一、近期债市行情怎么看？

本周每日复盘如下：

3月31日周一，股市下跌，债市分化，国债弱势，其他利率债走强，信用债中长端相对较好。央行净投放317亿元，但跨季资金需求旺盛，资金利率居高不下。统计局发布3月PMI，略低于市场预期，数据发布后10年、30年国债收益率下行，但抵不住资金面紧张，全天整体上行。

4月1日周二，股市上涨，债市继续分化，存单和信用债表现相对较好，利率债表现较弱，国债和国开债几乎全面上行。央行大幅净回笼3130亿，资金继续紧张。财新制造业PMI发布，相对不错，叠加股市较强，对债市造成压制

4月2日周三，股市小幅震荡，债市全面翻红，利率债全线走强，信用债延续利差压缩。央行净回笼2255亿，但跨季后流动性自我修复效应显著，资金利率不升反降，宽松的资金环境为债市提供支撑。此外，股债跷跷板也为债市再添助力。

4月3日周四凌晨，美国对等关税落地，大超市场预期，利率债应声大涨。

数据来源：Wind，截至2025.4.3 9:30

二、未来债市怎么看？

本周三债市迎来久违的全面回暖，10年国债收益率再次下破1.8%关键点位，周四早盘更是在关税大棒下全线大涨。先看本周债市几个大事件：

1、美国对等关税：当地时间4月2日，特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，对60个贸易逆差较大国家额外加征关税（如中国34%、欧盟20%、越南46%、印度26%等）。一位白宫官员确认称，34%的对华对等关税将与原本的美国对华关税20%叠加，因此对中国征收的总关税税率将达54%，这一税率预计将在4月9日生效。

小泰解读：美国关税政策可以说是本周最大的大事了，结果是大超市场预期，甚至有分析认为“比最坏情况更糟糕”。根据华西固收团队观点，如美国加征关税幅度超出预期，避险需求进一步抬升，可能推动债券收益率下行。果不其然，关税落地后，4月3日早盘利率债应声大涨，各期限利率全线下行。

2、5000亿大行注资：周日晚宣布，财政部通过定增的方式，向中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行四家国有大行注资5000亿，用于补充银行一级资本。

小泰解读：由于财政部的这5000亿来自增发超长期特别国债，相当于增加了债券的供给，同时阶段性收紧市场流动性，对债市短期偏空，因此周一周二长端国债表现偏弱。但央行大概率通过货币政策工具（如MLF续作、降准等）平滑资金面，维持流动性合理充裕。长期来看，注资也有助于银行增强资本实力，更好地服务实体经济，有助于维护金融市场稳定运行。

3、3月PMI发布：3月官方制造业PMI录50.5%，环比升0.3pct；官方非制造业PMI录50.8%，环比升0.4pct；财新PMI录51.2%，相对偏强。

小泰解读：制造业PMI延续扩张区间，但弱于多数同期。往后看，二季度经济季节性偏弱，对等关税落地在即，抢出口影响或衰减，基本面或对债市转向友好

债市往后怎么看？

2025年债市开局调整，10年期国债收益率最高上行近30bp，已显著修复前期过于激进的宽松预期。经历本轮大幅调整后，债券配置价值凸显。

往后看，目前利率点位或为全年较高位置，接下来在二季度可能会出现多重共振的债牛行情。主要有如下支撑点：

1、债券资产经过3月踩踏式调整后已经表现出突出性价比；

2、信贷需求仍偏弱，低风险偏好资金缺资产的根本逻辑没有改变；

3、美国关税制裁将逐渐落地，对我国外需冲击可能呈脉冲式；

4、居民收入及就业、企业经营盈利均面临压力，消费较依赖补贴政策，物价承压，权益风险偏好面临由交易强预期转向交易弱现实的风险，二手房成交面临降温压力；

5、3月止盈债券兑现利润的资金可能会在二季度逐渐加仓增配债券，从性价比角度看长端利率债或为相对较优资产

整体来看，两会对今年货币和财政政策有清晰明确的定调，即“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度”，预计财政将继续发力稳经济，在人民币汇率压力可控前提下，货币政策将保持适度宽松状态，市场流动性将更加充裕。

在有效需求改善前，预计债市整体风险可控，经过前期市场调整，当前或是较好的加仓点位。展望二季度，在美国关税落地、内外有效需求偏弱、权益及地产市场承压风险、债市缺资产等多重因素共振之下，财政及货币政策或将更加积极，债券或将走出牛市行情，利率期限结构预计走平，信用利差预计高位回落。

怎么操作？

中长债：经历了前期大幅调整后，当前债市整体性价比较高。此外，如果已有较多债基持仓，建议“多看少动”，享受债券的票息收益。小泰家的国泰嘉睿A（006475）由利率债狙击手胡智磊掌舵，尤其擅长精细化利率波段操作，在保持一定的锐度同时也会兼顾回撤控制。此外，宽松预期下30年国债弹性显著，如果想追求更高的锐度，也可关注久期策略产品国泰惠丰A（007214）。（注：投资策略将随各因素变化而动态调整，仅供参考，不代表实际持仓情况，不构成任何投资建议和承诺。

