摘要：“指”点迷津，投基不迷茫~

一、近期市场如何演绎？

提要:特朗普又“变脸”，A股、港股、美股齐反弹，避险资产黄金大跌后修复

层层加码的中美关税近期突现缓和信号！？最近，特朗普又双叒叕“变脸”了，当地时间4月22日，特朗普在公开场合承认美国目前对华进口商品关税过高，预计税率将大幅降低。就在同一天，美国财政部长贝森特也表示，中美双方的关税战将很快降温。此外，特朗普还表示，不会解雇美联储主席鲍威尔，呵护意味明显，减轻了市场对美联储独立性和美元信用危机的担忧。短期内美方态度的大逆转，使得市场“松了一口气”，全球贸易紧张局势缓和，股市风险偏好大幅修复，尤其是深受“滞涨”担忧困扰的美股连续三日大涨。

全周来看，美股、A股、港股均整体上行，港股通科技指数由于汽车、医药行业占比较高，受到2个板块强劲走势带动，当周大涨5.49%，远超恒科涨幅。

消息一出，黄金应声大跌，一方面，“关税战”转暖的信号导致之前的恐慌情绪有所缓和，对避险资产黄金的需求自然有所降低。另一方面，之前国内金价罕见11连涨而且屡创新高，高位之下也有部分投资者选择止盈离场。回调更多是短期情绪的反映，并不意味着中长期逻辑的改变。而在大跌后的第1天，黄金价格也出现了修复性上涨，伦敦现货黄金价格重回3300美元以上。

数据来源：Wind，近一周时间区间2025.04.18-2025.04.24。指数或板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。金价走势仅供参考,不构成任何投资建议或承诺，需注意可能存在的回调风险。

从近一周行业表现来看，由于关税政策预期的突然变化，市场高低切换明显，前期受关税扰动跌幅较大的板块迎来补涨，汽车、机械设备、家用电器涨幅居前，而内需消费板块则有所回调，社会服务、食品饮料、农林牧渔板块跌幅居前。

数据来源：Wind，时间区间2025.04.18-2025.04.24。指数或板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。

本期投资指南针，我们将带大家速览近一周发生的大事，并详细解读近期的2条主线：黄金、港股。

二、大事速览

黄金

1、  金价连续创新高，伦敦现货黄金价格一度突破3500美元/盎司，后因关税缓和信号大跌，随后迎来修复。

关税政策

2、  特朗普与财政部长贝森特均明示中美贸易战将有明显缓和。

3、特朗普称不会解雇鲍威尔，美联储独立性得到支撑。

4、特朗普计划豁免汽车制造商及零部件部分关税，包括对进口钢铁和铝产品的关税。

地缘政治

5、俄乌罕见达成临时休战，当地时间4月20日，俄罗斯总统普京宣布实施30小时全线停火，乌克兰方面虽延迟响应但最终配合执行。

汽车

6、  21届上海车展召开，多款新车亮相，展示我国车企在智能化道路上的新进展。

机器人

7、“天工”夺得全球首个人形机器人半马冠军。

国内经济

8、4月贷款市场报价利率（LPR）出炉，1年期与5年期LPR均保持不变。

三、主线聚焦

1、  黄金：近一周+0.38%

关键结论：黄金中长期向好逻辑不变，短期回调或是买点。

支撑金价中长期向好的主要逻辑有三：

一是美国经济衰退预期下，投资者持有黄金的需求增加。激进的关税政策加剧了美国经济陷入“滞胀”风险，加上美联储可能在今年年中再次降息，实际利率下行将减少持有黄金的机会成本，“滞胀”的环境下，投资者对于追求自身资产不缩水有比较强的倾向，黄金作为“保值”资产依然具有较强的吸引力。

二是美元信用风险受冲击，黄金的货币属性凸显。美国政策的朝令夕改对美元信用造成一定冲击，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到极大挑战，以美元计价的黄金成为对冲美元风险的重要资产。

三是央行购金推升黄金价格中枢。从供需关系来看，黄金供给相对稳定，所以价格主要由需求方决定，最近几年“央妈”大幅购金，购入的黄金退出流通市场，也是近几年黄金传统定价体系失效的原因。后续来看，美国飘忽不定的关税政策加上全球地缘冲突频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球央行购金的步伐仍在持续。

总的来看，依然可以考虑逢低布局黄金，但也需要警惕短期波动放大的风险。

相关产品：国泰黄金ETF联接A 000218；国泰中证沪深港黄金产业股票ETF联接C 021674

数据来源：Wind，时间区间2025.04.18-2025.04.24。黄金板块涨跌幅采用黄金9999（AU9999.SGE）区间涨跌幅，板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。金价走势仅供参考,不构成任何投资建议或承诺，需注意可能存在的回调风险。

2、  港股科技：近一周+5.49%

关键结论：科技股的短期调整已较充分，而科技板块的长期趋势不改。

随着Deepseek引爆全球，重塑中美AI格局，港股科技自年初以来快速上行，至3月上旬最大涨幅超35%，此后走势有所回落。目前来看，科技股短期调整或已较为充分。

港股科技聚集了一批中国科技核心资产，被称为“东方硅谷”。在近一周的反弹行情中，中证港股通科技指数反弹幅度远高于恒生科技指数，主要由于中证港股通科技指数在汽车、医药上占比更高，短期内两个行业反弹幅度较大。可以说，相比于恒生科技指数，港股通科技指数在科技领域布局更均衡，能更好把握成长板块的投资机会。

