大家好，我是辣评君。

周三收盘之后深交所公告了创业板指权重调整。简言之，增加了ESG负面剔除，和限制个股权重上限。

ESG负面剔除的主要作用是排雷。类似逻辑在去年中证A500刚出来的时候我们聊过，当时我们聊的逻辑是，为国家队的救市兜底。比如说，如果一个按照单一规模因子编制的指数，不幸在高点纳入了乐视、恒大之类的公司（且权重还很高），等后暴雷了、破产了，回头一看当初买的ETF，里面竟然还有这么差劲的公司的股票？要不要追究国有资产流失的责任？

实际上当初只是闭眼买的宽基指数而已，这纯属指数编制的问题。

四月以来的这一轮托底，某队还是主要买的是沪深300、中证1000之类的跨市场规模指数，没怎么涉及创业板。或许修订了ESG因子之后，创业板指也会被纳入考虑范围。

反对意见也可以认为这是纯属画饼，比如说同样有ESG负面剔除条款的A500在四月份这一轮里面也没怎么被买到。但是可能还是有规模体量方面的原因，A500总量虽然有一定规模，但是管理人层面太过分散，最大的一只ETF才200亿出头，国家队表示根本不够看。。。

创业板指在这一点上有明显不同，和某队这两年比较青睐的沪深300、中证500、中证1000比较类似，跟踪基金的规模格局基本都呈现寡头垄断。某队操作起来也比较方便。

除了某队之外，ESG评级的设定也会增强对外资（比如某些主权财富基金）的吸引力。国际投资者还是很看重这个。

至于上述到底是不是画饼，咱们拭目以待。

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再聊聊ESG因子的另一个作用，对业绩的提升，这可能是投资者更关心的问题：ESG条款优化能让指数涨得更好吗？

答案是确实可以。我们就不做什么复杂的回测了，国证指数官网的ESG专区从2023年一季度开始每季度都会发布《国证ESG季报》，里面有现成的回测：

2018年至今，除了2024年略微跑输之外，其他每一年ESG优化过的创业板指数都比原来的指数表现更好。各位有兴趣可以去翻一下官网，或者国证指数的官方公众号也有原文。

……

再说第二条，限制权重上限，这个明显就是应对目前的第一权重股宁德时代现在在指数里一家独大的情况。倒也不是针对宁德时代，本来指数就应该有单一个股权重上限的，如果单一权重股占比无限扩大，更对规模相对较小的成长企业的表现不能在指数中反映，也就失去了指数的意义了。这次也算是补上一个漏洞。

实际上宁德时代从去年底开始已经有好几个月盘中权重超过20%，后续如果出现定期调样时点权重超20%的情况会进行调整（但是并不是永远在20%以下，创业板指是半年度调整样本，比如某一个调样日的时候权重是19%，调样完了之后开始猛涨，权重飙升到25%甚至30%，在这半年期间指数编制方案并不干预权重，个股权重涨到多少是多少，直到半年后下一次调样的时候才会被再次调整到20%）。

……

最后，对好指数来说，打两个补丁是锦上添花；而如果指数自身原本质地不行，打两个补丁并不能让烂指数变成一个好指数。

所以还是要回到指数本身：无疑创业板指是一个好指数。我们之前已经多次提到，创业板指已经不再是几年前的纯粹的“成长风格”指数，而是变成了既有成长特性，又有坚实盈利支撑的“双轮驱动”（A+H：快到压力位了，保持耐心 ）。比如就用一家独大的宁德时代举例子，今年预期PE仅15倍（明年甚至只有12.8倍），ROE高达24%。

从创业板指整体来看，23、24年连续两年净利润同比持平，25、26年有望明显拔高。现在估值也不贵，这就是上文说的“坚实盈利支撑”。

但是盈利坚实并没有让创业板丢掉原本的成长属性，这一方面是个股层面，成分股公司普遍还在快速发展，另一方面是资金认知，大家仍然觉得创业板指是“20cm的高弹性成长股”（比如去年924行情的时候创业板指是不是涨得最猛？）

说实话，扎实盈利，和成长逻辑，大部分指数最多只能占到一头：要么是盈利稳健，但是市场觉得发展空间不大，指数整体暮气沉沉；要么是成长空间很大，但是短期没有盈利，只能跟着市场情绪炒。创业板指这样又有盈利又有成长的属实不多了。。。

今天先聊到这里。各位有什么关心的内容或话题，欢迎多留言。

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