一、近期债市行情怎么看？

本周债市在多重矛盾交织下呈现“上有顶、下有底”的窄幅震荡格局。截至周四，10年国债活跃券累计上行1.50bp至1.661%，30年国债活跃券累计上行1.15bp至1.884%。（数据来源：Wind，截至2025.4.24）

图：近2周债市天气

注：截至2025.4.24，债市行情数据仅供参考，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

具体来看，周一，股市延续强势，LPR“按兵不动”压制债市情绪，债券收益率多数上行，10年国债活跃券上行1.7bp到1.663%，30年上行2.15bp到1.894%。周二，央行继续呵护流动性，资金面边际转松，叠加MLF小作文以及保险利率调降影响，债市重启涨势，基本修复前一日跌幅，长端及超长端更显强势，10年国债活跃券下行1.55bp到1.6475%，30年下行2.40bp到1.87%。周三，隔夜特朗普释放“大幅降低对华关税”信号，全球风险资产普涨，黄金高位下跌，国内股债表现相对稳定，债市收益率小幅上行，10年国债活跃券上行1.05bp到1.658%，30年上行1.70bp到1.887%。周四，早盘资金面均衡偏松，叠加超长期特别国债发行结果较好，债市震荡走强，午后或受地产传闻影响，债市走弱，全天10年国债活跃券上行0.3bp到1.661%，30年下行0.3bp到1.884%。周五，央行开展6000亿元1年期MLF操作，净投放规模达5000亿。（数据来源：Wind，截至2025.4.24）

资金面方面，本周维持均衡偏松，资金利率继续下行。截至周四，本周DR001平均利率为1.66%，上周为1.67%；本周DR007平均利率为1.7%，略低于上周水平。周一至周三，央行分别净投放2330亿、560亿、35亿，周四净回笼275亿，周五加上MLF操作净投放5090亿，全周累计净投放7740亿，释放强烈呵护信号。（数据来源：Wind，截至2025.4.25

二、本周债市看点

整体来看，本周债市延续小幅震荡态势，继续做“仰卧起坐”。有三个重要事件需要关注：LPR报价，超长国债发行，MLF续作。

1、LPR维持6个月不变：周一，最新LPR报价出炉，1年期3.10%，5年期以上3.60%，连续六个月持平。市场此前已普遍预期4月不会调降，主要原因是政策利率稳定（OMO利率没变）和银行净息差压力，银行没有动力下调LPR加点，因此本次LPR不变对短期利率波动影响有限。盘面看，债市收益率小幅上行。

2、超长期特别国债发行：周四，2025年超长期特别国债首发结果出炉，整体发行情况较好，从盘面来看，对超长债冲击有限，短期供给冲击或已过去。

3、MLF大幅加量续作：周五，央行开展6000亿元MLF操作，当月到期量1000亿元，实现单月净投放5000亿元，为连续第二个月加量续作（3月净投放630亿元）。此次加量幅度显著放大，凸显央行应对政府债券发行高峰、维护流动性稳定的决心。

综合周四超长债发行结果，以及周五MLF加量续作来看，债市的下行趋势有望初步形成。

海外方面，美国最近上演一天一个样的“特朗普行情”，市场风险偏好也随之反复摇摆，全球资产价格，包括今年以来受市场极度追捧的黄金也坐上“过山车”，伦敦金现货价格在周内触及3500.12美元/盎司高点后大幅回落。但当前来看，金价仍是高处不胜寒，让人想买又不敢下手。

面对诸多不确定性，现在唯一可以确定的是，波动性将继续存在。在这种情况下，波动相对较低的债基或是较好的底仓选择。

三、债市往后怎么看？

往后看，多重利好因素支撑债市行情：

1、政策宽松预期支撑债市长期逻辑：虽然本月LPR未降，但并不改变货币政策“适度宽松”基调，市场对二季度降准降息的预期仍在强化。今年以来，央行多次表态“择机降准降息”，本月初更是表态“随时可以出台”。从内外部环境来看，关税政策反复、内需提振迫切性上升，叠加政府债集中发行带来流动性需求，央行或通过降准和加大市场公开操作补充中长期资金，对债市形成长期支撑。本周五，央行大幅加量续作MLF，也凸显出了央行维护流动性稳定的决心。

2、多家银行下调存款利率：为缓解净息差压力，4月以来多家银行密集下调存款利率，降低银行负债端成本，为后续信贷利率下调创造空间。此外，存款利率下调或释放居民储蓄转向理财产品的需求，增加债市配置资金，对债市构成长期利好。

3、基本面对债市仍有支撑：从上周发布的金融经济数据来看，3月社融超预期，主要受益于财政发力前置，居民和企业融资仍待修复，“抢出口”特征明显，或透支未来，GDP与前值持平。或因3月数据未包含关税影响，虽然一季度数据相对亮眼，但市场对二季度仍含隐忧。此外，关税政策的反复无常、朝令夕改，也给市场增加了巨大的不确定性，经济基本面或在4月中下旬反映出贸易战的负面冲击，目前已经看到四月EPMI出现超季节性下滑。时间上看如有增量政策，政治局会议后落地概率较高，降准与结构性货币政策降息可能先行，OMO降息概率不大。债券收益率总体或将是震荡下行走势，或将回到前低位置。

