亲爱的汇添富国证港股通创新药ETF联接持有人：

您好！

感谢您对汇添富的信任与支持。2025年第1季度已落下帷幕，我们坚信长期的力量，力求在风险与机遇的平衡中守护持有人的长期利益。现将本季度的运作思考与未来布局方向向您汇报，期待与您共同探寻价值的锚点。

$汇添富国证港股通创新药ETF发起式联接A(OTCFUND|021030)$

$汇添富国证港股通创新药ETF发起式联接C(OTCFUND|021031)$

2025年A股市场经历年初大幅下挫之后整体震荡上行，季末再度有所回调，主要宽基季度表现基本收平。但行业、风格有着显著分化。行业主题方面，科技、消费表现突出，风格上则倾向于小盘成长类。

对比来看，港股则普遍表现强势，AH溢价自2024年的150左右显著收敛至130左右。在新一轮AI科技浪潮的驱动下，港股大市值科技龙头企业开启定价重估行情，叠加基本面数据披露普遍超预期，一季度港股表现突出、强于A股。

国内政策面来看，一季度主要关注两会。2025年经济增速目标依然维持在5%左右，但CPI目标较上年下调至2%、财政赤字率目标上调至4%。一方面会议直面内外部困难，在全球外部环境越发复杂的背景下，科技发展、消费需求、出口贸易等多个领域或将面临压力；另一方面，财政赤字率目标的上调，也有加大逆周期调节力度的意味。

然而国际比较来看，海外宏观不确定性或将高于国内。政府换届导致的政策更迭将影响全球经济的多个领域，主要发达经济体的衰退风险概率提升。一季度美联储1月、3月两次议息会议均维持基准利率不变，市场预计年内仍有可能降息，但时间或将推迟到年中甚至下半年。若核心经济指标走弱，则降息概率将提升。

国内资本市场来看，一季度处于业绩相对真空阶段。政策提振稳住市场基本盘，同时新一轮AI发展带来主题聚焦。科技领域以DeepSeek及相关国产AI大模型为核心，扩散至AI端侧应用、AI应用软件及AI与医药、金融等结合的信息化领域。以AI为代表的科技发展是较为明确的国家战略方向，在生产效率提升、全球科技竞争中有着重要意义，长期来看依然空间广阔。此外，港股科技巨头在本轮AI发展中的地位被市场重新认知，模型技术和应用效果均有高质量表现。且港股科技巨头基本面相对扎实，相对美股同类企业又有估值较低的优势，在全球资金对中国资产的重新配置过程中，具有较强的吸引力。

本基金跟踪国证港股通创新药指数，聚焦于创新药产业链，是医药板块最具科技属性的部分。港股医药板块绝大部分上市公司能够通过港股通投资，可港股通部分的市值占整个港股医药板块市值超过90%。当前港股医药估值仍然处于历史较低水平，相对A股折价高，随着医保政策边际缓和、创新药企出海提速，指数估值修复空间有望打开。

我们深信，投资的价值不仅在于发现变化，更在于识别哪些变化真正值得支付溢价。我们深知，每一份托付背后都是沉甸甸的责任。未来，我们将继续以产业视角深挖个股，用仓位管理和风险控制为持有人守护价值底线。您的信任是我们前行的最大动力！

——汇添富基金乐无穹

#汇财友道#