本周点评:
本周A股整体回调，其中科创、创业板指、深成指回调幅度较大，红利指数上涨。分板块看，公用事业、电信服务、医药生物、日常消费品等板块领涨；汽车与零配件、硬件设备、电气设备、国防军工等板块领跌。伴随着互联网大厂及运营商等资本开支的落地，主要题材板块整体继续呈现震荡回调的走势，市场在等待相关公司的业绩兑现情况，以及增量需求的变化。由于对短期的商业化可能性存疑，机器人板块本周继续调整，短期内技术突破带来的热情开始有所减退。宏观层面上，本周国有大行分别向财政部等机构等向增发合计5200亿，以增强其资本充足率。海外地缘政治风险为成为市场本周关注的焦点，4月2日美国的全球普适性关税政策颁布，由于加征幅度较此前预期相比较高，特别是美国对东南亚地区的关税加征幅度较大，引发了全球市场的下跌，市场产生较强的避险情绪，纽约期金一度突破3200美金。资金倾向于可以穿越周期的品种如医药、公用服务、电信等，本周A股成交量继续出现萎缩，整体处于观望盘整状态。
下周展望:
由于3月末年报季的因素，市场对2024年盈利状况不佳且估值较高的企业出现了较强的止盈需求。叠加海外地缘政治的因素，市场短期内预计将呈现波动。但由于重要会议为2025年的财政发力托底，在波动率衰减后，我们认为全年有望在经济复苏逐步实现的情况下震荡上行。市场近期内或将继续做多估值较低、有稳定现金流或不受关税影响的板块，如大消费、创新药、公用服务等。2025年大概率依然是以科技为主线的牛市，预计A股整体估值中枢将伴随盈利改善持续上移，后续建议密切关注科技、消费、医药、高端制造的产业趋势机会。
$恒生沪港深新兴产业精选混合(OTCFUND|004332)$
$恒生前海高端制造混合C(OTCFUND|013384)$
$恒生前海消费升级混合(OTCFUND|007277)$
本周点评:
本周港股呈现整体回调走势，其中恒生科技回调幅度较大。分板块看，耐用消费品、电信服务、公用事业、环保等板块领涨，硬件设备、半导体、国防军工、家电、汽车零配件等板块领跌。海外方面，由于美国关税政策的预期及执行，外部增量资金处于避险需求，流入速度放缓，市场成交量逐步下降，南向资金流入量在近几周下降后维持低位。目前港股市场仍在消化前期的估值涨幅，并等待业绩验证。市场转向收入稳定、估值相对较低、内需较强的板块，如电力、电信服务等不受到外部因素影响的板块，股息率较高且处于估值低位的板块在市场出现整体回调时，凸显其波动率小、收益稳定的优势。预计近期港股整体将呈现高低切换的形态。
下周展望:
市场在经历春季行情后，科技板块的估值洼地基本已经得到修复，预计短期内AI产业链、互联网、半导体、智能驾驶板块进入消化整理期，待盈利增长得到市场验证后，科技板块有望继续上行。短期内海外地缘政治的不确定性以及美国经济增长的预期下修，一定程度上引发市场的避险情绪，预期出口板块将出现一定程度的回调并进入震荡整理期。从短期来看，有稳定现金流的公用事业板块及穿越周期且估值较低的医药板块对资金较有吸引力。从中长期来看，预计港股估值中枢将在震荡中上行，科技或依然是2025年行情主线，建议持续关注成长赛道的投资机会，如新能源汽车、互联网、生物医药、科技硬件及软件的相关板块。
$恒生前海港股通精选混合(OTCFUND|006537)$
本周点评：
本周央行公开市场共有11868亿元逆回购到期，累计开展逆回购6849亿元，全周净回笼5019亿元。资金面方面，央行在公开市场连续净回笼，主要回购利率普遍下行。美国宣布对全球主要国家均征收对等关税，幅度超出市场预期，出口承压是大概率事件，利好避险资产。各期限利率纷纷下行，其中10Y国债下行7BP，顺利下破1.75。
下周展望:
受美国关税政策扰动，在国内宽松预期兑现或外部压力缓和之前，债券或先交易基本面变化和货币政策，债市有望呈现阶段性牛市行情。3月PMI为50.5%，国内一季度经济平稳起步，短期内基本面数据表现尚可，预计需要有一定外部压力下才可能触发择机降息。
$恒生前海恒源天利债券A(OTCFUND|013204)$
$恒生前海短债债券C(OTCFUND|009302)$
$恒生前海中债0-3年政策性金融债A(OTCFUND|019841)$
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