上周，市场走势跌宕起伏，一周仿若历经一年。资本市场向来如此，时而长时间平静，时光飞逝；时而局势艰难，度日如年。特朗普政府的关税政策反复无常，对资本市场冲击非常大。关键在于，不同政策对美国乃至全球经济基本面的预期，会产生截然不同的影响，更何况其中涉及众多相关方，这便是最近一周全球各大类资产动荡不安的原因。

上周，A 股和港股市场在周一大跌后，整体连续反弹。但客观来讲，关税冲突才刚刚拉开帷幕，对经济基本面的影响评估仍处于混沌状态。因此，内需板块和科技成长板块中的自主可控主题上周表现较为出色。

特朗普上周四宣布面向全球非中国的关税延期，这一举措显著降低了全球经济步入衰退的概率。然而，中美之间仍需谈判，在此期间，预计市场将震荡反应，内需和自主可控板块预计相对脱敏。AI 产业的推进需要相对稳定、良性的外部宏观环境，尤其是美国的宏观状况，所以 AI 板块的中国和美国股票近期表现相对震荡。后续，我们也将徐图渐进，着眼未来，努力把握产业机遇。

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