中短债和存单基金：或许始终是稳健配置、长期底仓的选择。国泰利享中短债A （006597）、国泰同业存单指数基金（015825）近1年最大回撤分别为-0.10%、-0.05%，分别仅用3天、5天就抹平最大回撤，力求平滑业绩曲线，减缓投资焦虑。（数据来源：Wind，截至2025.3.26，基金过往业绩不代表其未来表现，基金有风险，投资需谨慎。）

固收+：低利率环境下，股债均衡重要性提升。小泰家的国泰双利A（020019），采用固收+黄金股配置策略，抓住了黄金股这波泼天的富贵。此外，国泰金龙A（020002），采用纯债+转债策略，注重回撤控制，近1年业绩9.83%，最大回撤-2.10%。（数据来源：Wind，截至2025.3.14，业绩经托管行复核。根据基金2024年四季报，国泰双利投资采矿业股票占基金资产净值比例16.72%。投资策略将随各因素变化而动态调整，仅供参考，不代表实际持仓情况，不构成任何投资建议和承诺。基金过往业绩不代表其未来表现，基金有风险，投资需谨慎。

温馨提醒：临近清明假期，别忘了让债基帮你“加班”~对于债基来说，虽然节假日不开市，但债基在节假日期间也会坚持“营业”，持续计算票息收益哦~（注：债基也会随市场利率影响产生波动）

附上产品列表，大家可以根据自己的投资偏好合理安排：

固收+：

$国泰金龙债券A(OTCFUND|020002)$（一级债基） 

国泰双利债券A（020019）、$国泰鑫享稳健6个月滚动持有债券(OTCFUND|011653)$、$国泰安璟债券A(OTCFUND|016419)$（二级债基）

国泰招享添利6个月持有混合A（019727）（偏债混合）

国泰可转债（005246）（可转债）

中长债：

$国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$

$国泰丰盈纯债债券A(OTCFUND|006725)$

（关注利率策略）

$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$、$国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$

（关注信用策略）

$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$

（关注利率+信用策略）

中短债：

国泰利享A（006597）、国泰利享安益A（017314）、国泰利优C（012453）、$国泰利盈60天滚动持有中短债C(OTCFUND|016484)$、$国泰利泽90天滚动持有中短债A(OTCFUND|013065)$

（注：投资策略将随各因素变化而动态调整，仅供参考，不代表实际持仓情况，不构成任何投资建议和承诺。

今天的分享就到这里，再次感谢大家对小泰的支持和信任。大家有问题欢迎在评论区留言，我们下次再见~

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国泰金龙债券A成立日期2003-12-05，由刘嵩扬和茅利伟共同管理，刘嵩扬管理时间为2024-08-02至今，茅利伟管理时间为2023-08-25至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准(%)：-10.21/2.97, 8.40/5.23, -0.47/3.32, 1.71/4.81, 9.62/7.89。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金

国泰双利债券A成立日期2009-03-11，陈志华自2020-12-25管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准：5.78%/2.34%，7.81%/5.99%，-0.89%/3.07%，0.46%/5.03%，6.84%/9.56%。业绩比较基准：中证全债指数收益率90% +上证红利指数收益率10%。资料来源：基金定期报告。本基金为债券基金,其长期平均风险和预期收益率低于股票基金、混合基金,高于货币市场基金。

国泰鑫享稳健6个月滚动持有债券A成立日期2021-05-19，刘波自2021-05-19管理至今，茅利伟自2023-07-05管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准: 3.80%/1.35%, -1.79%/0.17%, 1.71%/2.29%, 8.16%/9.17%。业绩比较基准为：中债综合财富(总值)指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生综合指数收益率(经汇率调整后)*5%。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金对于每份基金份额，设定6个月的滚动运作期。每个运作期到期日前，基金份额持有人不能提出赎回申请。每个运作期到期日，基金份额持有人可提出赎回申请。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未提出赎回申请，则自该运作期到期日次一日起该基金份额进入下一个运作期。投资人将面临在运作期到期前无法赎回的风险，以及错过运作期到期日以至未能赎回而进入下一运作期的风险

国泰安璟A成立日期2023-01-17，茅利伟自2024-01-23管理至今，成立以来-2024年业绩与业绩比较基准(%)：-1.23/1.26, 5.86/ 9.17。业绩比较基准：中债综合财富(总值)指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生综合指数收益率(经汇率调整后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，理论上预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

国泰招享添利6个月持有混合A成立日期2024-01-09，张容赫自成立管理至今。2024年业绩与业绩比较基准(%): 9.32/7.45。业绩比较基准：中债综合全价指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为混合型基金，理论上预期收益和预期风险高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金投资于港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

