01  上周市场如何？

上周A股继续维持小幅上涨。受关税缓和推动，市场风险偏好提升，上证指数周中一度重新站上3300点，全周A股日均成交额1.15万亿。

结构层面，中证2000上涨，上证50和科创50则录得负收益，市场风格偏向小盘股。

数据来源：wind、广发基金，统计区间2025.04.21-2025.04.25

行业方面，从申万一级行业来看，汽车、美容护理、基础化工表现相对较好，食品饮料、房地产、煤炭表现相对一般

02  中央首次提出“四稳”，传递了什么信号？

上周五（4月25日），中共中央政治局4月会议如期召开。

虽然政治局会议每个月都有召开，但这次的会议特别受大家关注，主要有两个原因：

一方面，外部环境复杂性。4月以来特朗普政府反复无常，关税冲击一波接一波，国际经济环境不确定性显著增强，大家都希望了解目前国家的所思所想以及应对政策。

另一方面，会议聚焦经济主题。4月，国内一季度经济数据已经全出炉了，每年这个时候的政治局会议都会重点聊聊经济方面的当前形势和未来经济工作。

因此，本次会议的热度自然格外高。

整体来看，会议显示了国家近期稳市场的意愿仍然较强，总量政策以存量落实为主，同时首次提出将“四稳”作为下一步经济工作的着力点。

1 何为“四稳”？

“四稳”就是“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”。

着力四稳：

稳就业：政策的最优先次序是稳就业。高度重视民生之首的就业问题，有助于提高居民收入、带动消费，进而稳定企业生产。

稳企业：不仅能有效吸纳就业，还能丰富产品供给，充盈市场活力。

稳市场：是在营造可预测的投资和消费环境，本身就是一种向好预期。

稳预期：只有预期稳，才能调动全社会的积极性充分发挥存量政策和增量政策的效能。

值得一提的是，从去年9.24以来，一揽子增量、存量政策持续发力，经济明显回暖，社会信心也跟着提起来了。在此基础上，本次会议又强调了“稳预期”的着力点，不难看出，接下来一段时间，稳定市场预期依然是宏观调控的重要目标。

有的朋友可能会想起2018年贸易摩擦时提出的“六稳”，也就是稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。

不过这次不太一样，除了继续重视就业和预期，还把企业发展和金融市场稳定提到了更重要的位置。

2 还有一些需关注的亮点

宏观政策方面，会议强调了要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

如加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用（短期来看，也是加快存量资金落地）；适时降准降息（划重点，这里的表述从“择机”到了“适时”，也就是说真正的降息降准落地可能要等待关税谈判明朗后了），保持流动性充裕；创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。

关税方面，部署了四大对冲措施：

1）设立“稳定外贸”新型政策性金融工具；2）加快推动内外贸一体化（对应出口转内销）；3）对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例（可以减少出口企业裁员）；4）加强对企业“走出去”的服务（继续推动制造业企业出海）。

消费方面，会议指出要大力发展服务消费，设立服务消费与养老再贷款，扩围提质实施“两新”政策（对以旧换新和设备更新，都具有一定的投资带动效应）。优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。持续稳定和活跃资本市场。对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例。

值得关注的是，此次会议重提了“加强超常规逆周期调节”（去年12月会议曾经删除了相关表述），说明政策储备的预期仍然还是在的，但具体力度有多大有待观察。

这里放了本次会议主要内容与25年政府工作报告、24年12月政治局会议的表述对比，大家也可以一起作参考。

3  有何投资信号？

总的来看，短期稳定资本市场的诉求还是很强的。

事实上，无论是内需刺激政策、还是中央加杠杆都是中美博弈的一部分，最终的目的都是维护国内宏观经济环境的稳定性。

本次会议也明确表示“外部冲击加大”“充分备足预案”“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”“根据形势变化及时推出增量储备政策”，因此后续政策也值得大家进一步关注，不过推出节奏可能取决于中美贸易谈判的进展以及二季度经济实际发展程度。

展望未来，我们认为，当前中美关税谈判虽然面临一些不确定性，但考虑到全面关税的非稳态，大方向上预计仍将趋于缓和。

同时，当前国内有多项政策储备来对冲关税的冲击，整体上稳市场的意愿和力度较强，基于关税冲击的缓和以及各类资产的位置，A股市场仍具备一定的吸引力。

一是，如果美国未来仍然保持高关税政策，对于自己国家信用影响过大，反而是海外资金重新定向至中国的机会，如果关税发生了缓和，对于中国的基本面也有好处。

二是，对于资产价格来说，基于关税冲击的缓和以及各类资产的位置，当前A股主要指数估值水平仍不算高，有一定的吸引力，大家可以关注我们前期提到的那四个被关税“错杀”的机会。

最后，单独提一下，黄金。

黄金最近跌的还挺多的，从4月22日的高点到现在最大回撤有超6个点了。过去我们重点和大家提示的短期黄金的高位波动风险，现在也得到了市场的验证。

短期来看，在突破3400美元之后，黄金的避险属性是否坚实，这是大家后续跟踪黄金需要关注的问题。

中产期来看，特朗普政策频繁反复，带来极大的不确定性和避险需求，加上全球央行购金行为，我们仍然认为金价或有较强支撑。$广发上海金ETF联接A(OTCFUND|008986)$$广发上海金ETF联接C(OTCFUND|008987)$

$广发中证A500ETF联接A(OTCFUND|022424)$$广发中证A500ETF联接C(OTCFUND|022425)$$广发恒生科技ETF联接(QDII)A(OTCFUND|012804)$$广发恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|012805)$$广发中证香港创新药ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|019671)$$广发创业板ETF发起式联接C(OTCFUND|003766)$$广发北证50成份指数A(OTCFUND|017512)$$广发北证50成份指数C(OTCFUND|017513)$

风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