本周点评:
本周A股呈现分化震荡走势，分板块看，银行、房地产、煤炭化工、石油石化等板块领涨，国防军工、日常消费零售、半导体、医疗设备服务等板块领跌。近期资本市场主要受到美国关税政策不确定性的扰动，市场出现大幅波动。4月12日，美国海关宣布对手机、交换机、半导体等部分商品实行进口关税豁免。但随后又宣布对进口半导体及药品发起232调查，并上调部分产品的关税，市场预计贸易战在短期内尚无法完结，对出口敞口较大的企业盈利将产生持续影响。市场认为2025年互联网大厂的资本开支可能会出现减缓趋势，AIDC产业链公司均出现不同程度的回调。由于海外政策扰动影响，美国资产包括股票和国债持续保持低位震荡，资金避险需求强烈，欧元持续升值，黄金近期作为避险资产进入上行通道。中国与欧盟就电动汽车关税重启谈判，并预计将以最低价格机制代替现行的加征关税, 欧洲作为中国新能源汽车出海的重要方向，将为我国新能源汽车出海贡献重要增量。同时由于博弈加剧，国内半导体、芯片领域的国产替代预期将进入加速阶段，受到内循环经济及服务业扩大试点政策的影响，本周出现较大涨幅。总体来看，由于外部环境的不确定性，资金短期或倾向于对外敞口较小、收入现金流稳定的公司，或受益于内需刺激及有国产替代需求的行业。
下周展望:
本周出口链企业在外部扰动延续的情况下，再次出现一定程度的回调。但当前关税风险基本已经计价，预计将维持低位震荡走势。预计内循环经济及国产替代将成为中长期主线，相关行业及公司整体盈利中枢或将出现上移。同时在外部扰动出现后，高层积极应对经济下行风险，预计货币、财政领域的政策力度将持续加强。市场短期内风险偏好较低，资金偏向于公共服务、银行、现金流充裕的国央企以及内需政策增量的相关板块。2025年或仍是以科技为主线的行情，若未来外部扰动因素出现缓和迹象，市场整体风险偏好将上移，出口链或将呈现修复行情，后续持续关注科技、消费、高端制造、医药的产业趋势。
$恒生沪港深新兴产业精选混合(OTCFUND|004332)$
$恒生前海高端制造混合C(OTCFUND|013384)$
$恒生前海消费升级混合(OTCFUND|007277)$
本周点评:
本周港股整体收涨，分板块看，消费者服务、耐用品消费、有色金属、石油化工等板块领涨，硬件设备、建材、国防军工、医疗设备与服务等板块领跌。外部扰动仍然是上市公司盈利预期及宏观经济增速的重要扰动因素。今年一季度港股市场在南下资金以及海外增量资金的推动下，大幅跑赢A股市场。在对等关税落地后，外部资金处于经济下行的担忧、中美博弈加剧等因素影响，避险需求较为强烈。在财政政策、货币政策有望对经济实现托底，以及消费、内循环经济政策持续加码的情况下，本周指数层面得到了一定修复。但市场避险情绪依然处于高位，一部分资金持续做多在本轮中被错杀的低估值、高股息、无对外敞口的银行、公共服务、电信服务等板块，部分资金做多黄金、稀有资源的标的公司，以及未来可能会受到服务业扩容、财政政策加码影响的行业。而在一季度表现好于大盘的科技成长股，由于中美科技博弈加剧、以及市场风险偏好降低等因素影响，本周修复情绪较弱。
下周展望:
在一季度行情结束后，AIDC相关产业链、互联网、半导体相关板块已处于较高的估值点位，需要业绩增长作为估值抬升的逻辑确认，叠加关税战带来的宏观经济不确定性加剧，预计近期将处于震荡整理的阶段。对外敞口较大的标的在外部扰动因素消除前，预计将处于低位盘整状态，但现有关税政策对企业盈利的影响基本已经充分计价，大幅下行的可能性较低。从短期来看，有稳定现金流、估值较低、高分红的公用事业板块、电信板块、银行板块较为受到市场资金的青睐，同时由于近期贵金属作为避险资产价格处于上行周期，相关标的在外部局势缓和前将持续上行。从中长期来看，预计港股估值中枢将在震荡中上行，港股市场中具备长期投资价值的科技或依然是2025年行情主线，建议持续关注成长赛道的投资机会，如新能源汽车、互联网、生物医药、科技硬件及软件的相关板块。
$恒生前海港股通精选混合(OTCFUND|006537)$
本周点评：
本周央行公开市场共有4742亿元逆回购和1000亿元MLF到期，累计开展逆回购8080亿元，全周净投放2338亿元。资金面方面，税期临近，央行公开市场逆回购操作明显放量，4月以来，首次单周转为净投放。一季度经济回稳势头较好，GDP实际同比增速为5.4%，经济数据全面超预期，结构延续供给强于需求。出口、工业生产、基建和制造业投资增速进一步走高，消费延续回升、地产销售跌幅收窄，信贷社融也好于预期。
下周展望:
从一季度经济数据来看，财政发力带动投资增速持续改善，但居民消费仍待提振。二季度开始，美国“对等关税”的冲击影响将覆盖整个2025年。央行公布的一季度金融数据释放积极信号，3月以来，央行多次公开提到“择机降准降息”，作为总量政策工具，“降准降息”预期正在升温。4月下旬政治局会议备受关注，可能会储备新的政策工具，超长期特别国债有望支撑“两新”政策继续加力。
$恒生前海恒源天利债券A(OTCFUND|013204)$
$恒生前海短债债券C(OTCFUND|009302)$
$恒生前海中债0-3年政策性金融债A(OTCFUND|019841)$
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