上周，全球市场在白宫加征“对等关税”的冲击下普遍下跌。相比之下，债市成为资金避风港，上周30年期国债期货反弹近5%。今日早盘，国债期货继续集体高开，截止12:20,30年期主力合约涨1.64%，10年期主力合约涨0.47%，5年期主力合约涨0.27%，2年期主力合约涨0.09%。

债市大涨背后的逻辑：

首先是海外关税政策影响。4月3日，随着对等关税落地，全球股市开启“跳水模式”。在上周五已出现暴跌之后，本周一亚太市场继续大挫，因关税政策引发的全球贸易冲突的担忧仍未消散，避险情绪仍在加深。有一定避险需求的资金或进入债市，推动债券收益率下行。

其次是宏观经济预期变化。国内经济处于新旧动能转型关键时期，外部环境显著恶化，关税政策使经济基本面下行压力加大，打开了市场对于政策对冲的想象空间。市场预期央行货币政策稳增长目标排序可能重回第一位，对未来货币政策宽松的预期升温，从而为推动债市上涨起到一定作用。

此外，近期股市大幅下挫引发投资者恐慌性抛售，大量资金加速从权益市场撤离。在资产再配置过程中，这些寻求避险的流动性资金存在向债市转移的倾向。

还有机会吗？

从目前的情况来看，债市后续仍有一定的上涨空间，但也面临着一些不确定性因素。

从利好因素方面来说，政策层面的支持有望继续为债市提供支撑。尽管短期经济有向好迹象，但房地产市场和关税政策对经济的影响仍存在不确定性，基本面方向未根本逆转。在这种情况下，央行落实适度宽松货币政策的可能性较大，降准、降息等操作都有可能出台，这将继续为债市创造有利的政策环境。

而且，全球经济增长的不确定性依然较高。除了关税问题外，地缘政治、疫情反复等因素也在困扰着全球经济的复苏步伐。在此背景下，投资者的避险情绪难以彻底消退，债券作为避险资产的配置价值依然存在。

资金方面，4月资金面整体趋于宽松，政府债务净融资减少，特别是国债净偿还规模较大，为资金面提供了流动性补充。同时，信贷投放规模低于3月，且3月末财政支出释放资金规模较大，使得4月资金利率中枢往往较3月下降、波幅收窄，这为债市提供了较为有利的资金环境。

不过，债市也并非毫无风险。一方面，经济数据的变化可能会影响市场对债市的预期。如果未来经济数据超预期向好，企业盈利改善，投资者的风险偏好可能会回升，资金就可能会从债市回流到股市等风险资产，从而对债市形成压力。

另一方面，货币政策的节奏和力度也存在不确定性。虽然市场预期货币政策会进一步宽松，但如果央行的政策出台不及预期，或者在实施过程中出现调整，也会对债市行情产生影响。

总体而言，后市债市在资金面宽松、避险情绪持续以及政策预期的支持下，有一定的上涨空间，但也需关注经济数据和央行政策等不确定性因素带来的风险。投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标，合理配置债券资产。

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$同泰恒利纯债C(OTCFUND|008729)$

$同泰恒兴纯债C(OTCFUND|009279)$

$同泰泰享中短债C(OTCFUND|015341)$

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