大家好，我是阿热。

美股这行情也着实没什么好评价的了，不如说已经算给面子了，就连黄金也在跌。

不过黄金这波主要是流动性危机导致的，因为这波股市跌得太急，很多杠杆资金都被要求追加保证金，那么黄金作为优质的变现资产，自然就被卖出去补仓了。整体而言黄金的上涨逻辑并没有被改变，还是可以长期看多，甚至可能都用不了“长期”，中期也可看多。

接下来从大家最关注的聊起，根据目前已公布的消息来看，大多数国家均表示不会采取报复行动，有些国家已经宣布主动降低关税至0的状态，来换取美国对关税的豁免；不过也有些已经明确表态会采取报复措施，比如我们和欧盟。

因为关税，华尔街交易员也加大了对今年降息的押注，认为美联储不得不采取行动提振经济。根据CME上的数据，5月美联储会议降息概率达到了56.8%，并且认为到今年年底，美联储将降息至少100个基点。中枢预测已经飙升到了年内降息5次。要知道一个月之前的预测还只有三次。

不过美联储的态度还是一如既往，俩字：观望。

鲍威尔没理会特总在社媒上的公开施压，还是把重点放在如何防止通胀失控上，说联储的首要职责之一，是保持通胀预期稳定，防止一次性的价格上涨演变成长期性问题。

鲍威尔的态度也有些微妙的变化，上次的说法是，美联储的基本预期是认为通胀是暂时的。但是这次他改口关税“远高于预期”，暗示“暂时性”这个基本预期存疑。

不过鲍威尔观点的大体方向还是没变，在对等关税出来之后，美联储仍处于高度不确定的环境中。现在的立场就是，等待更清晰的局势再决定是否调整政策，现在就判断未来货币政策还为时尚早。其实也就是在强调，除非数据出现明显恶化，不然美联储依然认为5月没有必要降息，降息反而更有可能引发更严重的长期通胀问题。

其实鲍威尔的逻辑也能理解，在失业率没有大幅飙升的情况下，宁愿多等几个月的数据，看看通胀的表现如何，再做定夺。但如果真按此情势发展，就意味着短期内美联储的兜底是无法期待了，市场对于衰退的担忧也会加剧。

而美联储所谓的关注数据，正好可以聊下3月非农，这次数据意外超预期。

3月非农就业新增22.8万人，远超市场预期的13-14万区间，看起来就业韧性还是有的，不过一月和二月的数字又被下修了共4.8万人，说明劳动力市场也没有那么强劲。

其次，失业率略升至4.2%，符合预期。一方面是劳动力参与率上升带来的技术性推高，但也说明就业吸纳能力并没有完全同步增强，劳动力市场略有松动。不过这段时间失业率一直在4%-4.2%之间徘徊，暂时还不用担忧。

另外，联邦政府岗位减少4000人，虽然DOGE的裁员声势浩大，但数据上没什么明显体现，统计口径上很多人目前仍算“在职”。

总的来看，新增的22.8万个岗位有虚高嫌疑，但似乎也没有到令人担忧的地步。

更广义的失业率（包括非积极求职者和兼职打工者）反而降至7.9%，意思是部分人找到了全职岗位。薪资也是温和增长，月增0.3%、年增3.8%，虽然略低于预期，但说明了劳动力市场整体还是相对稳健。

总结来看，这次非农和之前的几份数据都是类似情形，有亮点有隐忧，但都不明显。

需要注意的是，表面看这份数据短期是缓解了“就业急降温”的担忧，但这份数据是滞后的，真正的冲击还在路上。

不过特总发文庆祝：“就业数据太棒了，远超预期！一切都在奏效！坚持住，我们不会输！”颇有点贱嗖嗖的……

坚挺的就业说明经济还有韧性，但特总就有更多底气霍霍经济、美联储更有底气延迟降息。接下市场要想喘口气，只能继续看关税层面上是否有缓和倾向了。

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