回顾今年一季度，市场整体震荡明显。年初经历快速下跌后，年初快速下跌后至2月底市场震荡上行，但3月市场持续下行，期间港股市场表现显著优于A股。1月下旬DeepSeek横空出世，彻底改写全球AI科技叙事逻辑，使得北美AI产业链原有的主导地位暂时弱化，而中国AI发展预期则显著增强，这一变化在A股与港股相关行业的股价表现中得到了直观体现。

今年一季度，我们持续聚焦AI算力产业链，并灵活调整北美算力与国产算力的关注侧重。受DeepSeek影响，北美算力企业自1月底以来股价波动剧烈，整体呈下行趋势，引发市场对AI产业高端芯片需求减弱的担忧。但我们认为，两者发展路径并不矛盾：北美高端AI芯片旨在支撑更先进的通用人工智能（AGI）大模型研发，以及实现更高效精准的推理计算；而DeepSeek的技术突破将加速推理时代的到来，进而刺激算力需求进一步释放。作为AI时代的核心基础设施，算力市场长期增长空间依然广阔。同时需关注，美国新一届特朗普政府上台后，宏观经济预期因关税政策等因素陷入不确定性，经济衰退风险显著提升。尽管我们长期仍坚定看好AI产业发展前景，但稳定的宏观环境是AI产业发展的重要支撑，若美国经济基本面恶化，短期内将对北美AI产业形成冲击。

在国内，DeepSeek的出现有望加速AI产业发展进程。预计互联网头部企业与政府将加大AI领域投入，这无疑会为国产AI产业链带来丰富的投资机遇。站在全年维度看，我们仍旧看好AI产业及算力板块的增长前景。我们也将持续跟踪产业动态，积极挖掘优质标的，把握行业发展的红利。

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