国泰可转债成立日期2017-12-28，刘波自2020-09-25管理至今，2020-2024年业绩与业绩比较基准：21.16%/6.84%，21.82%/12.03%，-17.96%/-7.30%，-6.79%/0.00%，7.68%/7.70%。业绩比较基准：中证可转换债券指数收益率*60%+中证综合债指数收益率*30%+沪深300指数收益率*10%。数据来源:产品定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。本基金主要投资于可转换债券(含可分离交易可转债)，在债券型基金中属于风险水平相对较高的产品

国泰惠丰纯债A成立日期2019-08-05，李铭一自2023-04-11起管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准：2.87%/2.97%，3.31%/5.23%，1.34%/3.32%，4.39%/4.81%，12.76%/7.89%，业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产

国泰嘉睿纯债A成立日期2018-10-11，胡智磊自2023-04-07起管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准：2.51%/2.97%，3.76%/5.23%，2.62%/3.32%，3.49%/4.81%，9.24%/7.89%，业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品

国泰丰盈纯债A成立日期2018-12-19，李铭一自2023-04-11起管理至今，刘嵩扬自2025-03-26起管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准：2.69%/2.97%，5.14%/5.23%，1.29%/3.32%，5.98%/4.81%，8.16%/7.89%。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品

国泰聚禾纯债成立日期2018-11-14，魏伟自2023-03-27管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准：2.89%/2.97%，3.57%/5.23%，3.30%/3.32%，4.86%/4.81%，5.20%/7.89%。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品

国泰聚瑞纯债A成立日期2020-04-29，魏伟自2023-03-27管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准：0.6%/-0.97%，5.42%/5.23%，2.23%/3.32%,6.14%/4.81%，5.01%/7.89%。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品

国泰利享中短债A成立日期2018-12-03，陶然自2020-07-07管理至今，丁士恒自2020-05-15管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准：2.50%/2.37%，4.40%/3.27%，2.60%/2.49%，3.27%/2.60%，2.57%/3.42%。业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率80%+一年期定期存款利率(税后)20%。资料及数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品

国泰利享安益短债A成立日期2022-12-09，陈育洁自基金成立起管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准：0.23%/0.19%，3.73%/2.53%，2.87%/2.34%，业绩比较基准：中债-综合财富(1年以下)指数收益率*90%+一年期定期存款基准利率(税后)*10%。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金

国泰利优30天滚动持有短债债券C成立日期2021-06-22，陶然自基金成立起管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准：2.06%/1.38%，2.49%/2.34%，3.36%/2.64%，2.27%/2.44%。业绩比较基准：中债总财富（1年以下）指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。国泰利优30天滚动持有短债债券设定30天的滚动运作期，但由于周末、法定节假日等非工作日原因，每份基金份额的每个实际运作期期限或有不同，可能长于或短于30天。投资者应当在熟悉并了解本基金运作规则的基础上，结合自身投资目标、投资期限等情况审慎作出投资决策，及时行使赎回权利

国泰利盈60天滚动持有中短债C成立日期2022-11-22，陶然自基金成立起管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准：0.29%/0.27%，3.34%/2.60%，2.75%/3.42%，业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率*80%+一年期定期存款基准利率（税后）*20%。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。本基金设定60天的滚动运作期，但由于周末、法定节假日等非工作日原因，每份基金份额的每个实际运作期期限或有不同，可能长于或短于60天。投资者应当在熟悉并了解本基金运作规则的基础上，结合自身投资目标、投资期限等情况审慎作出投资决策，及时行使赎回权利

国泰利泽90天滚动持有中短债债券A成立日期2021-08-31，陶然自基金成立起管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准：1.45%/0.97%，3.00%/2.48%，4.03%/2.60%，2.89%/3.42%。业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率*80%+一年期定期存款基准利率（税后）* 20%。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。本基金对于每份基金份额，设定90天的滚动运作期。每个运作期到期日前，基金份额持有人不能提出赎回申请。每个运作期到期日，基金份额持有人可提出赎回申请。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未提出赎回申请，则自该运作期到期日次一日起该基金份额进入下一个运作期。投资人将面临在运作期到期前无法赎回的风险，以及错过运作期到期日以至未能赎回而进入下一运作期的风险

国泰中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金成立日期2022-05-30，陶然自基金成立起管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准：1.26%/1.14%，2.33%/2.47%，1.87%/2.35%，业绩比较基准：中证同业存单AAA指数收益率*95%+银行人民币一年定期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金理论上预期风险与预期收益低于股票型基金、偏股混合型基金，高于货币市场基金。本基金主要投资于标的指数成份券及备选成份券，具有与标的指数相似的风险收益特征。

风险提示：本材料由国泰基金管理有限公司提供。本材料观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，材料观点仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。