黄金，在2025年开年不到4个月的时间，就已经成为世界瞩目的资产。
截至发稿，国际黄金价格一度突破3500美元/盎司，但随后又大跌超-5%，回落至3320美元附近。同时，由于基数变大，黄金每上涨或下跌100美元/盎司的速度在不断加快；例如在黄金2000美元的时候，需要上涨5%才能涨100美元，而当黄金站上3300美元以后，只需要上涨3%就可以继续向上突破100美元。
说实话，如果到目前为止都没有上车黄金的人，此时此刻确实会心生畏惧。但客观的说，谁也无法排除经过调整后的黄金，未来长期走牛的可能；甚至突破4000美元/盎司、4500美元/盎司……
所以，今天讨论黄金的意义在于，应该如何理解本轮黄金上涨的底层逻辑，以及面对黄金的上涨应该如何做出自己的选择？或取决于每个人心中如何看待未来的世界。
要了解黄金，首先要理解黄金不是生息的资产，这与债券不同，有人承诺偿还你本金并支付一定的利息收益保障，它的涨跌更多基于市场对它价值的“信仰共识”。
由于不产生利息，那么在全球经济高速增长，充满高利润的投资机会时，黄金的吸引力便会下降，因为这个时候你更愿意把钱投到股票市场，获得更高的利润回报或获得上市企业的分红股息。
相反，如果全球不确定性上升，或处于衰退风险时，黄金的吸引力便会大幅上升。
可以看到，在过去七次经济衰退中，有五次黄金表现良好。
同时，黄金的供应也是有限的，这意味着生产更多黄金的能力是通过采矿来调节的，而不是根据政府的要求轻松印刷。因此，这可以保护你免受通货膨胀的影响。
由于黄金可以在国家之间自由流动；各国央行将其作为储备资产；各国政府无法轻易地对黄金征税，因此它成为了全球定价的资产，并在几千年的历史中逐渐凝聚地球居民的信仰共识。
历史上，黄金和美元指数呈现较为明显的负相关性。
与此同时，黄金与其他类资产（股票、债券等）相关性也较低，投资互补性较强，在投资组合中合理地配置黄金可以有效地提高组合的投资收益。
黄金与其他资产相关性
数据来源：Wind 统计区间：2019.1.2-2025.1.31 过往表现不预示未来，投资有风险
黄金在本轮关税冲突带来的逆全球化、美国衰退、贸易冲击等基本面变化下，作为与权益资产相关性较低的品种，起到了一定程度对冲美股波动风险的作用。
而正是由于黄金的全球共识性、抗通胀性以及历史危机中的表现，当美国的不确定性上升，全球去美元化共振等因素影响下，资金在当下选择卖出美元，涌向黄金。
在全球经济政策不确定性明显抬升的背景下，全球央行的购金需求也明显增加，根据世界黄金协会数据，截至2025年1月底，全球央行净购金量为18吨，并且连续18个月净买入黄金，对全球金价中枢的提升起到了决定性作用。
全球央行报告黄金购买量
或许正是由于持续且强烈的买盘力量，让这2年的黄金行情中，几乎很少出现大幅度的回调。
从2023年末至今，本轮黄金牛市的主升浪中主要发生过2轮短暂的回调，分别是2024.10.31-2024.11.15下跌-8.33%，以及不久前受美国关税影响带来的短期流动性冲击时，在2025.4.3-2025.4.7期间下跌-5.29%。
COMEX黄金近年走势表现
数据来源，wind，选自2023.11.7-2025.4.22，过往表现不预示未来，投资有风险
但我们也要保持清醒，因为没有只涨不跌的资产，此刻的黄金或许多少有些交易拥挤，并随着上涨的凶猛，未来蕴含着的波动风险也会相应放大。
再回到我们最开始的问题：面对黄金的波动应该如何做出自己的选择？
这或取决于每个人心中如何看待未来的世界。
如果你认为未来较长一段时间，世界的不确定性仍然很高，全球去美元化，寻找新的储备资产进行替代的趋势仍会持续，那么黄金作为资产配置的一环进行部分配置，或在回调阶段进行参与，可能是一种对冲风险的不错选择。
而如果你倾向认为，全球化会重回正轨，经济会在未来较快复苏，世界会以相对和平的方式，通过全球化的分工贸易合作提升效率，那么随着企业盈利的改善，黄金的吸引力也自然会下降。
在此也补充一句，由于美国的政策不确定性给美国经济和市场带来的负面影响，这将导致部分资金从美国流出，流向非美市场。比较起来，中国和欧洲的政策稳定性和扩张性更强，也会成为“去美元化”后的资金选项之一。A股和港股近段时间的表现，要明显强于美股市场。
短期来看，推动黄金本轮上涨的主要因素（美国政策的不确定性、逆全球化的浪潮）暂未发生改变，所以黄金的行情仍可能再次演绎。
投资黄金，还有一个品种值得关注——上海金。$广发上海金ETF联接C(OTCFUND|008987)$$广发上海金ETF联接A(OTCFUND|008986)$
上海金与COMEX黄金近年表现对比（单位%）
数据来源：wind，截至2025年Q1，过往表现不预示未来，投资有风险
上海金是以人民币/克计价，COMEX黄金以美元/盎司计价，汇率波动直接影响两者的价差。例如，人民币贬值时，国内金价涨幅可能高于国际金价。
在2018年、2019年期间，中国面对首轮中美贸易摩擦时，人民币兑美元汇率从2018年的6.3，贬值至2019年的7.1附近，贬值幅度超过10%，也是同期上海金涨幅超过COMEX黄金国际金价的主要超额涨幅来源。
同时，我们在近年上海金与COMEX黄金的表现对比中可以看到，有好几个年份中，上海金的表现要优于国际金价，近4个年度中，就有3个年度跑赢。
因此，想要投资黄金，上海金也是不错的选择之一。
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