上周市场热点回顾与分析

【市场热点回顾与分析】

上周A股总体震荡。市场表现方面，上证指数涨1.19%，深证成指跌0.54%，创业板指跌0.64%；上证50涨1.45%，沪深300涨0.59%，中证500跌0.37%，中证1000跌0.52%，中证2000涨0.75%，中证红利指数涨1.67%。交投活跃度再次回落，上周沪深日均成交金额为1.08万亿，前值为1.63万亿。

行业方面：

行业层面，上周上涨靠前的行业是银行（+4.04%）、房地产（+3.40%）、煤炭（2.71%）、石油石化（2.26%）和传媒（1.91%），下跌靠前的行业是国防军工（-2.55%）、农林牧渔（-2.15%）、计算机（-0.84%）、汽车（-0.79%）和机械设备（-0.73%）。

国内方面：

（1）一季度经济数据公布，整体实现平稳增长。2025 年一季度GDP同比5.4%、预期 5.2%、前值5.4%。3月社零当月同比5.9%、预期4.4%、前值4%；固定资产投资累计同比 4.2%、预期4%、前值4.1%；房地产开发投资累计同比-9.9%、预期-10.2%、前值-9.8%；新建商品房销售面积累计同比-3%、前值-5.1%；工业增加值当月同比7.7%、预期5.9%、前值 5.9%。虽然面临高基数，但政策前置发力叠加出口前置效应支持，经济延续复苏态势。一季度经济超预期，主要源于2024年强势领域如出口及基建、制造业投资的支撑延续，同时服务业投资等“新动能”的贡献也在提速；（2）3月出口数据季节性改善。3月以美元计价出口同比+12.4%（1-2月为+2.3%）、进口同比-4.3%（1-2月为-8.4%）。出口高于预期、进口低于预期。展望二季度出口或面临一定压力；（3）央行公布3月金融数据。3月新增社融5.89万亿元，同比多增1.06万亿元，社融同比增速从8.2%回升到8.4%，超过市场预期。3月人民币贷款同比增速达到7.4%，较2月贷款同比增速上升0.1个百分点，继2023年3月后贷款余额增速首次实现同比回升。广义货币方面，M2增速基本持平，M1增速上升较快，流动性保持相对充裕。

海外方面：

在市场加大对美联储降息的押注之际，美联储多位官员密集发声，强调控制通胀是首要任务，警惕关税可能引发持久性价格压力，暗示短期内不急于降息。

后市研判 （3-6个月）  

短期风险资产承压，中期机会大于风险。短期看，外部政策的不确定性，以及全球市场的波动率抬升，对中国资产可能带来波动。中期看，地缘叙事和科技叙事的转变改善市场预期，促进全球资金再布局，叠加中国市场的估值优势，政策应对空间大并有望积极发力，市场风险溢价有望好转。

建议配置的行业

关税落地后，我们认为可以重点关注以下两方面投资机会：一是内循环板块；由于外需面临明显下行的压力，内需的重要性再度凸显，我们预计提振消费相关政策仍将陆续出台，4 月政治局会议或将是重要的观察窗口，关注新基建和消费。二是国产替代/自主可控链条；回顾 2018-2019 年中美贸易摩擦时期，自主可控方向也走出了独立行情；本轮中美贸易摩擦面临升级，科技侧制裁或也将加码，中国核心产业的国产替代进程有望加速，自主可控方向的半导体设备与材料、芯片、军工、高端制造等分支有望获得投资机会。

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风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。