“金子！金子！”

1848年，圣弗朗西斯科的街头，一位衣着得体却又蓬头垢面的商人，挥舞着一个闪闪发光的玻璃瓶，玻璃瓶中的物体，似乎散发出比加州阳光更明媚的光晕——那是从附近河床淘洗出的一捧金砂。而这场后来席卷30万人的淘金狂热，将在每个人心中塑造出一座“旧金山”。

1848年-1855年的“加州淘金热” 不过是黄金史诗的注脚。自苏美尔人铸造第一枚金币起，这种金属便伴随人类经济潮起潮落。正如马克思在《政治经济学批判》中剖析：“金的实体是价值本身，纸片的价值却寄生在流通的幻象中。” 当关税壁垒影响全球贸易网，美元遭遇抛售，金价再次飙升时，这句话似乎更值得玩味。

谁来为黄金定价？

2025年4月，美国政府突然推行的关税政策，震动全球市场。虽然美国关税政策的“90天缓期”抚平了部分投资者的情绪波动。但是，市场压力依然存在，美债长端收益率持续上行，美元遭遇抛售，全球投资者都在寻找有效的避险资产。

10年期美债收益率持续上行

数据来源：wind，截至2025/4/11

就在同一时间，黄金价格飙升，直破每盎司3300美元大关。疯狂行情也使华尔街纷纷上调目标价。

近十年黄金价格

数据来源：wind，截至2024/4/17

4月11日，高盛将2025年底金价的预测上调至每盎司3700美元（此前为3300美元）。在高盛的报告中指出，黄金由于央行需求强劲，将成为对冲关税和通胀风险的有效工具——2024年全球央行净购金量达1045吨，创历史新高；中国央行连续18个月增持黄金，累计超600吨。

黄金获得央行和投资者的追捧的原因，主要是因为黄金属于“硬通货”，具有天然的避险特性，特别是在国际局势趋紧、不确定性增加的情况下，黄金通常被认为 “安全”。

兴证全球基金基金经理刘潇先生认为：当前黄金上涨的原因包括短、中、长三个方向:

长期价值：稀缺性与货币信用扩张

刘潇认为，黄金的长期价值（30年维度）源于其天然稀缺性与货币信用扩张的持续博弈。由于黄金供给刚性（年产量约3,500吨），而全球货币总量年均增长6%-7%，形成黄金以年化6%-7%的货币计价涨幅规律。这一底层逻辑在布雷顿森林体系解体后的50年间持续验证，当前全球债务/GDP突破105%的背景下，黄金的抗货币贬值属性仍是长期配置核心。

中期驱动：美元信用动摇与央行购金潮

中期角度来说（4-5年周期），黄金投资的核心矛盾在于美元信用体系重构：正如浙商证券所言：美元指数的所有显著的周期，都对应着金价的大趋势行情。黄金与美债实际利率的传统负相关关系弱化，央行购金和地缘风险溢价成为中期超额收益主因。

数据来源：浙商证券

短期波动：风险事件驱动的避险需求

在当前短期维度下，金价受资本流动、避险需求、风险偏好的影响波动，往往会成为流动性避险出口。

更震荡的市场，更均衡的黄金配置

当前市场环境下，的确为黄金投资带来了短期机遇。但是我们仍不能因为一时的热潮，而忽视黄金投资中的一些细节和潜藏的风险，如果我们希望对冲通货膨胀风险和地缘政治风险，或判断该类风险会继续上升，黄金或许是我们值得配置的资产。

但是对于单纯追求投资收益的投资者，并不一定需要大量配置黄金。因为拉长时间来看，黄金长期投资的收益率不一定比权益资产更优，且持续涨跌周期较长，对于个人投资者来说，往往会提升一些投资难度。

然而，正如基金经理刘潇所言：“黄金长期和各类资产保持低相关，是非常适合做资产配置的大类资产之一。如果我们在组合里配置黄金，或能起到明显降波动的作用。” 

数据来源：Wind、兴证全球基金，回测区间：2009/12/31-2024/8/19。历史数据不代表未来。投资须谨慎。

资产配置或是应对“淘金热”的更优解

让我们回到开头的“加州淘金热”，会发现一个非常有趣的事实：那7年的掘金运动，似乎只成就了两个富翁：一个是卖淘金工具的Samuel Brannan，一个是卖牛仔裤（用于淘金时穿的工作服）的Levi Strauss，反而只有极少数人能仅通过淘金发财。

这个有趣的事实，或许可以让我们更冷静的思考：在这样的市场环境中，投资者应如何应对金价波动带来的挑战？

首先，投资者可以保持冷静，不仅根据短期波动而做出仓促决策。更应关注基本面因素，综合考虑全球经济形势和相关货币政策。

同时，分散投资仍然是有效管理风险的策略，适当配置黄金等贵金属资产，有助于在市场不确定性加大的情况下维护投资组合的稳定性。

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