摘  要  

1、关税问题整体进程预计会逐步缓和，但双方谈判条件仍存分歧，过程中或将出现一定扰动。展望后市，世界政治、经济格局的不确定性将维持高位，市场短期波动放大的趋势或仍将延续。当前阶段可以考虑定投、网格等方式逢低布局$国泰中证A500ETF发起联接A(OTCFUND|022448)$ $国泰中证A500ETF发起联接C(OTCFUND|022449)$ $国泰中证A500ETF发起联接I(OTCFUND|022610)$$国泰上证综合ETF联接C(OTCFUND|011320)$等宽基标的，以应对市场波动。

2、受益于新一轮智能终端产品的功能升级和性能提升，全球半导体产业整体复苏迹象显著。半导体设备与设计环节企业的增长依赖于技术突破与市场开拓，在AI算力持续发展及国产替代大背景下，其业绩或将具备更强韧性。可以关注$国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(OTCFUND|008282)$ $国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(OTCFUND|019633)$$国泰中证全指集成电路ETF发起联接C(OTCFUND|020227)$等产品，对AI领域进行布局。

3、香港特区政府统计处2日公布，香港第一季度GDP同比上涨3.1%，环比上涨2%，均高于预期值和前值。随着美国关税政策影响边际递减，同时在国内政策发力的大背景下，经济有望维持韧性，港股盈利增速有望维持高位。当前港股估值处于历史中低水平，感兴趣的投资者可以关注国泰中证港股通科技ETF发起联接C(015740)。

4、市场震荡+无风险收益率下行的宏观背景下，红利类央国企资产依然具有较高的配置价值。感兴趣的投资者可以关注$$国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(OTCFUND|021702)$$国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接C(OTCFUND|023920)$等防御性资产。

正  文  

一、大盘分析

五一期间，中美经贸磋商释放出积极信号。5月2日美元兑离岸人民币曾达到了7.2790的高点，但当天就出现了将近1%的大跌。今天开盘，人民币继续升值，两天升值将近900点，并一举收复了4月2日美国所谓“对等关税”开启以来的失地。

来源：Wind

长假期间，商务部新闻发言人就中美经贸对话磋商情况答记者问指出，中方注意到美方高层多次表态，表示愿与中方就关税问题进行谈判。同时，美方近期通过相关方面多次主动向中方传递信息，希望与中方谈起来，对此中方正在进行评估。关税问题整体进程预计会逐步缓和，但双方谈判条件仍存分歧，过程中或将出现一定扰动。

另外，五一假期的出行数据可能也是一大助力。国铁集团客运部负责人介绍，“五一”假期，铁路探亲、旅游等出行需求旺盛，客流呈现强劲增长态势，4月30日至5月2日，全国铁路旅客发送量连续3天同比增长超10%，特别是5月1日突破2300万大关，达到2311.9万人次，刷新了历史最高纪录。

展望后市，世界政治、经济格局的不确定性将维持高位，市场短期波动放大的趋势或仍将延续。当前阶段可以考虑定投、网格等方式逢低布局国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449 I类：022610）、国泰上证综合ETF联接C(011320)等宽基标的，以应对市场波动。

二、半导体板块

受益于新一轮智能终端产品的功能升级和性能提升，对智能手机、个人电脑、穿戴类设备等消费电子产品的需求已呈现增长态势，全球半导体产业整体复苏迹象显著。根据世界半导体贸易统计组织（WSTS）的数据，2024年全球半导体销售额达6276亿美元，同比增长19.1%。该机构预计，2025年全球半导体市场的增幅或将有所回落，但仍能达到11.2%。

来源：Wind，WSTS，光大证券研究

从几家芯片板块龙头企业的一季报来看，涉及晶圆厂、半导体设备、AI芯片设计等细分板块的企业，营收以及利润都有较大幅度增长。受益于行业景气度持续回升、市场需求提升等因素，芯片行业正逐渐步入新一轮增长周期。半导体设备与设计环节企业的增长依赖于技术突破与市场开拓，在AI算力持续发展及国产替代大背景下，其业绩或将具备更强韧性。

据半导体行业协会SEMI数据，2024年全球半导体设备销售额达到1171亿美元，相较2023年的1063亿美元增长10.16%，创下历史新高。具体来看，半导体设备新增长动能包括先进封装技术，AI、5G、物联网等应用。周期复苏、国产替代、政策支持等多重利好共振，国产半导体设备零部件产业链有望迎来加速发展窗口期。

从技术层面看，AI目前已逐步通过智能体（agent）的形式具备处理复杂任务的能力，在大部分任务中可以实现远低于人类专家的推理成本。AI浪潮带动算力需求爆发，服务器、AI芯片、光芯片、存储、PCB板等环节需求将大幅提升。可以关注国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(008282)、国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(019633)、国泰中证全指集成电路ETF发起联接C(020227)等产品，对AI领域进行布局。