中证港股通科技vs恒生科技行业配比

实际上，从近几年多阶段业绩表现来看，港股通科技指数涨幅均远超恒生科技。后续港股分子端看国内，分母端看海外，港股科技分子端受益于国内经济复苏和科技创新动力，分母端受益于后续美联储可能开启新一轮降息周期。短期波动之后，港股科技板块仍然值得关注，是市场反弹阶段的一个很好的工具抓手，感兴趣的投资者也可以考虑逢低或者以定投的方式布局。

中证港股通科技vs恒生科技多阶段业绩

相关产品：国泰中证港股通科技ETF发起联接C（015740）

数据来源：Wind，指数涨跌幅数据统计截至 2025.04.24。板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。

四、后市资产如何配置？

底仓方向关注：黄金、红利、宽基

进攻方向关注：港股科技、港股创新药

虽然近期特朗普针对关税战的表态出现了阶段性缓和，由此引发了海外权益市场的反弹行情。但着眼未来投资，情形实际上并不乐观。一方面，政治上的退让并不一定代表特朗普政策基调的实质性改变，但其展现出来的高度不确定性仍然挫伤了市场风险偏好；另一方面，关税争端的粘性和复杂性不应被低估，关税谈判的焦灼可能超出市场甚至特朗普自身的预计，争端的结束远比发起要更考验决策层的政治智慧。鉴于关税政策的高度不确定性，仍可以考虑配置一定比例的宽基或红利作为防御性资产。

相关产品：$国泰上证综合ETF联接C(OTCFUND|011320)$$国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接C(OTCFUND|023920)$$国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(OTCFUND|021702)$

从中长期来看，美国再通胀乃至“滞涨”风险不断累积、美国经济走弱以及全球主权国家债务超发、全球地缘政治等系统性风险提升等因素都对黄金价格起到了长期利好支撑，因此我们认为，黄金作为具有保值避险、抵抗通胀优势的资产，作为中长期底仓的配置价值仍值得重视，本周的短期超调或带来买入机会，或可逢低定投布局。

相关产品：国泰黄金ETF联接A 000218

进攻方向来看，港股通科技是捕捉市场整体反弹的利器。具体方向上，港股创新药目前受到业绩盈利拐点到来+集采政策预期回暖+出海授权交易屡创新高+技术突破四重趋势的催化，加上创新药此前已经调整三年有余，估值目前仍低于近5年超99%的时间，也可积极关注港股创新药的低位布局机遇。

相关产品：$国泰中证港股通科技ETF发起联接C(OTCFUND|015740)$$国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(OTCFUND|014118)$国泰创新医疗混合发起C(OTCFUND|018160)$

本期投资指南针就到这~我们下期再见！

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注1：国泰黄金ETF联接A基金成立于2016.04.13，2019-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：18.88/18.74，13.54/13.77，-4.87/-3.89，9.94/9.34，16.45/15.98，26.80/26.68。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。艾小军自2016年4月13日起管理本基金。

注2：国泰中证沪深港黄金产业股票ETF联接C成立于2024-07-09，自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准(%)：-16.19/-15.15。数据来源：基金定期报告。业绩比较基准：中证沪深港黄金产业股票指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。 吴可凡自2024年7月9日起管理本基金。

注3：国泰上证综合ETF联接C基金成立于2021.01.22，国泰上证综合ETF联接C自成立-2024年累计单位净值增长率/业绩比较基准（%）：6.53/0.54，-7.16/-14.35，-0.46/-3.47，15.54/12.12。业绩比较基准：上证综合指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。晏曦自2022年2月22日起管理本基金。

注4：国泰上证国有企业红利ETF发起联接C成立于2024.6.19，业绩比较基准：上证国有企业红利指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准(%)：2.38/0.64。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。吴可凡自2024年6月19日起管理本基金。

注5：国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF联接C标的指数为富时中国A股自由现金流聚焦指数。富时中国A股自由现金流聚焦指数以富时中国A股自由流通指数成份股作为选股范围，将合资格的证券按自由现金流率（最近12个月的自由现金流/企业价值）降序排列，选择排名最高的50支股票作为成分股，旨在识别富时中国A股自由流通指数中的高质量公司并实现高于基准的指数层面现金流收益率。本基金完全由国泰基金管理有限公司开发,本基金与伦敦证券交易所集团公司及其附属企业(统称“LSE Group”)之间没有关联，也并非受其发起、背书、出售或推广。FTSE Russell是特定LSE Group公司的商标名称之一。LSE Group概不对任何人士使用本基金或基础数据承担任何责任。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注6：国泰中证港股通科技ETF发起联接C成立于2022.06.07。自成立-2024年度净值增长率/业绩基准（%）：-8.99/-9.00，-12.09/-9.91，19.29/21.07，业绩比较基准：中证港股通科技指数(人民币)收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：国泰基金。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。苗梦羽自2022年6月7日起管理本基金。

注7：国泰中证沪港深创新药产业ETF联接C基金成立于2021.11.22。自成立以来-2024年净值增长率/业绩比较基准（%）：-6.51/-7.43，-19.32/-21.10，-12.70/-13.83，-15.22/-15.33。业绩比较基准：中证沪港深创新药产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。梁杏自2021年11月22日起管理本基金。

注8：国泰创新医疗C成立于2023.04.18，邱晓旭管理时间为2023.04.18至今，产品业绩比较基准为：中证医药卫生指数收益率*65%+恒生医疗保健指数收益率（经估值汇率调整）*15%+中债综合指数收益率*20%，自成立以来-2024年底基金业绩/业绩基准(%)：2.96/-1.56，-25.25/-10.04。数据来源：基金定期报告。本基金为混合型基金，理论上其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

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