2024年下半年，在政策明确转向的背景下，2024年四季度宏观经济初步企稳，并在2025年一季度延续，一二线城市核心区域的房价趋稳，地产销售额降幅收窄明显，此外DeepSeek的横空出世，打开了国内人工智能的应用空间，资本市场对以上积极变化给予正面反馈，内需、科技等板块表现突出。外需市场今年出现变化，在贸易摩擦背景下，市场开始对今年全球宏观环境产生担忧。

我们在一季度维持了消费板块的持仓，聚焦平替消费，顺应质价比崛起趋势。我们维持了通信的持仓，虽然海外需求有一定压力，但人工智能在下游各个领域已经开始全面应用，我们认为渗透率有望继续提升。我们增持了周期板块，尤其是猪周期的持仓，我们预计今年猪价可能会在弱势区间运行，有望重新开启去产能，届时具备低成本扩张的公司有望迎来估值修复。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。文中提及行业、板块不构成任何投资推介，文中市场判断不对未来市场表现构成任何保证，历史情况仅供参考。文中基础信息均来源于公开可获得的资料，基金管理人力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。指数业绩不构成对基金业绩表现的任何承诺和保证。基金投资需谨慎，请投资者充分阅读《基金合同》、《基金招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件。

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