4月的推荐关注品种为：
鹏华恒生央企C（023223）
恒生央企具体关注理由如下：
l 市场环境：当前特朗普关税政策超预期引发全球风险偏好下行，后续不确定或加大，叠加财报季的不确定性，短期市场风格或切向高性价比的资产；从维护市场稳定的角度，结合央行的表态，后续央企集团或是增持、回购的主力
l 配置价值：最近12月的股息率7.48%，具有高分红的特征，长期看利率中枢下行，高股息有配置性价比，同时AH溢价有进一步修复空间，央企的估值也在各项指引文件出台后有望得到重塑
l 指数特点：港股市场的唯一宽基央企指数，市值加权更有代表性，同时兼顾了行业均衡，港金融作为压舱石，兼顾传统能源和新兴经济（半导体、运营商），权重更均衡
港股央企的投资机会：恒生中国央企指数介绍
l 央企定义：98家国资委旗下中央国有企业+27家中央金融企业
l 选股范畴：恒生综合指数成分股中非房地产投资信托基金的上市证券，且其自身或第一大股东（包括向上穿透后）为央企
l 选股标准（优选恒生二级行业龙头）：将符合候选资格的证券按恒生行业分类系统的业务类别分类，按市值从大到小计算每只证券在其业务类别内的排名(“业务类别细分排名”) ，再选择业务类别细分排名最高的50只证券为成分股。此外，当两只证券具有相同的业务类别细分排名时，市值较大的证券将会被选择。
l 加权方式：流通市值加权
l 成分股数量：固定为50只
l 权重限制：每只成分股的比重上限8%
l 调整频率：每季度末，成分股不适用于快速纳入机制
l 基日及基点：2018年12月31日，3000点
数据来源：恒生指数官网。基金有风险，投资需谨慎。
恒生央企指数股息率达7.48%
l 港股股息率更高，AH溢价有待修复：港股由于流动性问题、投资者结构差异，长期相对A股折价，目前AH溢价指数为140.59，港股股息率远超同类A股指数；后续随着南下资金交易占比提升、港股通红利税的推进，AH溢价有望收敛
l 央企相对民企的折价有待修复：央企的市值管理纳入考核，后续有望通过分红、回购、并购重组等一系列举措抬升估值中枢；每年初国资对央企考核指标的制定或会引起市场的关注
l 日历效应：从日历效应看，一季度后，市场或会迎来风格切换，偏向安全边际较高，同时又兼具顺周期属性的红利板块
聚焦高股息行业龙头
l 覆盖行业广泛，聚焦金融、能源和电讯：按恒生一级行业分类，恒生中国央企指数指数覆盖12个恒生一级行业，前三大行业依次为金融业（35.97%）、能源业（19.70%）、电讯业（12.47%），前三大行业合计占比68.14%
l 聚焦行业龙头：恒生中国央企指数的前十大成份股涵盖了金融、能源、通信、科技的行业龙头。
l 代表性高：指数成分股涵盖34家主要央企集团，其所属集团旗下上市公司总市值占全部央企集团的65%、净利润占全部央企集团77%
经济稳步复苏+美联储降息+港股通占比提升+央企ROE提升下，恒生央企估值提升空间较大
l 2018年末至今A股溢价率总体呈上升趋势：截至2025年4月6日，恒生沪深港通AH股溢价指数披露值为140.59。展望后市，随着(1)中国经济稳步复苏，A股和港股盈利能力均有望继续好转。流动性方面，(2)美联储开启降息周期，美债下行概率较大，中美利差倒挂收窄利于港股流动性增强。此外，(3)随着港股通成交额占比上升，南向资金定价话语权增大，AH股溢价有望下降。
l 本产品挂钩指数成分股中共24家公司在AH两地上市，溢价率均值为65.13%。估值提升动力除上述三点外，还包括(4)央企ROE提升确定性提高，带动外资增加配置
红利类指数可能是为数不多，不需要择时可以长期配置的资产
与A股主要宽基全收益指数相比而言，红利全收益指数相对表现较好，年波动率相对较低。
数据来源：wind，2014年1月1日起。
红利税有望调整，配合推动资本市场发展
l 2024年5月9日，彭博通讯社报道国内监管机构正考虑减免内地个人投资者通过港股通投资香港上市公司时，在取得股息红利时所需缴纳的20%的所得税。当前港股通红利税标准下，个人投资者H股20%，红筹股最高28%；企业投资者持有12个月可免征。
l 2024年市场对于港股通红利税减免的博弈落空后，2025年有望进一步博弈和推动。
中特估背景下的强力改革，在资本市场尚未充分体现
l 直接提出背景：二十大定调“中国式现代化”→中国特色现代化资本市场→22年11月证监会主席提出“探索建立具有中国特色的估值体系”→ 24年1月市值管理全面推开→证监会发布市值管理指引、国资委发布央企市值管理意见→重估“央企、国企估值”
l 间接政策促进：1、国资委明确市值管理全面推开、发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，提高上市公司质量三年行动及《中央企业综合服务三年行动计划》；2、新一轮央企、国企改革开启，完善资本市场和提升投资者收益
资料来源：中国政府网等，基金有风险，投资需谨慎。
鹏华恒生央企C
基金代码：（023223）
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$鹏华恒生中国央企ETF发起式联接C(OTCFUND|023223)$$鹏华恒生中国央企ETF发起式联接A(OTCFUND|023222)$