三、港股板块

上周，恒生科技指数累计上涨5.2%，恒生指数累计上涨2.4%，美国关税表态有所降温，市场避险情绪有所降温。

香港特区政府统计处2日公布，香港经济在2025年第一季度稳健扩张，第一季度GDP同比上涨3.1%，环比上涨2%，均高于预期值和前值。根据国泰海通证券，从港股2024年年报的整体业绩上看，2024年港股净利润增速进一步上升，2024/24H1全部港股归母净利润同比增速分别为 9.8%/7.5%。信息技术、医疗板块盈利改善幅度最显著

展望后市，随着美国关税政策影响边际递减，投资者风险偏好逐渐回升，同时在国内政策发力的大背景下，“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”，经济有望维持韧性，叠加科技周期回升，港股盈利增速有望维持高位。当前港股估值处于历史中低水平，感兴趣的投资者可以关注国泰中证港股通科技ETF发起联接C(015740)。

四、红利板块

虽然关税问题整体进程预计会逐步缓和，但双方谈判过程中或将出现一定扰动。二季度市场行情波动可能还会进一步放大。市场震荡期叠加无风险收益率下行的宏观背景下，红利类资产显现出较高的配置价值。

除了关税外，市场担心特朗普未来可能会在金融上做文章。特朗普上台至今，高强度关税策略已在非中国地区得到相应反馈，而中国采取强硬反制态度，中美谈判进程尚不明朗，不排除特朗普为加快进程而采取其他策略。

因此，从中长期看，红利类资产仍然值得关注。国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(021702)自2024年4月30日上市以来连续分红12次，具有一定的投资吸引力，感兴趣的投资者可持续关注。

投资者也可关注国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接C(023920)。市场表现来看，标的指数富时现金流指数2016年至2024年连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数。该基金可月月评估分红，有望成为投资者兼顾现金流需求与投资获得感的新选择。此外，“大中市值+央国企+充裕现金流”有望为全年投资主线之一。国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接C(023920)的标的指数聚焦大中市值，标的指数央国企占比高于同类现金流指数，感兴趣的投资者可持续关注。               

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注1：国泰中证A500ETF联接为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注2：国泰上证综合ETF联接C基金成立于2021.1.22，国泰上证综合ETF联接C自成立-2024年净值增长率/业绩比较基准（%）：6.53/0.54，-7.16/-14.35，-0.46/-3.47，15.54/ 12.12。业绩比较基准：上证综合指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注3：国泰CES半导体芯片行业ETF联接C成立于2019.11.22。国泰CES半导体芯片行业ETF联接C2020-2024年净值增长率/业绩基准（%）为49.94/48.55，26.46/27.95，-36.35/-37.06，-2.88/-3.66，23.07/24.66。 业绩比较基准：中华交易服务半导体芯片行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注4：国泰中证半导体材料设备主题ETF联接基金成立于2023.09.26，自2023年10月11日起计算并确认C类基金的申购份额。自2023年10月11日-2024年净值增长率/业绩基准（%）：-2.66/-3.13，9.12/9.64。业绩比较基准：中证半导体材料设备主题指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注5：国泰中证全指集成电路ETF发起联接基金成立于2023.12.07。自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准（%）：-1.58/-0.70，22.87/28.72。业绩比较基准：中证全指集成电路指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注6：国泰中证港股通科技ETF发起联接C基金成立于2022/06/07，自成立以来-2024年净值增长率/业绩比较基准（%）：-8.99/-9.00，-12.09/-9.91，19.29/21.07。业绩比较基准为：中证港股通科技指数(经估值汇率调整)收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为 ETF 联接基金，目标 ETF 为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标 ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

注7：国泰上证国有企业红利ETF发起联接C成立于2024年6月19日，业绩比较基准：上证国有企业红利指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准（%）为：2.38/0.64。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注8：国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接基金标的指数为富时中国A股自由现金流聚焦指数。富时中国A股自由现金流聚焦指数以富时中国A股自由流通指数成份股作为选股范围，将合资格的证券按自由现金流率（最近12个月的自由现金流/企业价值）降序排列，选择排名最高的50支股票作为成分股，旨在识别富时中国A股自由流通指数中的高质量公司并实现高于基准的指数层面现金流收益率。本基金完全由国泰基金管理有限公司开发,本基金与伦敦证券交易所集团公司及其附属企业(统称“LSE Group”)之间没有关联，也并非受其发起、背书、出售或推广。FTSE Russell是特定LSE Group公司的商标名称之一。LSE Group概不对任何人士使用本基金或基础数据承担任何责任。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

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