上周市场延续反弹,小盘价值相对占优。作为高股息风格的代表,中证红利指数上涨0.18%、红利低波指数上涨0.30%、恒生港股通高股息低波动指数上涨1.31%。从权重行业看,分化较大,公用事业、有色、钢铁等涨幅居前,煤炭、地产、银行表现相对较弱。
对红利类指数的定价,未来重要影响因素包括:第一,投资者情绪是否积极。市场风险偏好下行时,短期资金将相对青睐高股息等防御板块避险。第二,利率下行期,高股息资产性价比提升。分母端流动性宽松叠加银行保险等资金为保证产品回报率或增配红利资产代替债券。第三,经济复苏。红利资产中顺周期资产占比较高,经济复苏预期下值得关注。
外部风险“软化”,月底重要会议有望释放增量政策,红利仍值得关注。关税不确定性依然是市场关注的核心变量,关税政策短期虽然出现“软化”,但谈判情况仍是未知数,且外部冲击反复风险仍存。如外部利空因素出现反复,大盘核心资产与高股息类资产出口敞口较低,且盈利韧性强,更受避险资金及长期资金青睐。
图:股息率(近12月)

数据来源:Wind,截至2025年4月25日。以上仅作为对指数表现的客观介绍,不代表相关基金未来表现,不作为投资收益保证或投资建议。
关注指数
规模指数(宽基):关注核心资产中证A500、沪深300。关税不确定性依然是市场关注的核心变量,关税政策短期虽然出现“软化”,但谈判情况仍是未知数,且外部冲击反复风险仍存。如外部利空因素出现反复,大盘核心资产出口敞口较低,且盈利韧性强,更受避险资金及长期资金青睐。
风格因子:关注中证红利、红利低波和自由现金流:首先,短期外部存在扰动,可关注外需敏感程度较低,同时有增量资金流入的方向,如海外营收占比较低的红利类指数,其海外营收比例仅在5%左右,如中证红利,红利低波; 其次,面对外部压力与业绩期,市场重心或阶段性也将从“增长”挪向“质量”,可关注成份股经营质量高,自由现金流充沛的自由现金流指数。
行业主题:关注科创人工智能、机器人、中概互联网:
1)科创人工智能:重要会议集体学习人工智能,强调发挥新型举国体制优势,坚持自立自强,突出应用导向,推动我国人工智能朝着有益、安全、公平方向健康有序发展;
2)机器人:特斯拉人形机器人Optimus进入量产准备阶段,2025年预计将完成试生产5000台,关注2025年境内外人形机器人厂商量产节点;
3)互联网:关税等外部扰动预期出现缓解信号,中长期看国内互联网巨头基本面受外部因素扰动较少。随着AI加速与社交、电商、游戏等传统移动互联网应用融合,国内互联网巨头云和应用业务增长空间有望持续提升。
商品:关注黄金:黄金作为历史悠久的避险资产,具备分散组合风险、抗通胀等属性,在本轮关税政策带来的不确定性下,黄金的抗风险抗通胀特性值得关注。
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