大家好，五一假期已经结束了。我们先来对五一期间资产表现进行简单复盘。全球权益类资产普遍表现较好，主要驱动是风险偏好的回升，核心事件包括三个：一是中美关税问题在释放一些边际缓和的信号，两边都有传出一些关于谈判的说法和预期；二是美股科技巨头财报超预期，此前市场对美股巨头资本开支相对偏悲观一些的，而Meta、微软等财报超预期，基本上缓解了市场对AI产业趋势及美股科技巨头业绩的担忧；三是美国非农数据超预期，此前市场对美国经济较悲观，至少这一波非农数据出来，短期缓解了市场对经济的担忧。

在这些因素共同作用下，美股震荡走强，纳指涨约3%，标普500连涨9天，创最近21年连涨天数记录。我们认为这波美股上涨还是财政部长贝森特的“阳谋”吧，他联合华尔街部分势力对此前杠杆做空力量进行精准打击。当杠杆做空力量被清除后，后续美股可能回归自身走势。从更长期视角看，我们更关注美国经济及全球资本对美元的信心问题。从这些角度看，我们对美股仍维持相对偏谨慎的态度。

港股同样受益于风险偏好回升逻辑，5月2号整体表现强劲，恒生科技涨超3%。结构上来看，科技成长主线较强，包括互联网、机器人、汽车等表现强势。

假期期间还有一个重要事件，离岸人民币汇率显著走强，收复7.2关口。这背后代表的是国际资本的流动。比如说，对人民币来说，其实是有很多以美元形式存在的这样的外汇，之前是没有结汇，若在这一波美元出现动荡危机之后，如果从美元兑换回人民币，那无论是对中国资产本身的资本充足率，还是对以人民币计价的资产来说，有一波从海外归来的资金助推，那其实就有可能会有一波比较大的行情。后面我们需要继续关注的是像这样的资本是否正在回流，来带动中国资产的上涨。

其实从新台币的表现看，最近几天已经看到了一些这样的趋势，过去以美元形式的大量资产感受到风险，当前急需对美元资产的敞口做一定的对冲，甚至是直接抛售美元资产，所以我们认为美元偏弱势的局面，在未来一段时间内可能会持续上演。

大宗商品以下跌为主，尤其是油大概跌了3%，反映的是对全球经济预期的回落，尤其是美国经济的走弱。未来两个月（5-6月）可能会看到更多经济走弱迹象，包括进口报关数据、存储物流数据等可能会逐步反映到通胀和就业，这个冲击在5-6月可能更严重。

回头看，特朗普百日新政整体看是欠缺章法的，但客观来说在最后几天还是拉回了一些分数，比如和乌克兰达成的矿产协议、哈马斯愿意和以色列达成五年停火协议。

回到A股，整个风险偏好的逻辑对A股还是适用的。我们看到假期期间，港股上涨，人民币走强，预计节后A股可能高开，不排除把我们之前说的缺口给补上，当然盘中还需关注量能情况。本周指数可能挑战前高，但若情绪过热，建议减仓。但这并不是看空，长线上我们继续看好A股。

长线看好的逻辑还是之前讲的，我们认为这个位置人民币升值意义更大，能带来资本流动，吸引全球资本更多流入中国资产。从国内经济看，数据可能较弱，后面关税的冲击也会逐步显现。但五一消费感受良好，跨区域人员流动或创新高，官媒也在宣传，这会让国外看到中国消费潜力，降低关税对中国经济冲击的预期。

节后A股方向上，坚定看好科技回归主线，以AI和机器人为代表的科技，风格上偏中小盘成长。虽五一未等来DeepSeekR2的版本发布，但美股科技巨头业绩和资本开支超预期，映射到国内AI产业链有望受益。机器人这边，假期美国宣布对加拿大和墨西哥的汽车及零部件免关税，对我们很多汽车零部件厂商有利（与机器人逻辑高度重合）。所以节后AI和机器人可能会有强势表现。

【风险提示：市场有风险，投资需谨慎。个人观点不作为投资依据】