中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。政治局会议指出，要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。
具体来说，会议重点关注——
国际经贸斗争：为应对斗争形势，会议提出加大服务业开放试点政策力度，加强对企业“走出去”的服务。同国际社会一道，积极维护多边主义，反对单边霸凌行径。
财政政策：要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策。财政政策变动或在6月或8月的人大常委会，预计增加赤字1%。
货币政策：表述相较两会的新闻发布会变化不大，总量平稳。增加结构性货币政策，明确设立新型政策性金融工具，服务消费与养老再贷款。整体保持中央经济会议以来货币政策表述。明确创新推出债券市场的“科技板”。我们认为未来降准降息仍然取决于国际经贸斗争进展。
消费与民生政策：会议强调要着力保民生。对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例。会议强调提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。会议强调不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。
政治局会议强调，在当前复杂的宏观形势背景下，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性，做好“底线”和“预案”。其中，底线是企业生存和百姓就业。这次政治局会议特别单独强调了这一点。“多措并举帮扶困难企业”、“提高失业保险基金稳岗返还比例”。预案则是不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。从会议来看，未来政策有望继续在内需上发力稳增长，具体线索包括服务消费、人工智能+、政府债券加快发行使用、政府化债、地产城市更新。
对市场而言，在当前全球经贸斗争的背景下，二季度市场波动预计仍然偏大。但同时政策稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的明确表态，能够帮助市场风险偏好企稳。结构上我们重点关注，1）绝对的红利避险，包括银行、公用事业、贵金属仍有一定的底仓配置必要；2）具有进口替代可能性的相关行业是反弹主线，包括国防军工、农林牧渔、医药生物。3）内需稳增长政策的发力方向，包括地产、商贸零售等新消费。
对于债券市场而言，政治局会议将关税战上升至“国际经贸斗争”高度，宏观政策表态平稳，更加关注民生与消费，对债券市场影响有限。我们认为债券主要影响因素已经转变为国际经贸斗争。我们认为未来债券收益率或震荡下行，可能回到前低位置。
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