市场回顾：恐慌后企稳，政策护盘效应显现

上周全球市场经历极端波动，上证指数单日跌幅近9%，创2008年以来罕见记录，港股恒生指数一度重挫超12%。恐慌情绪源于中美关税升级、流动性危机及亚太股市连锁下跌。随后政策端迅速响应——汇金尾盘买入、国企增持回购、央行表态提供流动性支持，市场触底反弹，港股单周上涨超2%，A股企稳回升。

数据来源：Choice，截至2025.4.14。

宏观与政策：关税边际效应递减，内需对冲路径明确

中美关税争端阶段性缓和，美方豁免部分科技产品关税（手机、芯片等），但中长期科技竞争本质未变。关税税率超100%后边际影响减弱，测算显示若出口下滑80%、外资撤离40%，GDP或承压3.2%，需数万亿财政刺激对冲。政策端聚焦定向发力：消费券扩围至母婴、文旅，离境退税刺激外需，降准降息预留空间。流动性保持充裕，一季度贷款余额同比增速两年来首度回升，企业融资环境改善。

数据来源：Choice，截至2025.4.14。

板块逻辑：券商弹性与高股息策略并重

券商板块：估值降至1.3倍历史低位，季报预增30%-40%，市场反弹时贝塔弹性显著，并购重组预期升温；高股息资产：险资权益配置上限提升至15%，利率中枢下移强化配置逻辑，央企盈利稳定、分红比例存上调空间；科技自主：半导体国产化加速，产能利用率回升至85%，关税豁免利好头部供应链企业

数据来源：Choice，截至2025.4.14。

政策期待：四月底定调，震荡中布局四月底政策会议或明确内需刺激细则，消费补贴与基建加码有望落地。短期市场进入预期博弈阶段，超跌板块如港股科技、消费及高性价比品种如券商、半导体或成资金切换方向。

基金经理说
急跌后市场进入修复窗口，建议投资者双主线配置：一守高股息央企及消费龙头，二攻券商与科技超跌反弹。

风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。市场有风险，投资须谨慎。

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