孙松

DeepSeek和机器人等领域的突破引领了本轮春季行情，虽然权重指数涨幅有限，但科技相关行业指数表现强势，由此推动市场整体估值修复到相对合理的水平。当前市场风险偏好处于偏高状态，进一步提升的难度较大，如果经济基本面改善不及预期，企业盈利修复缓慢，则市场短期很难出现趋势性的投资机会，预计将维持震荡格局。

在债券收益率持续下行背景下，权益资产从中长期看仍具有较高的配置价值。当前困扰市场的主要矛盾是企业盈利尚未出现趋势性的改善，虽然短期看不到拐点，但中国经济的韧性强、潜力大，基本面的趋势性改善只会迟到不会缺席。综合上述分析我们看好两条投资主线：一是阶段性低估的顺周期行业和个股，虽然盈利仍在底部，但供给侧相对稳定，当前的估值已经匹配其中长期的竞争力，一旦经济出现上行拐点，盈利和估值的修复空间较大；二是具备全球竞争优势的中国制造业，如汽车、家电和工程机械等，很多产品已经从性价比优势逐渐向独立品牌输出过渡阶段，盈利能力有望得到较大提升。

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