元/盎司，上周累计下跌78.15美元/盎司，跌幅2.35%。上周金价下跌，金价最高上行至3,343.56美元/盎司，最低下探至3,238.38美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：本周特朗普承认关税使其陷入重大政治风险，其对待关税冲突的态度有所缓和，关税压力有所放缓；同时美国4月就业数据较为强劲、4月ISM制造业PMI超预期，3月核心PCE指数显示出通胀降温趋势，市场整体避险情绪有所降温，金价回落。后市看，短期金价波动有所放大，中长期美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+ 全球“去美元化”趋势对金价依然构成利好，可持续关注，回调时或可考虑逢低分批布局。宏观方面可关注本周FOMC会议。
经济数据方面，美国4月ISM制造业指数公布值48.7，预期值47.9，前值49；美国4月ISM非制造业指数公布值51.6，预期值50.3，前值50.8；美国3月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比终值公布值0.1%，预期值0.1%，前值0.1%；美国3月耐用品订单环比终值公布值9.2%，预期值9.2%，前值9.2%；美国3月零售库存环比公布值-0.1%，预期值0.3%，前值-0.1%；美国3月批发库存环比初值公布值0.5%，预期值0.6%，前值0.5%；美国一季度实际GDP年化季环比初值公布值-0.3%，预期值-0.2%，前值2.4%。美国3月核心PCE物价指数同比/环比公布值2.6%/0，预期值2.6%/0.1%，前值3%/0.5%；美国3月PCE物价指数同比/环比公布值2.3%/0，预期值2.2%/0，前值2.7%/0.4%；美国3月个人收入环比公布值0.5%，预期值0.4%，前值0.7%；美国3月个人消费支出(PCE)环比公布值0.7%，预期值0.6%，前值0.5%。
就业数据来看，美国4月ADP就业人数变动(万人) 公布值6.2，预期值11.5，前值15.5；美国4月26日当周首次申请失业救济人数(万人) 公布值24.1，预期值22.3，前值22.2；美国4月非农就业人口变动(万人) 公布值17.7，预期值13.8，前值18.5；美国4月失业率公布值4.2%，预期值4.2%，前值4.2%。
美国第一季度GDP时隔三年再现负增长，主要系关税政策下进口抢跑所致。美国2025年第一季度GDP环比折年率为-0.3%，这是自2022年第一季度以来首次出现负增长，并且显著低于去年第四季度2.4%的增速。美国商务部表示，第一季度GDP萎缩主要受进口大幅增加和政府支出减少拖累。其中，美国第一季度联邦政府支出减少5.1%，拖累经济增长0.33个百分点；净出口对GDP的拖累达4.83个百分点，这表明企业对未来关税上升感到担忧，从而大规模囤积库存。但特朗普声称，这是拜登政府留下了一个经济灾难的烂摊子。
美国4月非农新增超预期，但小非农ADP断崖式暴跌。美国4月非农新增就业人数17.7万人，高于预期的13.8万人，前值下修至18.5万人。分行业来看，私人部门商品环比上升、服务环比下降。商品业新增就业1.1万人（前值为0.9万人），其中，建筑业、采矿业贡献主要增量，制造业构成主要拖累。服务业新增就业15.6万人（前值为16.1万人），运输仓储业、商业服务业和金融活动业贡献主要增量，零售业、休闲酒店业和其他服务业构成主要拖累。政府部门（1.0万人，前值1.5万人）环比下降。整体来看，零售业等构成拖累，运输仓储业和商业服务业等为主要贡献。4月劳动参与率为62.6%，高于预期和前值的62.5%。4月失业率为4.2%，符合预期和前值。时薪方面，环比增速0.2%，低于预期的0.3%，符合前值。不过美国4月ADP就业人数增加6.2万人，为2024年7月以来最小增幅，大幅低于预期及前值。
美国4月ISM制造业PMI超预期，3月核心PCE指数延续降温。美国3月工厂订单环比增长4.3%，创7个月以来新高，但略低于市场预期的4.5%，前值从增长0.6%修正为增长0.5%。美国25年4月ISM制造业PMI为48.7，高于预期、低于前值。环比3月：生产指数下降4.3至44.0；反映未来走势的新订单指数上升2.0至47.2；原材料库存指数下降2.6至50.8，产品库存指数下降0.6至46.2；价格指数上升0.4至69.8，制造业通胀粘性继续抬升；招聘指标增加1.8至46.5，制造业就业市场压力有所缓解。美国3月个人收入环比增长0.5%，高于预期、低于前值。美国3月个人支出环比增长0.7%，高于预期、高于前值。 美国3月核心PCE物价指数同比增长2.6%，符合预期，前值由2.80%修正为3%；环比略有下降，为2020年后首次环比下跌。4月世界大型企业联合会消费者信心指数为86.0，低于预期的87.5，低于前值的93.9。根据联邦基金利率期货，至25年底降息幅度由上周的73bp升至80bp。