根据华西宏观固收团队，后续行情很可能与3月18-20日、4月2-7日类似，一旦债牛启动，利率下行的速度偏快，中途很难有合适的进场窗口。因此放眼当下，如果未来方向看多，那么择机做多，市场调整时渐进加久期或是一个好的选择。

家人们可继续关注小泰家的国泰嘉睿A（006475）、国泰惠丰A（007214），纯债不投股，历史业绩优异，其中国泰嘉睿A近2年同类排名前1%，国泰惠丰A近2年、3年同类排名第2，两只产品均获银河证券三年、五年五星评级！

此外，在多元配置理念下，或可关注固收+基金，宽货币环境下，股债两端均有支撑，或可关注国泰瑞悦3个月持有期FOF（016644），采用“低波固收+”策略，相较于普通基金，底层资产更为多元，可投资固收、权益、商品、海外等各类资产，在不同市场行情下进行轮动配置，追求更好的风险收益平衡，近2年业绩排名同类第一！（数据来源：银河证券，截至2025.4.18，国泰嘉睿A近2年具体排名9/773，国泰惠丰A近2年、3年具体排名2/773、2/656，同类指银河证券三级分类-长期纯债债券型基金(A类)，评级为银河证券一季度评。国泰瑞悦近2年具体排名1/10，同类指银河证券三级分类-债券型FOF(A类）。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金有风险，投资需谨慎。

P.S.在市场波动加大、不确定性提升的情况下，更需要抓大放小，把握大方向，而不要过于纠结每天的涨跌。频繁买入卖出可能反而错过行情机会、增加交易成本、错失票息收益，得不偿失。

说到票息收益，下周就要迎来五一节假日了，【4月30日15:00】前申购债基，尽管节假日期间不更新净值，但所持有的债券在节假日也有利息收入哦，五一不加班也能拿加班工资的秘诀你学到了嘛~（注：债基也会随市场利率影响产生波动）

附上产品列表，大家可以根据自己的投资偏好合理安排：

固收+：

$国泰金龙债券A(OTCFUND|020002)$（一级债基） 

国泰双利债券A（020019）、$国泰鑫享稳健6个月滚动持有债券(OTCFUND|011653)$、$国泰安璟债券A(OTCFUND|016419)$（二级债基）

国泰招享添利6个月持有混合A（019727）（偏债混合）

国泰可转债（005246）（可转债）

中长债：

$国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$

$国泰丰盈纯债债券A(OTCFUND|006725)$

（关注利率策略）

$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$、$国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$

（关注信用策略）

$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$

（关注利率+信用策略）

中短债：

国泰利享A（006597）、国泰利享安益A（017314）、国泰利优C（012453）、$国泰利盈60天滚动持有中短债C(OTCFUND|016484)$、$国泰利泽90天滚动持有中短债A(OTCFUND|013065)$

（注：投资策略将随各因素变化而动态调整，仅供参考，不代表实际持仓情况，不构成任何投资建议和承诺。）

今天的分享就到这里，再次感谢大家对小泰的支持和信任。大家有问题欢迎在评论区留言，我们下次再见~

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国泰金龙债券A成立日期2003-12-05，由刘嵩扬和茅利伟共同管理，刘嵩扬管理时间为2024-08-02至今，茅利伟管理时间为2023-08-25至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准(%)：-10.21/2.97, 8.40/5.23, -0.47/3.32, 1.71/4.81, 9.62/7.89。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。

国泰双利债券A成立日期2009-03-11，陈志华自2020-12-25管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准：5.78%/2.34%，7.81%/5.99%，-0.89%/3.07%，0.46%/5.03%，6.84%/9.56%。业绩比较基准：中证全债指数收益率90% +上证红利指数收益率10%。资料来源：基金定期报告。本基金为债券基金,其长期平均风险和预期收益率低于股票基金、混合基金,高于货币市场基金

国泰鑫享稳健6个月滚动持有债券A成立日期2021-05-19，刘波自2021-05-19管理至今，茅利伟自2023-07-05管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准: 3.80%/1.35%, -1.79%/0.17%, 1.71%/2.29%, 8.16%/9.17%。业绩比较基准为：中债综合财富(总值)指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生综合指数收益率(经汇率调整后)*5%。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金对于每份基金份额，设定6个月的滚动运作期。每个运作期到期日前，基金份额持有人不能提出赎回申请。每个运作期到期日，基金份额持有人可提出赎回申请。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未提出赎回申请，则自该运作期到期日次一日起该基金份额进入下一个运作期。投资人将面临在运作期到期前无法赎回的风险，以及错过运作期到期日以至未能赎回而进入下一运作期的风险。

国泰安璟A成立日期2023-01-17，茅利伟自2024-01-23管理至今，成立以来-2024年业绩与业绩比较基准(%)：-1.23/1.26, 5.86/ 9.17。业绩比较基准：中债综合财富(总值)指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生综合指数收益率(经汇率调整后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，理论上预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

