进入四月，美国“对等关税”政策引发资本市场巨震，全球股市普遍下跌，原油期货等资产亦遭重创，资金涌向黄金等避险资产。“黑天鹅”来袭，环球同此凉热，全球各类资产后续将如何演绎？作为投资者，我们可以做何应对？
回望最近两年，纳指、美债逐渐在社交平台上讨论升温，跨境投资成为了一个绕不开的话题。无论是流动性、波动率还是投资手段、隐形成本，境外市场都与境内有诸多差异，初涉跨境投资，我们如何避免踩坑，怎样才能少交“学费”？
这次，我们邀请到两位深耕跨境投资多年的资深人士，分别为招商永隆银行财富管理业务总监郑致芬和中欧基金国际投资总监叶英聪，一起深入探讨关于跨境投资的那些事。
中欧基金——小宇宙播客
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叶英聪：
境外市场的优势包括流动性充沛、投资手段多样等。从整体资产配置的角度来看，适当配置境外资产能起到分散投资风险的作用，降低整体组合波动。
郑致芬：
过去两年，境内投资市场处于相对低位整理的阶段，加上境内外利率差，带来境内投资者对境外配置的关注度持续提升。而且，越来越多的投资者意识到，长期稳健的收益有赖于对波动的控制，这就要求构建投资组合时选择低相关性的资产。
郑致芬：
像我所在的招商永隆银行，主要分为三类客户，需求各异：
1.第一类是香港本地客户，相对偏保守，很多人经历过2008年，受过伤，更喜欢透明度高的、看得清底层资产是什么的产
2.第二类是跨境客户，主要工作和生活在内地，通过在香港开设的账户进行资产配置，更多是投资增值的需求
3.第三类是“新移港”，通过高才优才等计划在香港定居生活，开始考虑子女教育、医疗、住房规划等。
叶英聪：
很多境内客户可能更习惯以绝对收益为导向的理财思路，过去，境内存在一些期限灵活、收益较高且风险又低的产品，但这类产品是特定阶段的限量产物，难以长期持续存在。这类产品在境外很少，境外市场需要投资者更加独立地去权衡风险和收益，并兼顾流动性的需求，这对投资者的自主决策能力要求更高。
叶英聪：
首先，境外债市的波动更大，美元利率的波动幅度约为人民币利率的十几倍，因此，在没有进行对冲或缺乏严格止盈止损机制的情况下，境外债券基金的涨跌波动幅度会显著高于境内债券基金。
此外，在境外每月固定派息的基金很常见，即使基金未实现盈利，所派发的实际上是本金。
就债券本身而言，在利率波动较大的市场环境中，债券的信用风险稳不等同于价格表现稳，例如美国国债、香港政府债等，其价格有时也会出现较大的波动，这是由底层货币的利率情况所决定的。基于前述原因，个人投资者应当谨慎考虑直接参与单只债券产品的投资。
叶英聪：
在境外债券投资过程中，货币兑换时的买卖价差会造成摩擦成本，而在持有债券期间，汇率波动也会直接影响最终投资收益，比如当本币升值时，投资收益将会被削减。
因此，我的建议是，投资者不必过多纠结于短期汇率波动，配置境外资产不应该是快进快出炒一把的思路，而是一个长期过程，无需追求一步到位。短期频繁操作可能不仅无法获得理想收益，反而会放大汇兑损耗，降低投资回报。
郑致芬：
汇率的不可控性，我甚至觉得甚于股票，毕竟股票代表的是一家公司的经营状况，有一定判断依据。与其关注资产因短期汇率变化而产生的涨跌，不如关注外币资产在个人总资产中的占比，是否真的实现了分散效果。
叶英聪：
汇率处于持续变动状态，锁汇指的是现在以一个固定价格锁定未来汇率，这种方式虽能消除汇率的波动风险，但也可能牺牲潜在的汇兑收益。不锁汇则意味着保留汇率敞口，在可能获得额外汇兑收益的同时，也需承担贬值风险。
锁不锁汇本质上是对两国利率差走势的博弈，二者并无绝对的优劣之分，最终取决于个人的投资偏好和风险承受能力。毕竟，投资最重要的是让我们的生活变得更好，而不是给自己增加焦虑来源。
叶英聪：
近五年，全球金融市场的波动越来越大，黑天鹅事件层出不穷。从资金层面去理解，2008年金融危机以来，全球央行经历了三次大放水，当缸里的水越来越多时，浪就越来越大。
当前，全球央行之间的协作越来越多，在出台一些政策之前频繁开会，这在以前是很难想象的。这种背景下诞生的全球货币政策有明显的联动性，从而放大资产的波动。如果不进行对冲，投资组合将直接受到影响。
在我看来，今年上半年会迎来全球秩序重构，我对今年的投资展望与策略，可以概括为：谋于波动，徐徐图之。利率变化、市场波动同时带来了更多投资机会，关键在于要能辨别数据中的有效信号，避免被高频披露的数据带来的杂音干扰。美联储坚持data dependency原则，因此深入分析经济数据的本质非常重要。
郑致芬：
秩序重构或意味着市场逻辑在改写，属于比较混乱的阶段。投资者反而可以趁这段时间多想想，根据自身投资目标，了解境外配置的渠道和产品，再慢慢去寻找匹配风险承受力的投资机会。
叶英聪：
黑天鹅很难预判，但市场通常会有征兆，比如波动率指数飙升。在这种情况下，最重要的是保持合理仓位，避免身上有过高杠杆，因为这时候杠杆不仅会放大损失，更会负面影响投资心态。
此外，需特别关注地缘政治风险，比如特朗普上台后正在打破很多传统政治规则，这可能带来不可预知的连锁反应。虽然无法预测具体时点，但要保持组合灵活性。历史经验告诉我们，每次危机都是机会，关键是要确保自己在危机来临时还有资金可以操作。
郑致芬：
面对黑天鹅，我们能做的就是控制好可控的部分。首先，是资产配置上做到真正分散化，从历史经验来看，像2008年次贷危机、欧债危机等事件后，长期持有股票和债券的收益最终还是能跑赢通胀。
最怕的就是因为担心黑天鹅，而什么都不做，那样不代表没有风险，通胀侵蚀实际购买力也是一种风险。
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