特朗普承认关税使其陷入重大政治风险，中美贸易谈判或现转机。当地时间4月30日，特朗普在一场市政厅会议上表示，他推行的大规模关税计划存在政治风险，但他不会为了安抚紧张的投资者而仓促达成协议。5月1日，美国宣布对加拿大、墨西哥制造的汽车零部件豁免25%关税，新政将于5月3日正式生效。5月2日，中国表示正在评估与美国进行贸易谈判的可能性。同时，特朗普也表示对双边贸易急跌感到不快，希望和中国达成协议。
周点评：本周特朗普承认关税使其陷入重大政治风险，其对待关税冲突的态度有所缓和，关税压力有所放缓；同时美国4月就业数据较为强劲、4月ISM制造业PMI超预期，3月核心PCE指数显示出通胀降温趋势，市场整体避险情绪有所降温，金价回落。当前美国关税政策仍具有较大的不确定性，金价波动有所放大，但中长期“美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+ 全球去美元化趋势”对于金价构成一定支撑，回调时或可考虑逢低分批布局。
特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。
长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，关注本周FOMC会议。
本周关注重点：周四（5月8日）美国FOMC利率决策上限及下限，美国5月3日当周首次申请失业救济人数(万人)，美国一季度非农生产力初值，美国3月批发库存环比终值；周五（5月9日）FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在2025年雷克雅未克经济会议上发表主旨讲话，美联储理事库格勒发表讲话， 2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比美联储一个活动上致欢迎词和开幕词，美联储理事巴尔发表讲话，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在胡佛货币政策会议（通过预先录制的视频）发表讲话。
行情监测
黄金现货：截至上周五（5月2日），伦敦现货黄金报收3,240.61美元/盎司，上周累计下跌78.15美元/盎司，跌幅2.35%。上周金价下跌，金价最高上行至3,343.56美元/盎司，最低下探至3,238.38美元/盎司。
CFTC持仓报告
美国商品期货交易委员会(CFTC)4月29日黄金持仓数据显示：COMEX黄金投机净多头头寸由上一期（4月22日）的175,378手下降至163,318手，净多头头寸减少。
沪金与伦敦金走势
美国利率水平及通胀预期变化
机构观点
Pepperstone高级研究策略师迈克尔布朗（Michael Brown）上周五在一份报告中表示，黄金的修正行情是“他乐于逢低买入的机会”，因为在特朗普政府政策波动和美国经济放缓的背景下，黄金的看涨逻辑依然稳固。
盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管奥勒汉森（Ole Hansen）表示，他也在买入黄金的下跌行情，但警告称金价仍有进一步下行空间。汉森表示，他正密切关注亚洲市场需求。
对于美联储降息，市场不预期美联储本周会降息，但可能释放即将降息的鸽派信号。Zaye Capital Markets首席投资官纳伊姆阿斯拉姆（Naeem Aslam）表示：“就维持利率不变而言，这些数据无疑削弱了支持理由。多数投资者认为美联储将改变现行政策并开始降息。就金价而言，我们看到了一次可观的回调，现在价格看起来相对便宜。”
德国商业银行（Commerzbank）贵金属分析师卡斯滕弗里奇（Carsten Fritsch）表示，市场对今年降息的预期可能过高，而预期的回调可能对金价构成压力。
世界黄金协会研究指，黄金在机构投资组合中主要用于分散风险和对冲通胀，全球经济不确定性增加会使投资者对黄金的需求上升。
每周打分及点评
打分：6.5
点评：当前金价波动有所放大，中长期金价的支撑逻辑依然较为坚挺，可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势、美国关税政策及全球央行购金情况，关注本周FOMC会议。
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