国泰招享添利6个月持有混合A成立日期2024-01-09，张容赫自成立管理至今。2024年业绩与业绩比较基准(%): 9.32/7.45。业绩比较基准：中债综合全价指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为混合型基金，理论上预期收益和预期风险高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金投资于港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险

国泰可转债成立日期2017-12-28，刘波自2020-09-25管理至今，2020-2024年业绩与业绩比较基准：21.16%/6.84%，21.82%/12.03%，-17.96%/-7.30%，-6.79%/0.00%，7.68%/7.70%。业绩比较基准：中证可转换债券指数收益率*60%+中证综合债指数收益率*30%+沪深300指数收益率*10%。数据来源:产品定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。本基金主要投资于可转换债券(含可分离交易可转债)，在债券型基金中属于风险水平相对较高的产品

国泰惠丰纯债A成立日期2019-08-05，李铭一自2023-04-11起管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准：2.87%/2.97%，3.31%/5.23%，1.34%/3.32%，4.39%/4.81%，12.76%/7.89%，业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。

国泰嘉睿纯债A成立日期2018-10-11，胡智磊自2023-04-07起管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准：2.51%/2.97%，3.76%/5.23%，2.62%/3.32%，3.49%/4.81%，9.24%/7.89%，业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。

国泰丰盈纯债A成立日期2018-12-19，李铭一自2023-04-11起管理至今，刘嵩扬自2025-03-26起管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准：2.69%/2.97%，5.14%/5.23%，1.29%/3.32%，5.98%/4.81%，8.16%/7.89%。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。

国泰聚禾纯债成立日期2018-11-14，魏伟自2023-03-27管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准：2.89%/2.97%，3.57%/5.23%，3.30%/3.32%，4.86%/4.81%，5.20%/7.89%。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。

国泰聚瑞纯债A成立日期2020-04-29，魏伟自2023-03-27管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准：0.6%/-0.97%，5.42%/5.23%，2.23%/3.32%,6.14%/4.81%，5.01%/7.89%。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。

国泰利享中短债A成立日期2018-12-03，陶然自2020-07-07管理至今，丁士恒自2020-05-15管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准：2.50%/2.37%，4.40%/3.27%，2.60%/2.49%，3.27%/2.60%，2.57%/3.42%。业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率80%+一年期定期存款利率(税后)20%。资料及数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。

国泰利享安益短债A成立日期2022-12-09，陈育洁自基金成立起管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准：0.23%/0.19%，3.73%/2.53%，2.87%/2.34%，业绩比较基准：中债-综合财富(1年以下)指数收益率*90%+一年期定期存款基准利率(税后)*10%。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金

国泰利优30天滚动持有短债债券C成立日期2021-06-22，陶然自基金成立起管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准：2.06%/1.38%，2.49%/2.34%，3.36%/2.64%，2.27%/2.44%。业绩比较基准：中债总财富（1年以下）指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。国泰利优30天滚动持有短债债券设定30天的滚动运作期，但由于周末、法定节假日等非工作日原因，每份基金份额的每个实际运作期期限或有不同，可能长于或短于30天。投资者应当在熟悉并了解本基金运作规则的基础上，结合自身投资目标、投资期限等情况审慎作出投资决策，及时行使赎回权利。

国泰利盈60天滚动持有中短债C成立日期2022-11-22，陶然自基金成立起管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准：0.29%/0.27%，3.34%/2.60%，2.75%/3.42%，业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率*80%+一年期定期存款基准利率（税后）*20%。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。本基金设定60天的滚动运作期，但由于周末、法定节假日等非工作日原因，每份基金份额的每个实际运作期期限或有不同，可能长于或短于60天。投资者应当在熟悉并了解本基金运作规则的基础上，结合自身投资目标、投资期限等情况审慎作出投资决策，及时行使赎回权利

国泰利泽90天滚动持有中短债债券A成立日期2021-08-31，陶然自基金成立起管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准：1.45%/0.97%，3.00%/2.48%，4.03%/2.60%，2.89%/3.42%。业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率*80%+一年期定期存款基准利率（税后）* 20%。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。本基金对于每份基金份额，设定90天的滚动运作期。每个运作期到期日前，基金份额持有人不能提出赎回申请。每个运作期到期日，基金份额持有人可提出赎回申请。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未提出赎回申请，则自该运作期到期日次一日起该基金份额进入下一个运作期。投资人将面临在运作期到期前无法赎回的风险，以及错过运作期到期日以至未能赎回而进入下一运作期的风险。

国泰中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金成立日期2022-05-30，陶然自基金成立起管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准：1.26%/1.14%，2.33%/2.47%，1.87%/2.35%，业绩比较基准：中证同业存单AAA指数收益率*95%+银行人民币一年定期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金理论上预期风险与预期收益低于股票型基金、偏股混合型基金，高于货币市场基金。本基金主要投资于标的指数成份券及备选成份券，具有与标的指数相似的风险收益特征。

风险提示：本材料由国泰基金管理有限公司提供。本材料观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，材料观点仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。