【热点事件】

美国3月ISM制造业指数49，不及预期的49.5，2月前值为50.3，今年首次落入萎缩区间。与ISM制造业PMI数据同时公布的还有JOLTS职位空缺数据，数据显示2月份职位空缺职位空缺不及预期，较上月回落，其中制造业职位空缺有所减少，裁员人数保持不变。

【事件要点】

1、制造业PMI指数今年首次出现萎缩，价格指数飙升，订单和就业均低迷

本月ISM公布的数据显示，美国3月ISM制造业PMI指数49，不及预期的49.5，今年首次出现萎缩。从分项上看， 3月的价格指标单月飙升至69.4，创2022年6月以来的最高记录，这也是价格指数连续第二个月大涨。与此同时，工厂订单指数下跌3.4点至45.2，至2023年5月以来的最低，就业指数也以去年9月以来最快的速度收缩。库存指数在美国企业持续抢进口行为之下上升至2022年10月以来的最高水平，对整体指数形成支撑，但从进口指数本月下降来看，抢进口或已接近尾声；

2、职位空缺数据显示劳动力市场出现放缓迹象，但放缓速度较为温和

美国劳工统计局周二公布报告显示，美国2月JOLTS职位空缺756.8万人，不及预期的765.5万人，大致稳定在疫情前的水平，主要受到零售业、金融业以及住宿和餐饮服务业岗位减少的影响。自主离职人数自今年1月份以来同样呈现下降的态势，也在一定程度说明人们对经济前景越来越悲观，进而对找到新工作的信心不足。尽管裁员率与疫情前大致持平，但近期裁员公告持续增加，尤其是联邦政府计划的大规模裁员主要从3月份开始，因此该影响还未在2月份的裁员数据层面体现；

3、高税率将给美国带来更大的经济和通胀压力

美国总统特朗普周三宣布，对所有美国贸易伙伴征收10%的基准关税，并对包括中国、欧洲和日本在内的约60个国家征收更高的“对等关税”。10%的基准关税将于4月4日生效，“对等关税”将于4月9日生效。特朗普还宣布对所有外国制造的汽车征收25%的关税，该税率将于4月3日生效。特朗普在关税上的强硬态度将给本就面临增长放缓以及通胀持续上升压力的美国经济带来更大压力。

【核心结论】

在当前美国经济衰退预期升温的环境下，以调查结果为代表的软数据层面已经出现了较为明显的反应，而劳动力市场、经济指标等硬数据还暂未出现明显的变化。因此在最新的PMI及职位空缺代表的就业数据出现一定程度的降温后，10年期美债收益率短线跳水，也反应出市场的担忧情绪升温。加上特朗普的对等关税政策落地，也将进一步加剧通胀的升温和经济下行的压力，也使得美联储的货币政策变得更难抉择。

整体上看，美股下行压力较大，美债利率当前已计入年内降息2次的预期，在当前环境下预计继续下行空间有限，资本利得收益减弱，以震荡为主，短久期静态票息仍有吸引力，具备配置价值。

以上观点来源于：创金合信宏观策略配置部

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